今世缘重点推荐：力争全年收入同比正增，当前股息率4.4%&PE14X具备吸引力（20260509） 盈利预测：一、收入端：稳住百亿收入大盘，Q1业绩负增长形成的
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今世缘重点推荐：力争全年收入同比正增，当前股息率4.4%&PE14X具备吸引力（20260509）
盈利预测：一、收入端：稳住百亿收入大盘，Q1业绩负增长形成的缺口，计划通过Q2-4逐步回补，力争公司全年收入同比回正，争取省外增速快于省内/公司增速快于行业平均（提升市占率为主）。考虑到：25Q2-4公司收入同比-30%/-27%/-19%，低基数下Q2-4收入同比企稳/实现增长确定性较高（假设全年收入增速为0%+，Q2-4收入增速需15%+）；二、利润端：公司收缩高价产品货折+内部挖潜+费用端基本维持平稳，利润率或持平25年水平。公司全年业绩前低后高（为较早稳住业绩的酒企），白酒体外库存评估实际风险单开>开系其他>V系；淡雅、单开受益于大众需求韧性实现同比正增（26Q1省外淡雅销量已达25年全年80%+，终端动销同步实现翻倍），V系和四开等中高端产品因政商务需求偏弱相对承压；
二、淡雅国缘：已成为省内百元价位第一大单品（25年正式登顶，24年与竞品持平），26年2月逆势提价4元，守住批价百元以上红线、维护品牌价值，另外，省外已导入鲁皖豫浙沪赣等周边市场，Q1省外表现亮眼，延续高增态势；
三、回款&库存：公司26年除了对销售人员考核出货量外，将回款纳入销售考核，带动1Q季末预收余额达15.6亿元（同比+10.2亿元/环比-1.5亿元）创下历年一季度高位，为后续收入兑现提供有力支撑；当前渠道库存处于合理水平，回款基于良性动销，体外库存风险可控（实际有风险体量低于1000万）。
四、新品规划：计划推出国缘三开新品，卡位300-400元价格带，5-10年长线培育。江苏该价格带市场容量约50-60亿，公司目前占有率较低，新品定位长线培育（参考四开、对开成长节奏，不急于上量），采用BC联动、合伙人制度+配额制创新培育模式。
五、区域布局：省外起势，计划26年省外增速仍优于省内。省内核心市场持续精耕，重点开拓苏南、连云港、宿迁等薄弱区域，同时推进乡镇市场下沉（淮安下沉效果超预期，南京对照淮安有较大空间）；省外26年以来安徽和山东市场取得较好表现（销售额>3个亿），聚焦长三角一体化和环江苏板块，梯队市场初步成型，通过优化选商育商，新商成长性持续提升。
总体总结
主题正文
- 今世缘重点推荐：力争全年收入同比正增，当前股息率4.4%&PE14X具备吸引力（20260509）
- 盈利预测：一、收入端：稳住百亿收入大盘，Q1业绩负增长形成的缺口，计划通过Q2-4逐步回补，力争公司全年收入同比回正，争取省外增速快于省内/公司增速快于行业平均（提升市占率为主）。
- 考虑到：25Q2-4公司收入同比-30%/-27%/-19%，低基数下Q2-4收入同比企稳/实现增长确定性较高（假设全年收入增速为0%+，Q2-4收入增速需15%+）；
- 淡雅、单开受益于大众需求韧性实现同比正增（26Q1省外淡雅销量已达25年全年80%+，终端动销同步实现翻倍），V系和四开等中高端产品因政商务需求偏弱相对承压；
- 二、淡雅国缘：已成为省内百元价位第一大单品（25年正式登顶，24年与竞品持平），26年2月逆势提价4元，守住批价百元以上红线、维护品牌价值，另外，省外已导入鲁皖豫浙沪赣等周边市场，Q1省外表现亮眼，延续高增态势；
- 三、回款&库存：公司26年除了对销售人员考核出货量外，将回款纳入销售考核，带动1Q季末预收余额达15.6亿元（同比+10.2亿元/环比-1.5亿元）创下历年一季度高位，为后续收入兑现提供有力支撑；
- 江苏该价格带市场容量约50-60亿，公司目前占有率较低，新品定位长线培育（参考四开、对开成长节奏，不急于上量），采用BC联动、合伙人制度+配额制创新培育模式。
- 省内核心市场持续精耕，重点开拓苏南、连云港、宿迁等薄弱区域，同时推进乡镇市场下沉（淮安下沉效果超预期，南京对照淮安有较大空间）；