🔥【申万宏源宏观·周精粹第82期】 一、要闻回顾：春节错位扰动消退后，4月出口明显回升 👉市场回顾：全球风险偏好回升下，美股上涨，美债利率下行，美元指数回落，金
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🔥【申万宏源宏观·周精粹第82期】
一、要闻回顾：春节错位扰动消退后，4月出口明显回升
👉市场回顾：全球风险偏好回升下，美股上涨，美债利率下行，美元指数回落，金价上涨、油价大幅回落。国内方面，上证指数回升，10Y中债利率稳定在1.76%，CNY升值至6.8。
👉国内宏观：4月进出口高增 4月政治局会议强调，正视当前经济发展的困难与挑战，再度提及“四稳”工作，要求持续增强经济发展内生动力。 5月2日，发改委下达第二批915亿元“两新”设备更新项目清单和资金安排。 5月7日，中办、国办印发《美丽中国建设成效考核办法》，五大维度评价地方政绩。 4月，出口、进口（以美元计价）同比分别14.1%、25.3%，较前月上行11.6、回落2.5个百分点。
👉海外宏观：4月美国非农就业超预期 4月，美国非农就业人数增加11.5万人，远超市场预期。 4月美联储例会维持联邦基准利率继续在3.50%至3.75%区间不变。 4月欧央行货币政策例会按兵不动，主要再融资利率维持在2.15%。 美国一季度GDP年化环比增长2%，低于市场预期。
二、热点思考：出口会否重演2025年“情境”？
👉1. 韧性来源：AI重构贸易周期、油价受益行业
AI革命重塑发达国家进口周期，并加速新兴经济体工业化；发达国家消费品进口被低估、非洲等新兴市场高景气，均对外需形成支撑。高油价也利好我国消费品出口替代，尤其在海外生产受冲击幅度大于我国背景下。
👉2. 新的风险：中东事件或加剧出口“结构分化”。
高油价冲击海外生产，或拖累部分表现最强的中游出口。中东事件也会扰动对中东出口，结构上呈现生产资料与部分消费品出口偏弱，能源转型与AI出口偏强的分化格局。
👉3. 出口展望：总量韧性或似去年，结构分化加剧
AI革命、“供给替代”效应、关税形势缓和或对冲中东事件对出口的冲击，全年出口或仍“超预期”。结构上，AI类商品、能源转型类、消费品出口有望高增，生产资料出口或走弱。
☎欢迎交流：申万宏观 屠强、赵伟
总体总结
主题正文
- 👉市场回顾：全球风险偏好回升下，美股上涨，美债利率下行，美元指数回落，金价上涨、油价大幅回落。
- 国内方面，上证指数回升，10Y中债利率稳定在1.76%，CNY升值至6.8。
- 4月政治局会议强调，正视当前经济发展的困难与挑战，再度提及“四稳”工作，要求持续增强经济发展内生动力。
- 5月2日，发改委下达第二批915亿元“两新”设备更新项目清单和资金安排。
- 5月7日，中办、国办印发《美丽中国建设成效考核办法》，五大维度评价地方政绩。
- 4月，出口、进口（以美元计价）同比分别14.1%、25.3%，较前月上行11.6、回落2.5个百分点。
- 美国一季度GDP年化环比增长2%，低于市场预期。
- 👉2. 新的风险：中东事件或加剧出口“结构分化”。