[礼物]【东方计算机】为什么我们继续看好CPU与token工厂 [庆祝]我们团队1月初即提示投资者CPU是26年度投资主线，4月初提出“token工厂”将是算力
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[礼物]【东方计算机】为什么我们继续看好CPU与token工厂
[庆祝]我们团队1月初即提示投资者CPU是26年度投资主线，4月初提出“token工厂”将是算力租赁下一站的观点，站在当前时点，我们认为CPU产业逻辑仍在向纵深发展，而token工厂模式将落地并扩散到更多标的。
[庆祝] Agentic AI CPU既可独立推理又能与GPU联合工作，将是CPU配比提升主力 1️⃣什么是Agentic AI CPU？CPU从当前应用场景看，可以大致分为三类：传统的通用CPU、AI头节点CPU，以及新出现的Agentic AI CPU，其中最后一类主要针对Agentic AI场景做专门的设计和优化，包括高核心数、调度能力强、超大内存和高带宽（KV Cache 刚需），打造出整个 AI 系统的调度中枢与内存总管，与此同时，这类CPU并往往集成专用AI引擎以及NPU等计算单元，也支持推理加速。 2️⃣ AI CPU未来体量？目前ARM推出的AGI CPU、AMD推出的Venice系列都属于此类型，这类CPU既可以单独跑数百亿参数模型的推理，也可以和GPU紧密配合做打参数模型的推理，我们认为，Agentic AI CPU有可能完全打开CPU量级上限，未来将是CPU量价齐升主要的贡献者。 [玫瑰]建议重视和关注： 【海光信息】、【禾盛新材】、卓易信息（固件收入随CPU出货量增长，利润弹性高于收入）、中国长城、澜起科技。
[庆祝]大厂对“Token工厂”接受度将不断提升，相关业务有着较高的盈利能力 1️⃣“token工厂”模式是什么？与算租最大的区别，在于是token工厂与模型公司基于token调用而进行分成，而后者只是收取相对固定的租金。大厂当前之所以开始接受token工厂模式，是基于算力卡合规、降低自身资本开支体量、当前算力资源紧缺等多重因素。 2️⃣盈利能力和技术壁垒？从Together AI、Fireworks AI等海外公司来看，token工厂的毛利率往往可以达到50%左右，明显高于CoreWeave等算租公司，主要源于由于token工厂不再是裸金属或者集群组网后整体租赁，而是需要具备推理优化、调度等技术能力，如Nebius近期6.4亿美金收购推理优化公司Eigen AI。 [玫瑰]建议我们团队此前 全市场独家推荐【润建股份】，近期表现良好，我们认为公司股价大概率仍有较为可观的上升空间。此外，也建议投资者重视具备推理优化能力并计划扩充资产开展业务的 【范式智能】，以及云公司优刻得、首都在线等标的。
总体总结
主题正文
- [庆祝]我们团队1月初即提示投资者CPU是26年度投资主线，4月初提出“token工厂”将是算力租赁下一站的观点，站在当前时点，我们认为CPU产业逻辑仍在向纵深发展，而token工厂模式将落地并扩散到更多标的。
- CPU从当前应用场景看，可以大致分为三类：传统的通用CPU、AI头节点CPU，以及新出现的Agentic AI CPU，其中最后一类主要针对Agentic AI场景做专门的设计和优化，包括高核心数、调度能力强、超大内存和高带宽（KV Cache 刚需），打造出整个 AI 系统的调度中枢与内存总管，与此同时，这类CPU并往往集成专用AI引擎以及NPU等计算单元，也支持推理加速。
- 目前ARM推出的AGI CPU、AMD推出的Venice系列都属于此类型，这类CPU既可以单独跑数百亿参数模型的推理，也可以和GPU紧密配合做打参数模型的推理，我们认为，Agentic AI CPU有可能完全打开CPU量级上限，未来将是CPU量价齐升主要的贡献者。
- [玫瑰]建议重视和关注： 【海光信息】、【禾盛新材】、卓易信息（固件收入随CPU出货量增长，利润弹性高于收入）、中国长城、澜起科技。
- 大厂当前之所以开始接受token工厂模式，是基于算力卡合规、降低自身资本开支体量、当前算力资源紧缺等多重因素。
- 从Together AI、Fireworks AI等海外公司来看，token工厂的毛利率往往可以达到50%左右，明显高于CoreWeave等算租公司，主要源于由于token工厂不再是裸金属或者集群组网后整体租赁，而是需要具备推理优化、调度等技术能力，如Nebius近期6.4亿美金收购推理优化公司Eigen AI。
- [玫瑰]建议我们团队此前 全市场独家推荐【润建股份】，近期表现良好，我们认为公司股价大概率仍有较为可观的上升空间。
- 此外，也建议投资者重视具备推理优化能力并计划扩充资产开展业务的 【范式智能】，以及云公司优刻得、首都在线等标的。