- 报告围绕特朗普与习可能于2026年5月举行的会晤进行分析。历史数据显示，会晤后中国股市通常表现良好，平均1个月/3个月涨幅2%/4%。当前市场预期保守，投资
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- 报告围绕特朗普与习可能于2026年5月举行的会晤进行分析。历史数据显示，会晤后中国股市通常表现良好，平均1个月/3个月涨幅2%/4%。当前市场预期保守，投资者持仓谨慎，这为战术性做多提供了支撑。高盛经济学家预计中国将以增加购买美国商品换取技术限制放松和关税降低，但全面协议可能性低。建议关注对美出口股和港股高做空比例个股的短期机会，并重申对中国AI、十五五规划等结构性主题的长期乐观。
高盛在2026年5月7日发布的这份研报聚焦于即将在5月中旬举行的特朗普与习会晤，以投资者问答形式梳理了事件背景、历史表现、市场预期及交易策略。核心结论是：虽然“大交易”难产，但历史上会晤后中国股市倾向上涨，叠加当前市场预期偏低、估值具有吸引力，战术性做多中国股市（特别是离岸市场）具备不对称的回报潜力。报告维持对中国A股和H股的“超配”评级。
- 会晤背景与议程 报告指出，特朗普计划于5月14-15日访华，将是两人2026年四次面对面会晤的第一场。基于对中美媒体报道的文本分析，美方议程侧重贸易、能源和伊朗问题，中方则更关注芯片技术、人工智能和台湾问题。双方在技术出口管制、关税、稀土等领域仍有深层分歧，难以一次性达成全面和解。
- 历史交易模式有参考价值 自2017年以来，两位领导人共进行6次面对面会晤和12次通话。统计显示： 会晤前1-3个月中国股市通常窄幅震荡（回报约0%~+1%）。 会晤后1个月平均上涨2%，3个月平均上涨4%。 中国股市在会晤后3个月相对美股跑赢4%，胜率67%。 周期性板块和成长股领涨，防御板块落后。 这表明中美高层互动有消除不确定性、提振风险偏好的正面效应。
- 当前市场预期保守 高盛自建的中美关系指标（GSSRUSCN）显示，市场对紧张局势的定价处于低于周期中值的水平，说明双边摩擦并非当前主导因素。此外： 对冲基金对中国的净风险敞口偏低。 全球共同基金对中国配置仍低配约300bps。 香港卖空成交占比温和上升。 投资者并未为会议可能出现惊喜积极布局。 这种低预期恰恰为潜在上行提供了基础。
- 高盛经济学家的基线情景 预计中方承诺购买更多美国农产品、能源和制成品，换取美方在技术限制上的松动和部分关税下调。但“一次性大和解”（grand bargain）可能性极低，因双方在战略问题上仍有巨大分歧，且年内还有多次会晤机会。
- 战术交易思路 报告提出三种情景下的交易方向： ：若市场情绪改善，离岸（H股）因高β属性、低估值和今年落后表现，可能领涨A股。 ：对美出口收入占比高的中国公司（如富士康工业互联网、中际旭创、药明康德等）以及港股空头比例高的个股（如泡泡玛特、快手、紫金矿业等），可能获得技术性提振。 ：中国AI、十五五规划、股东回报、中国企业全球化等趋势性机会值得持续关注。
高盛维持对中国A股和H股在区域配置中的“超配”评级。 报告未提供具体指数目标价，但引用的估值数据（如MSCI中国远期PE）隐含历史低位附近。 推荐的对美出口股平均26E PE为72倍（部分成长股偏高），高做空股平均26E PE为26倍，显示不同风格的安全边际差异。 长期投资者应在战术交易之外，重点布局结构性低估且盈利增长确定的AI、制造业升级等方向。
：若未达成任何实质性协议或出现新的摩擦升级，市场可能回吐涨幅。 ：美国可能反而加征新关税或扩大实体清单，冲击出口导向公司。 ：台湾问题、伊朗局势等可能成为议程之外的“黑天鹅”。 ：若中国经济复苏力度弱于预期，H股持续上涨缺乏基本面支撑。 ：全球风险偏好骤然降低时，离岸中国股市波动性更大。 ：中方承诺的采购规模能否落地，以及美方是否兑现技术松绑，均存在变数。
总体总结
主题正文
- 建议关注对美出口股和港股高做空比例个股的短期机会，并重申对中国AI、十五五规划等结构性主题的长期乐观。
- 高盛在2026年5月7日发布的这份研报聚焦于即将在5月中旬举行的特朗普与习会晤，以投资者问答形式梳理了事件背景、历史表现、市场预期及交易策略。
- 核心结论是：虽然“大交易”难产，但历史上会晤后中国股市倾向上涨，叠加当前市场预期偏低、估值具有吸引力，战术性做多中国股市（特别是离岸市场）具备不对称的回报潜力。
- 基于对中美媒体报道的文本分析，美方议程侧重贸易、能源和伊朗问题，中方则更关注芯片技术、人工智能和台湾问题。
- 但“一次性大和解”（grand bargain）可能性极低，因双方在战略问题上仍有巨大分歧，且年内还有多次会晤机会。
- ：对美出口收入占比高的中国公司（如富士康工业互联网、中际旭创、药明康德等）以及港股空头比例高的个股（如泡泡玛特、快手、紫金矿业等），可能获得技术性提振。
- ：中国AI、十五五规划、股东回报、中国企业全球化等趋势性机会值得持续关注。
- 长期投资者应在战术交易之外，重点布局结构性低估且盈利增长确定的AI、制造业升级等方向。