- 美国4月就业数据温和，失业率微升且薪资平稳，缓解了鹰派情绪；高盛将美联储首次降息预期推迟至2026年12月，并上调2年期和5年期收益率预测；近期交易以利差为
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- 美国4月就业数据温和，失业率微升且薪资平稳，缓解了鹰派情绪；高盛将美联储首次降息预期推迟至2026年12月，并上调2年期和5年期收益率预测；近期交易以利差为主，推荐5年期利率接收策略（fly）和曲线陡化；欧洲利率受能源价格驱动，英国金边债券需通胀改善才能持续反弹；日本JGB收益率预测上调，反映更高的风险溢价。
这份高盛（Goldman Sachs）于2026年5月9日发布的《》周报，核心围绕全球利率市场的短期波动与中长期展望展开。 具体来看，高盛将美联储首次降息预期从9月推迟至12月，并小幅上调了2年期和5年期美债收益率预测至3.40%和3.65%，同时维持10年期和30年期收益率预测不变。报告特别强调，能源价格和供给风险仍是日常波动的主要驱动因素，但劳动力数据应能抑制收益率上行尾部风险。在欧洲，欧元区前端利率与能源价格高度联动，短期内这种关系将持续。英国方面，地方选举结果未能引发进一步市场担忧，但金边债券（Gilts）的真正缓解仍需通胀风险降低和市场对英国央行更鸽派路径的信心。此外，高盛上调了日本国债（JGB）收益率预测，以反映日本央行政策路径和宏观风险带来的更高风险溢价。
- 美国：劳动力数据缓解鹰派尾部风险，美联储进入“更久暂停”模式 ：4月非农就业数据虽强于预期（如报告所述），但失业率的小幅上升和温和的薪资增长是关键平衡点。高盛认为，这一背景缺乏推动更大鹰派尾部风险的广泛要素（如工资-通胀螺旋），因此有助于抑制收益率上行尾部风险。报告同时强调，能源价格与利率市场的敏感度在4月已下降，劳动力市场新闻应能缓冲能源价格反弹带来的利率上行压力。 ：根据高盛经济学家的最新判断，美联储将进入更长时间的暂停期，预计下一次25个基点降息将在2026年12月（此前预测为2026年9月），并在2027年3月完成最后一次调整。这一变化直接导致了对2年期和5年期收益率年末预测的上修（分别上调20bp和10bp至3.40%和3.65%）。 ：在联储按兵不动且劳动力数据走弱的背景下，高盛倾向曲线中段（5年期）跑赢。具体推荐：买入3m5y利率接收方（receiver），同时构建3m 2s5s10s接收方蝶式策略（receiver fly），入场为1bp运行，目标10bp，止损-5bp。该交易的核心逻辑是蝶式策略与利率水平的正贝塔关系（即利率越低，蝶式越收窄），当前水平适合做多。 ：报告讨论了财政部将多余现金贷给回购市场的可能性。此举若实施，可降低短期利率波动并减少美联储的预防性储备缓冲，从而允许美联储资产负债表以更慢速度增长，而非直接缩减。高盛认为短期内不会出现政策转变，但长期可支撑小幅缩表。
- 欧洲：能源价格主导前端，利差交易仍有价值 ：风险回报均衡，高盛认为ECB-12月定价和前端通胀风险已平衡，继续持有欧元区政府债券（EGB）的利差多仓和长期实际利率多仓是合理的。 ：近期1y1y欧元隔夜指数掉期（OIS）对油价最为敏感（报告Exhibit 3）。随着伊朗战争背景下的能源价格波动，欧元前端利率将继续跟随能源走势。报告认为能源价格已从当前水平有限下跌（布伦特原油将稳定在$65/桶），但短期波动仍将存在。 ：地方选举初期结果低于市场此前计入的政治风险溢价，导致收益率全线下降。然而，高盛指出，自2月27日以来，金边收益率的主要重新定价与通胀前景和英央行利率路径相关，而非政治或财政风险。因此，只有更高的通胀下行信心（例如霍尔木兹海峡的通航恢复或经济增长疲弱）才能带来持久缓解。策略上，高盛仍看好英国前端跑赢，中段（belly）将跑输。
- 日本：风险溢价上升，JGB收益率预测上调 日本央行政策路径与宏观风险（如能源价格）导致日本国债风险溢价更持久。高盛将JGB收益率预测上调，体现对更高风险溢价的预期。具体数值在表格中显示：10年期JGB收益率预测在2Q26为2.50%，4Q26为2.50%，虽与当前现货2.48%接近，但远期略高。
- 其他地区：澳大利亚与新西兰 ：连续第三次加息25bp，强调通胀上行风险。高盛预计今年（2026年）还有一次加息（最可能在6月）。前端策略利于做多久期（duration long），因为降息预期下降会拉低期限溢价。下周的预算案和潜在生活成本措施可能引发对货币政策需维持多久的限制性的疑问，但之后高盛认为做多久期有价值。 ：未在正文中重点分析，但预测表格中显示收益率预期下降，主要受经济前景拖累。
它对各类债券的估值和相对价值给出交易理念，例如： ：基于劳动力数据和能源展望，对2y/5y收益率预测上调10-20bp，对10y/30y预测保持不变。认为5年期收益率在盘整或反弹中最具跑赢潜力。 ：认为EGB利差多仓和长期实际利率多仓仍有价值，英债前端跑赢。 ：JGB收益率预测上调，反映更高的风险溢价，但未给出明确超配/低配建议。 ：当前活跃的5个交易（active trades）包括：做多3年期法国/西班牙/意大利利差（与OIS对比）、做多3年SOFR互换利差、做陡CAD 2s5s、做多5y5y欧元OIS与HICP之差、以及做多5年期接收方蝶式策略。这些交易均基于相对价值，目的是捕捉利差或曲线形状变化。
：报告多次提及伊朗战争背景下的能源供给中断风险。若冲突升级导致油价持续飙升，将触发更广泛的价格上行压力，迫使央行转向加息，导致利率急剧上行并推翻当前交易逻辑。 ：尽管劳动力数据温和，但供应链或能源冲击可能引发通胀反弹。即将发布的CPI数据（报告提示周二）若显示广泛性的通胀上升（不仅限于能源敏感部分），可能动摇市场对美联储长期暂停的预期，导致前端利率飙升。 ：TBAC讨论的TGA政策变动可能影响流动性环境和美联储资产负债表变化。若实施，虽长期利好，但短期可能引发市场波动。另外，Q2/Q3借款需求上调至$189bn和$671bn，显示财政赤字压力持续，若需求超预期，可能推高长期收益率。 ：尽管地方选举结果暂时缓解担忧，但英国政治不确定性（如未来政策分化）仍可能重启金边债券的期限溢价上升。高盛指出，当前期限溢价已比美国和欧洲高10-15bp，进一步上升将打压英债多头。 ：如果日本央行因通胀压力进一步收紧政策（如收回债券购买或加息），可能导致JGB收益率大幅上行，影响全球利率曲线和套利交易。 ：能源价格是当前全球利率市场的核心驱动因素之一。若油价出现超预期下跌（例如快速停火导致供给恢复），可能令通胀预期快速回落，带动利率下行，但高盛认为这种情况概率较低（预计布伦特将稳定在$65/桶）。相反，若能源价格持续高位，将恶化“滞胀”风险。 ：报告中推荐的具体交易（如3m 2s5s10s接收方蝶式策略）为杠杆策略，对利率变化敏感。入场和止损设置（-5bp）表明该交易对小幅波动容忍度较低，若市场因意外数据出现剧烈波动，可能触发止损造成亏损。投资者需根据自身风险偏好审慎评估。
：本报告不构成任何投资建议。利率交易涉及高风险，投资者应充分理解衍生产品特性，并做好风险管理。建议专业投资者在参考高盛观点的基础上，结合自身仓位、流动性需求和宏观判断进行独立决策。对于不具备专业知识的普通投资者，应避免直接投资于此类复杂利率衍生品。
总体总结
主题正文
- 这份高盛（Goldman Sachs）于2026年5月9日发布的《》周报，核心围绕全球利率市场的短期波动与中长期展望展开。
- 报告特别强调，能源价格和供给风险仍是日常波动的主要驱动因素，但劳动力数据应能抑制收益率上行尾部风险。
- 报告同时强调，能源价格与利率市场的敏感度在4月已下降，劳动力市场新闻应能缓冲能源价格反弹带来的利率上行压力。
- ：根据高盛经济学家的最新判断，美联储将进入更长时间的暂停期，预计下一次25个基点降息将在2026年12月（此前预测为2026年9月），并在2027年3月完成最后一次调整。
- ：风险回报均衡，高盛认为ECB-12月定价和前端通胀风险已平衡，继续持有欧元区政府债券（EGB）的利差多仓和长期实际利率多仓是合理的。
- ：当前活跃的5个交易（active trades）包括：做多3年期法国/西班牙/意大利利差（与OIS对比）、做多3年SOFR互换利差、做陡CAD 2s5s、做多5y5y欧元OIS与HICP之差、以及做多5年期接收方蝶式策略。
- 若油价出现超预期下跌（例如快速停火导致供给恢复），可能令通胀预期快速回落，带动利率下行，但高盛认为这种情况概率较低（预计布伦特将稳定在$65/桶）。
- 建议专业投资者在参考高盛观点的基础上，结合自身仓位、流动性需求和宏观判断进行独立决策。