大行科工-交流要点【东北零售】 短期经营情况：26Q1营收+30%、符合预期；4月进入骑行旺季，折叠车品类热度高涨，国内线上、线下业务同比增速均超过50%、海外
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大行科工-交流要点【东北零售】
短期经营情况：26Q1营收+30%、符合预期；4月进入骑行旺季，折叠车品类热度高涨，国内线上、线下业务同比增速均超过50%、海外业务同比翻倍、超预期， 拉动26M1-M4同增45%、超预期。核心单品P10供不应求，终端缺货普遍。 公司预计全年营收同增约40%，不排除超额完成可能：国内+30%，海外翻倍至8kw，带电产品5-6kw。
产品结构：P10超预期、电助力及三折叠将上市。P10为25年第二大SKU，女性用户占比从30%提升至40%，改装空间大、经销商推货动力强，26年销量有望接近核心单品P8。三折叠车型将发布，终端零售价接近6000元，预计毛利率高于普通车型。电助力车预计26年6月完成认证，下半年上市。公司整体用户正从运动爱好者向休闲人群拓展，年龄覆盖25-55岁“有钱有闲”人群，学历仍以本科及以上为主。
渠道结构：国内+海外同步推进。2026年国内目标净增约120家，一季度末门店总数达880多家。海外：线上以独立站为核心，佣金低、增长良好；线下采用“门店+ToB商超”模式，主品牌“大行”走高端渠道，子品牌布局商超等下沉市场。经销商更愿推广与线上差异化的P10车型以保护自身利益。
产能：新工厂投产在即。当前公司联合OEM工厂加紧出货应对短期需求，惠州新生产基地预计26年6-7月投产，年产能将从10万辆逐步提升至15-20万辆。当前缺货主因是P10需求超预期，2025年底备货已消化较多。
资本动作： 公众持股仅约27%，流动性不足，未来将改善流动性。＃分红政策长期维持不低于50%，＃通过回购或发新股实施激励计划。
投资建议：预计26年收入40%增长，假设利润保持同步，对应经调整1.1亿；原有车型超预期，H2迎来销售旺季，电助车+三叠车上市在即、贡献可观增量， 当前5%股息率、估值7xpe， 后续若开始资本动作有望释放流动性、底部弹性标的！
总体总结
主题正文
- 4月进入骑行旺季，折叠车品类热度高涨，国内线上、线下业务同比增速均超过50%、海外业务同比翻倍、超预期， 拉动26M1-M4同增45%、超预期。
- 公司预计全年营收同增约40%，不排除超额完成可能：国内+30%，海外翻倍至8kw，带电产品5-6kw。
- P10为25年第二大SKU，女性用户占比从30%提升至40%，改装空间大、经销商推货动力强，26年销量有望接近核心单品P8。
- 三折叠车型将发布，终端零售价接近6000元，预计毛利率高于普通车型。
- 海外：线上以独立站为核心，佣金低、增长良好；
- 当前公司联合OEM工厂加紧出货应对短期需求，惠州新生产基地预计26年6-7月投产，年产能将从10万辆逐步提升至15-20万辆。
- 投资建议：预计26年收入40%增长，假设利润保持同步，对应经调整1.1亿；
- 原有车型超预期，H2迎来销售旺季，电助车+三叠车上市在即、贡献可观增量， 当前5%股息率、估值7xpe， 后续若开始资本动作有望释放流动性、底部弹性标的！