- 外资对中概股持仓连续三季度维持低配（-1.3%），不同类型基金分化明显；南向资金流入稳定（280亿美元），但受IPO/增发抵消；北向资金转为净流出。战术性看

• 序号：363
• 星球链接：打开网页
• 附件：图片 0，音频 0，文档 0
• 音频文件：无音频

图片

无图片

正文

• 外资对中概股持仓连续三季度维持低配（-1.3%），不同类型基金分化明显；南向资金流入稳定（280亿美元），但受IPO/增发抵消；北向资金转为净流出。战术性看多恒生科技指数，催化剂包括反垄断调查缓解、外卖竞争缓和、油价维持高位提振电动车需求、AI叙事改善。长期看好A股（盈利增长强劲、成交活跃）。

瑞银（UBS）在2026年5月8日发布的《》报告中，系统梳理了一季度外资、南向、北向资金的动向及板块偏好，并提出战术性看多恒生科技指数（HSTECH）的短期（1-2个月）观点，同时维持12个月维度看好A股。

：跟踪的约800只主动管理型外资基金对中国股票的持仓低配幅度连续三个季度维持在-1.3%，但亚洲授权基金增配，全球授权基金小幅加仓，新兴市场基金则略有减仓。 ：一季度南向净流入约280亿美元，与四季度的300亿美元基本持平，但港股IPO及二级融资规模显著增加，抵消了部分流入效果。 ：一季度北向资金净流出约18亿美元，逆转了四季度净流入10亿美元的趋势，主要减持消费、金融、原材料板块。 ：基于未来1-2个月的多重催化剂（携程反垄断调查可能解决、外卖竞争缓和、油价维持高位利好电动车、AI叙事修复），建议短期看多恒生科技指数。 ：A股盈利增长强劲（参考一季度业绩回顾）、对电气设备和科技硬件敞口更高、成交活跃度与市场表现高度相关，12个月维度看好A股。

1. 外资整体持仓：低配延续，分化加剧 瑞银跟踪了约800只将中国股票纳入基准的主动型海外基金，总持有中国股票约2460亿美元。截至1Q26，这些基金对中国股票的低配幅度为-1.3%，连续三个季度未变。但从结构看： ：继续加仓，对中国敞口超配幅度扩大至3.4%（以MSCI AC Asia ex Japan为基准）。 ：整体低配-0.8%，但边际略有增加。 ：低配-3.3%，且一季度进一步减仓。 值得注意的是，有141只基金（管理资产约1750亿美元）完全不持有中国股票，较4Q25的143只（管理资产2190亿美元）有所减少——若这些基金恢复至基准权重，潜在资金流入可达120亿美元。
2. 外资行业偏好：增持保险、医药、汽车与新能源，减持消费与互联网 一季度外资主动机构净买入最多的行业包括，而净卖出最多的是。个股层面，获得外资增持较多的包括CIF Holdings、新东方、三一重装国际等；遭到减持较多的包括携程（受反垄断调查影响）、金山软件、万国数据等。
3. 南向资金：流入稳定，但融资活动抵消效果显著 一季度南向净流入280亿美元，与四季度的300亿美元接近。分月看，1月大幅流入，2-3月受中东冲突影响回落，4月则小幅回升。行业偏好上，南向资金重点买入。但IPO及二级市场融资额持续处于高位（4月尤其突出），显著对冲了南向的净买入效果。
4. 北向资金：转为净流出 北向资金一季度净卖出18亿美元，而四季度为净买入10亿美元。主要抛售板块为，净买入方向则是IT、工业、电信。
5. 战术性看多HSTECH的理由 瑞银给出1-2个月战术性买入HSTECH（恒生科技指数）的明确建议，基于以下催化剂： ：若调查结果缓解，将提振科技板块情绪。 ：互联网公司即将公布的一季度财报中，可能进一步评论外卖补贴竞争趋缓，利好利润率改善。 ：若油价持续高位，全球电动车需求可能超预期，利好新能源整车及产业链。 ：美国软件指数已从低点反弹，大模型厂商提价也表明商业化推进，AI预期改善。
6. 12个月维度偏好A股 尽管短期战术性看多港股科技，但瑞银在更长时间维度（12个月）上更看好A股，理由包括： A股一季度盈利增长保持强劲（参见同期A股业绩回顾）。 A股对电气设备、科技硬件等景气板块敞口更高。 两市成交额持续活跃，历史数据显示成交量与指数表现高度正相关。

报告主要聚焦于仓位和资金流分析，未给出具体指数点位预测或个股目标价。但明确给出： ：战术性买入评级（1-2个月），认为风险回报合理。 ：12个月维度看好，但未明确评级。相对而言，A股仓位更优。 估值方法上，瑞银在文中提及对港股和A股采用DCF模型、戈登增长模型及PE、EV/EBITDA、P/BV等相对估值方法。

瑞银在报告末尾列出了中国股市面临的主要风险： ：若房地产下行超预期，将冲击经济与市场。 ：若人民币持续贬值，可能引发资金外流。 ：政府若未及时推出有效措施，市场信心可能受损。 ：过度的刺激政策可能阻碍经济从投资驱动向消费驱动的转型，并增加政府和国企债务风险。 此外，具体到战术性看多HSTECH的风险包括： 催化剂落空（如携程反垄断结果不利、外卖竞争未缓解）。 AI叙事再度转弱。 中东局势反复导致全球资金从新兴市场流出。

总体总结

主题正文

1. 瑞银（UBS）在2026年5月8日发布的《》报告中，系统梳理了一季度外资、南向、北向资金的动向及板块偏好，并提出战术性看多恒生科技指数（HSTECH）的短期（1-2个月）观点，同时维持12个月维度看好A股。
2. ：跟踪的约800只主动管理型外资基金对中国股票的持仓低配幅度连续三个季度维持在-1.3%，但亚洲授权基金增配，全球授权基金小幅加仓，新兴市场基金则略有减仓。
3. ：基于未来1-2个月的多重催化剂（携程反垄断调查可能解决、外卖竞争缓和、油价维持高位利好电动车、AI叙事修复），建议短期看多恒生科技指数。
4. ：A股盈利增长强劲（参考一季度业绩回顾）、对电气设备和科技硬件敞口更高、成交活跃度与市场表现高度相关，12个月维度看好A股。
5. 值得注意的是，有141只基金（管理资产约1750亿美元）完全不持有中国股票，较4Q25的143只（管理资产2190亿美元）有所减少——若这些基金恢复至基准权重，潜在资金流入可达120亿美元。
6. ：互联网公司即将公布的一季度财报中，可能进一步评论外卖补贴竞争趋缓，利好利润率改善。
7. 估值方法上，瑞银在文中提及对港股和A股采用DCF模型、戈登增长模型及PE、EV/EBITDA、P/BV等相对估值方法。
8. ：过度的刺激政策可能阻碍经济从投资驱动向消费驱动的转型，并增加政府和国企债务风险。