模型及应用？No：应用宏观叙事纠偏时刻，业绩为基，中美软件布局窗口已至 建议关注： 基本面+AI：我服、金蝶、泛微、福昕、合合、国能 AI主题弹性：通达海、中控
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模型及应用？No：应用宏观叙事纠偏时刻，业绩为基，中美软件布局窗口已至
建议关注： 基本面+AI：我服、金蝶、泛微、福昕、合合、国能 AI主题弹性：通达海、中控、汉得、鼎捷、税友、卓易 1、【产业趋势】:大模型巨头布局B端服务，B端软件长期深耕积累的价值不能被忽视 应用的底层逻辑在变化：OpenAI宣布成立"TheDeploymentCompany"，定位企业级AI部署落地；Anthropic也宣布与德勤等成立企业AI合资公司。两大头部模型厂商不约而同布局B端，意味着行业正在形成共识。 模型层"卖铲人"逻辑持续强化同时，Token消耗的下一段叙事有望聚焦在软件应用层，具备客户、场景、行业Know-How的软件公司是绕不开的中间层B端软件长期深耕积累的价值不会被忽视，也不能被忽视。 2、【业绩为基】:中美软件利润反转明确，同时我们对A股软件Q2收入持续修复乐观 美股：软件板块集体走强，DatadogQ1营收同比+32%、全年指引上调，叠加前期Twilio三年来最快增长、AI语音用例连续6季度加速，以及CRM/NOW/ADBEAI产品ARR放量，TWLO+DDOG硬财报验证AI变现已从模型层向B端基础设施&应用层扩散，本轮反弹本质是AI+B端共振被业绩端持续验证。 A股：26Q1计算机行业归母净利润同比+122%，居一级行业首位；SaaS、金融IT、云计算等板块超预期最显著，包括深信服/泛微/顶点等。利润弹性来自AICoding费用端兑现+收入侧弱复苏，叠加合同负债等先行指标转正。 3、【投资机会】：叙事反转+业绩共振，我们建议从两个角度把握AI应用软件端的重估机会 我们看好AI+软件叙事逻辑纠偏带来的估值弹性——市场此前担忧"AI吞噬软件",而随着OpenAI、Anthropic明确转向B端共建，叙事正从"吞噬"走向"共赢"；尤其在今年AI已进入加速普及阶段、B端落地概率显著提升的背景下，以业绩为基，软件公司有望从"被替代者"转变为"AI红利的承载者"，价值亟待重估。 祝好！ 天风计算机缪欣君/刘鉴/李璞玉
总体总结
主题正文
- 模型层"卖铲人"逻辑持续强化同时，Token消耗的下一段叙事有望聚焦在软件应用层，具备客户、场景、行业Know-How的软件公司是绕不开的中间层B端软件长期深耕积累的价值不会被忽视，也不能被忽视。
- 2、【业绩为基】:中美软件利润反转明确，同时我们对A股软件Q2收入持续修复乐观
- 美股：软件板块集体走强，DatadogQ1营收同比+32%、全年指引上调，叠加前期Twilio三年来最快增长、AI语音用例连续6季度加速，以及CRM/NOW/ADBEAI产品ARR放量，TWLO+DDOG硬财报验证AI变现已从模型层向B端基础设施&应用层扩散，本轮反弹本质是AI+B端共振被业绩端持续验证。
- A股：26Q1计算机行业归母净利润同比+122%，居一级行业首位；
- 利润弹性来自AICoding费用端兑现+收入侧弱复苏，叠加合同负债等先行指标转正。
- 3、【投资机会】：叙事反转+业绩共振，我们建议从两个角度把握AI应用软件端的重估机会
- 我们看好AI+软件叙事逻辑纠偏带来的估值弹性——市场此前担忧"AI吞噬软件",而随着OpenAI、Anthropic明确转向B端共建，叙事正从"吞噬"走向"共赢"；
- 尤其在今年AI已进入加速普及阶段、B端落地概率显著提升的背景下，以业绩为基，软件公司有望从"被替代者"转变为"AI红利的承载者"，价值亟待重估。