交运1Q26业绩综述：快递航空享价格弹性,油运利润环比高增 [玫瑰]航空&高铁： 1Q26航司盈利拐点初显，油价扰动出清渐行渐近。 1Q26三大航实现正向利润1
- 序号：271
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
交运1Q26业绩综述：快递航空享价格弹性,油运利润环比高增
[玫瑰]航空&高铁： 1Q26航司盈利拐点初显，油价扰动出清渐行渐近。 1Q26三大航实现正向利润14.8~17.1亿，2020年以来首次一季度利润扭亏，同期航空板块利润增量占交运物流行业的92.0%，繁荣周期因素持续累积。从收入端看， 高基数条件下客座率提升的同时RRPK表现符合预期，预计多重因素将驱动未来两年国内线票价进入增长通道。而成本端， 疫情以来航司采取多重手段强化精益化管理，1Q26航司盈利拐点初步验证，关注油价企稳乃至回调的信号。
短期欧洲航线、东南亚航线等中方航司市占率进一步提升，复盘美国2008~2013年航空业整合重组，建议重视中期国内民航业格局潜在新变量。继续推荐南方航空H/A、春秋航空、吉祥航空。同时推荐分红提升、雄商高铁通车、全程3.5小时CR450列车投运有望形成持续催化的京沪高铁。
[玫瑰]油运： 利润环比高增有望延续至2Q26，关注海峡部分通行能力的恢复。 1Q26油运板块利润增量占交运物流行业的35.6%，其中VLCC原油运输龙头招商轮船、中远海能利润同比增幅均超两倍，VLCC进入周期兑现阶段，同时成品油船东招商南油亦实现51.7%的业绩增长。供给端VLCC强力整合重塑运价机制，据Clarksons，期租运价自1月初5.3万美元升至2月28日10.1万美元；另霍尔木兹海峡通行受阻，沙特延布等湾外港口替代能力有限，累积的补库缺口有望推动后续需求持续释放。
短期区域运力调整对运价的冲击或已筑底，后续补库存需求推动VLCC运价高位运行及其持续性或未被市场充分认知。谈判博弈过程中海峡通行节奏存在不确定，但部分通行能力阶段性恢复的路径已渐清晰，目前悲观预期充分反应，关注海峡部分通行能力恢复，继续推荐招商轮船、中远海能H/A和招商南油。
[玫瑰]快递： Q2通达利润高增有望延续，顺丰调优效果渐显。 1Q26圆通速递/申通快递/韵达股份净利润同增60.8%/94.3%/51.7%， 单票扣派费收入提升成为品牌利润增长的普遍因素，同时价格提升之外降本能力的分化亦贡献Top2利润成长。料2Q26通达系快递利润延续同比高增，关注通达回调带来的布局机会。1Q26公司东南亚/新市场件量同比增长80%/101%、表现超预期，叠加反内卷政策托底中国区快递UE，我们预计公司2026年经调净利润7亿美元。继续推荐圆通速递、中通快递、极兔速递。
1Q26顺丰控股归母/扣非净利为25.3/23.2亿元，同比+13%/17%。公司把握春节出货及场景机遇， 持续深化激活经营进阶机制、前期战略性投入的效果逐步释放，推动扣非净利率同比+0.3ppts至3.13%。资源调优效果或逐步显现，我们预计2026年顺丰控股净利润增长9%至121.1亿元，公司估值吸引力提升。
总体总结
主题正文
- 1Q26三大航实现正向利润14.8~17.1亿，2020年以来首次一季度利润扭亏，同期航空板块利润增量占交运物流行业的92.0%，繁荣周期因素持续累积。
- 从收入端看， 高基数条件下客座率提升的同时RRPK表现符合预期，预计多重因素将驱动未来两年国内线票价进入增长通道。
- 1Q26油运板块利润增量占交运物流行业的35.6%，其中VLCC原油运输龙头招商轮船、中远海能利润同比增幅均超两倍，VLCC进入周期兑现阶段，同时成品油船东招商南油亦实现51.7%的业绩增长。
- 谈判博弈过程中海峡通行节奏存在不确定，但部分通行能力阶段性恢复的路径已渐清晰，目前悲观预期充分反应，关注海峡部分通行能力恢复，继续推荐招商轮船、中远海能H/A和招商南油。
- 1Q26圆通速递/申通快递/韵达股份净利润同增60.8%/94.3%/51.7%， 单票扣派费收入提升成为品牌利润增长的普遍因素，同时价格提升之外降本能力的分化亦贡献Top2利润成长。
- 料2Q26通达系快递利润延续同比高增，关注通达回调带来的布局机会。
- 1Q26公司东南亚/新市场件量同比增长80%/101%、表现超预期，叠加反内卷政策托底中国区快递UE，我们预计公司2026年经调净利润7亿美元。
- 资源调优效果或逐步显现，我们预计2026年顺丰控股净利润增长9%至121.1亿元，公司估值吸引力提升。