【国泰海通固收】债券投资票息化，通过基金博弹性——26Q1理财债券投资有哪些变化 [玫瑰]26Q1银行理财配置结构呈现出“债券和基金增，存单降”的格局。截至20
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【国泰海通固收】债券投资票息化，通过基金博弹性——26Q1理财债券投资有哪些变化
[玫瑰]26Q1银行理财配置结构呈现出“债券和基金增，存单降”的格局。截至2026年一季度末，银行理财存续规模31.91万亿元，相较2025年末下降1.38万亿元，略弱于季节性。资产配置结构中，债券和基金占比分别为41.6%和5.7%，相较2025年末分别增加1.9个百分点和0.6个百分点。一方面，存单利率下行较快促使部分资金从存单回流至债券；另一方面，增配基金仍可以兼具博取弹性和流动性管理的任务，这导致部分二级债基、偏债混合基金亦获得青睐。
[玫瑰]26Q1理财前10大重仓债券配置结构中，金融债占比抬升，城投债和产业债占比下降，兼顾票息和流动性。26Q1理财重仓债券中，金融债占比有29.8%提升至33.2%，城投债和产业债占比则分别下降3.1个百分点和1.2个百分点。金融债占比提升，一方面源于二永债的交易属性与流动性加持；另一方面，二永债信用利差经历前期调整后相对性价比更佳。低利差环境下既要兼顾品种相对性价比，又要兼顾理财负债端高流动性要求对资产端带来的被动约束。
[玫瑰]久期分布看，理财重仓债券整体久期下降0.3年，直接投资债券时偏好票息和短久期，博取弹性需求下降。其中金融债和产业债久期有所下降，城投债久期与25Q4基本持平。理财前10大重仓债券的平均久期由2025Q4的2.11年下降至26Q1的1.82年，其中金融债久期由2.06年下降至1.67年，产业债久期由1.62年下降至1.47年。理财产品全面净值化背景下，稳健低波产品仍是主流，“存款替代”定位下，理财重仓债券整体久期有所下降，更倾向于锁定中短久期以控制净值回撤。
[玫瑰]信用债市场周度回顾：1）一级发行：净融资额有所下降。根据Wind统计，短融发行477.3亿元，到期504.2亿元，中票发行654.4亿元，到期478.7亿元；企业债发行0亿元，到期131.3亿元；公司债发行901.7亿元，到期743.4亿元。上周主要信用债品种共发行2033.5亿元，到期1857.7亿元，净融资175.8亿元，较前一周（4月20日-4月24日）的净融资1550.3亿元有所下降。2）成交缩量，信用利差多数走阔。上周（2026年4月27日-4月30日）主要信用债品种（企业债，公司债，中票，短融）共计成交6960亿，较前一周下降3299亿元。与4月23日相比，4月30日3年期AAA中票收益率上行0.86BP至1.72%，3年期AA+中票收益率上行0.86BP至1.78%，3年期AA中票收益率上行0.86BP至1.87%。3）信用评级调整及违约跟踪。上周（2026年4月27日-4月30日）主体评级调高的发行人有1家，无主体评级调低的发行人。上周（2026年4月27日-4月30日）违约债券1只，无展期债券。
风险提示：基本面超预期变化、货币政策不及预期、数据统计有遗漏或偏误等。
总体总结
主题正文
- 资产配置结构中，债券和基金占比分别为41.6%和5.7%，相较2025年末分别增加1.9个百分点和0.6个百分点。
- [玫瑰]26Q1理财前10大重仓债券配置结构中，金融债占比抬升，城投债和产业债占比下降，兼顾票息和流动性。
- 26Q1理财重仓债券中，金融债占比有29.8%提升至33.2%，城投债和产业债占比则分别下降3.1个百分点和1.2个百分点。
- [玫瑰]久期分布看，理财重仓债券整体久期下降0.3年，直接投资债券时偏好票息和短久期，博取弹性需求下降。
- 理财前10大重仓债券的平均久期由2025Q4的2.11年下降至26Q1的1.82年，其中金融债久期由2.06年下降至1.67年，产业债久期由1.62年下降至1.47年。
- 上周主要信用债品种共发行2033.5亿元，到期1857.7亿元，净融资175.8亿元，较前一周（4月20日-4月24日）的净融资1550.3亿元有所下降。
- 上周（2026年4月27日-4月30日）主要信用债品种（企业债，公司债，中票，短融）共计成交6960亿，较前一周下降3299亿元。
- 与4月23日相比，4月30日3年期AAA中票收益率上行0.86BP至1.72%，3年期AA+中票收益率上行0.86BP至1.78%，3年期AA中票收益率上行0.86BP至1.87%。