拆解酒店业供需周期，重视底部反转机会【新消费棱镜专题系列之六】 🎥 怎么看酒店行业供需周期？ 供需剪刀差是关键。本轮衰退周期于19Q3即有迹象，但因疫情扰动在2
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拆解酒店业供需周期，重视底部反转机会【新消费棱镜专题系列之六】
🎥 怎么看酒店行业供需周期？ 供需剪刀差是关键。本轮衰退周期于19Q3即有迹象，但因疫情扰动在2021、2023年需求端出现反弹性回补，呈现阶段性“假性繁荣”，且主要由供给端扩张驱动。2019-2024年北上广深优质写字楼空置率上升，酒店可改造资产池扩大，2023下半年以来形成了显著供给释放。加上酒店的回本周期在诸多业态中依然占优（以5-6年回本周期看，对应16%-17%回报率），龙头在连锁化、市占率提升阶段，加盟商和酒店集团在供给端实现双向奔赴。站在26Q1，供需剪刀差正处于收窄阶段。
❓ 为何此轮复苏价先恢复？ 以价换量阶段并非没有出现，24年酒店行业基本处于磨底前夕，即使节假日旺季，酒店房价入住率依旧承压。25Q3开始的“价先行”现象，源于：1） 新开中高端新店质量较高、老店表现仍承压，推高ADR；2）下沉市场（县域）旅游火爆，目的地多元化后，消费者有升级型酒店需求，恰好与 三四线城市的连锁化率提升 共振；3）春秋假落实，淡季不淡，旺季延长，平滑酒店行业经营数据，如 25年国庆节后11-12月淡季ADR与24年持平甚至略有转正； 4）入境游客客单更高，提价空间充足。
🔎 25Q3即有复苏迹象、为何当前时点重点推荐？ 1）25Q3华住率先出现经营拐点，25Q4到26Q1持续验证，利润修复先于收入全面恢复。 头部酒店集团在26Q1经营情况基本验证底部反转逻辑、且业绩端普遍超预期。2） 供给端自25M9出现降速拐点、同时26M1-2增速已弱于25年同期。3）需求端商旅恢复趋势尚不明朗，但26Q1实际情况并未恶化，向下空间有限，休闲度假需求有支撑。
[玫瑰]建议关注首旅酒店（低预期修复中确定性较高，估值修复+轻资产及中高端扩张带来盈利中枢抬升）、锦江酒店（业绩弹性较大、改革成效验证期）。
总体总结
主题正文
- 本轮衰退周期于19Q3即有迹象，但因疫情扰动在2021、2023年需求端出现反弹性回补，呈现阶段性“假性繁荣”，且主要由供给端扩张驱动。
- 2019-2024年北上广深优质写字楼空置率上升，酒店可改造资产池扩大，2023下半年以来形成了显著供给释放。
- 加上酒店的回本周期在诸多业态中依然占优（以5-6年回本周期看，对应16%-17%回报率），龙头在连锁化、市占率提升阶段，加盟商和酒店集团在供给端实现双向奔赴。
- 2）下沉市场（县域）旅游火爆，目的地多元化后，消费者有升级型酒店需求，恰好与 三四线城市的连锁化率提升 共振；
- 3）春秋假落实，淡季不淡，旺季延长，平滑酒店行业经营数据，如 25年国庆节后11-12月淡季ADR与24年持平甚至略有转正；
- 🔎 25Q3即有复苏迹象、为何当前时点重点推荐？
- 1）25Q3华住率先出现经营拐点，25Q4到26Q1持续验证，利润修复先于收入全面恢复。
- [玫瑰]建议关注首旅酒店（低预期修复中确定性较高，估值修复+轻资产及中高端扩张带来盈利中枢抬升）、锦江酒店（业绩弹性较大、改革成效验证期）。