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- 重申对澜起科技的买入评级，目标价从237港元大幅上调至380港元。核心论据是：1）Agentic AI将显著拉动服务器CPU需求，从而大幅扩大内存互联芯片的市场空间；2）中国AI加速器本地化进程加快，推动PCIe互联芯片需求；3）公司在MRCD/MDB和PCIe Gen6 Retimer等新产品上研发进展顺利。预计2025-2028年营收复合增长率将加速，净利润率持续提升。当前估值相对于未来高增长具有吸引力。
瑞银（UBS）在2026年5月7日发布最新研究报告，坚决看好澜起科技（Montage Technology, 6809.HK），并大幅度上调了其目标价。报告认为，公司正处于两大结构性增长浪潮的交汇点： 带来的通用服务器CPU需求爆发，以及进程的加速。这两大趋势将直接且显著地拉动公司核心产品——内存互联芯片和PCIe互联芯片的需求，使得公司未来几年的业绩增长前景比市场普遍预期的更为强劲。
UBS的核心逻辑建立在以下几个关键点上：
，而是来自AI CPU的强劲需求。UBS半导体团队预测，受Agentic AI驱动，服务器CPU总市场规模（TAM）将从2025年的300亿美元增长约5倍，到2030年达到约1700亿美元。 单个服务器CPU所需的将增加（例如从12通道增至16通道），并且对高带宽内存模组（如MRDIMM）的将提升。MRDIMM的互联芯片价值量是传统内存接口芯片的2-3倍。 基于以上，UBS大幅上调了对澜起内存互联芯片未来几年的收入预测，预计2025-2028年的收入年复合增长率（CAGR）将达到36%（此前预测为25%）。这为未来5年带来了20-30亿美元的增量市场机会。
：报告展示了中国主要云服务商（CSP）资本支出和本土AI加速器公司（如寒武纪、海光信息）收入的显著增长，这直接拉动了对PCIe Retimer（信号中继器）的需求。 ：澜起科技在更先进的和芯片研发上取得进展。Gen6 Retimer有望在2027年开始服务海外客户，打开更广阔的市场。 预计PCIe互联芯片收入将在2025-2028年实现 的年复合增长率。 ：随着高毛利的内存互联芯片和PCIe芯片收入占比提升，以及规模效应带来的研发费用率下降，公司整体毛利率和净利润率将显著改善。UBS预测公司净利润率将从2025年的41.0%提升至2027年的52.4%。
：重申 ：从 大幅上调至 ，上调幅度达60%。 ：基于2027年预测每股收益（EPS）的市盈率（PE）估值法，目标PE倍数从此前的上调至。 ：主要基于两个方面：1) 大幅上调了2026-2028年的EPS预测（上调幅度高达11-46%），以反映更高的营收和毛利率预期；2) 鉴于公司强劲的成长性，给予了更高的目标PE倍数（1.6倍PEG，与国内同行平均PEG一致）。 ：报告发布当日股价为321.60港元，目标价隐含约18%的上涨空间。
尽管前景看好，但报告也指出了潜在的风险因素： ：全球半导体行业一旦进入下行周期，将对公司所有业务产生不利影响。 ：如果支持MRDIMM的服务器CPU平台推出速度慢于预期，将影响公司新一代高价值产品的放量。 ：该市场存在国际竞争对手，激烈的市场竞争可能导致价格下降或份额不及预期。 ：新产品研发和客户导入存在不确定性，若进展慢于预期，将影响长期增长动力。
总体总结
主题正文
- 预计2025-2028年营收复合增长率将加速，净利润率持续提升。
- 这两大趋势将直接且显著地拉动公司核心产品——内存互联芯片和PCIe互联芯片的需求，使得公司未来几年的业绩增长前景比市场普遍预期的更为强劲。
- UBS半导体团队预测，受Agentic AI驱动，服务器CPU总市场规模（TAM）将从2025年的300亿美元增长约5倍，到2030年达到约1700亿美元。
- 基于以上，UBS大幅上调了对澜起内存互联芯片未来几年的收入预测，预计2025-2028年的收入年复合增长率（CAGR）将达到36%（此前预测为25%）。
- ：报告展示了中国主要云服务商（CSP）资本支出和本土AI加速器公司（如寒武纪、海光信息）收入的显著增长，这直接拉动了对PCIe Retimer（信号中继器）的需求。
- 预计PCIe互联芯片收入将在2025-2028年实现 的年复合增长率。
- ：随着高毛利的内存互联芯片和PCIe芯片收入占比提升，以及规模效应带来的研发费用率下降，公司整体毛利率和净利润率将显著改善。
- ：该市场存在国际竞争对手，激烈的市场竞争可能导致价格下降或份额不及预期。