🌙【天风海外】从AI大模型端来看当前算力🚀 🥇去年8月份投资者普遍反馈gpt5并不惊艳，我们反而认为coding和research、computer use均已
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🌙【天风海外】从AI大模型端来看当前算力🚀
🥇去年8月份投资者普遍反馈gpt5并不惊艳，我们反而认为coding和research、computer use均已经踏入scalable边界，因此大幅上修nvidia 26年需求到4000亿美元，头部大模型公司收入到600亿美元。因此大幅上修算力租赁涨价幅度。
🥈过去一年NV收入一致预期也逐步由去年的2600上修到3600亿美元，Anthropic在5月已实现450亿美元收入。同样在8月，我们简单测算Claude code收入，在一年后预计从4亿增长达到20亿美元，基准假设为在2000万用户里面渗透率达到15%。但我们认为用户会从2000万用户到5亿知识用户逐步扩展。事实上CC可触达快速从2000万程序员扩展到5亿知识用户这点比我们想象更快。我们也低估了Claude Code收入20倍。
🥉从目前来看，除了Anthropic 收入半年内6X，许多AI场景公司均在半年内Token 6X。我们个人消耗token/虚拟机成本也在6个月内20X。在推理需求持续增长情况，AI公司将继续将ARR的40%以上支付给算力需求，而当年算力需求简单计算X5为新增Capex需求。这意味需求大幅超预期30%以上，超过30%的供给缺口会在各个环节逐步体现。我们消耗Token梳理本季度各类美股公司公司业绩会，本季度除了CDU环节认证加速供给有所缓解，cowos不再是限制唯一因素外，机柜良率无限制，其它各个环节紧缺均在加速。我们认为除非有本质性的算法变化（类似vmware虚拟机、非transformer架构、100X高效的注意力机制），绝大多数环节紧缺均将延续到27年，体现为涨价与EPS上修。 首发公众号：思维纪要社 🥇天风海外团队☎刘欣/李泽宇
总体总结
主题正文
- 🥇去年8月份投资者普遍反馈gpt5并不惊艳，我们反而认为coding和research、computer use均已经踏入scalable边界，因此大幅上修nvidia 26年需求到4000亿美元，头部大模型公司收入到600亿美元。
- 🥈过去一年NV收入一致预期也逐步由去年的2600上修到3600亿美元，Anthropic在5月已实现450亿美元收入。
- 同样在8月，我们简单测算Claude code收入，在一年后预计从4亿增长达到20亿美元，基准假设为在2000万用户里面渗透率达到15%。
- 事实上CC可触达快速从2000万程序员扩展到5亿知识用户这点比我们想象更快。
- 🥉从目前来看，除了Anthropic 收入半年内6X，许多AI场景公司均在半年内Token 6X。
- 在推理需求持续增长情况，AI公司将继续将ARR的40%以上支付给算力需求，而当年算力需求简单计算X5为新增Capex需求。
- 我们消耗Token梳理本季度各类美股公司公司业绩会，本季度除了CDU环节认证加速供给有所缓解，cowos不再是限制唯一因素外，机柜良率无限制，其它各个环节紧缺均在加速。
- 我们认为除非有本质性的算法变化（类似vmware虚拟机、非transformer架构、100X高效的注意力机制），绝大多数环节紧缺均将延续到27年，体现为涨价与EPS上修。