- 2026年五一黄金周期间，中国25个重点城市二手房成交量同比增长31%，市场复苏势头得以巩固，且复苏范围正从一线城市扩展至更多二线城市。花旗认为，此轮复苏与
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- 2026年五一黄金周期间，中国25个重点城市二手房成交量同比增长31%，市场复苏势头得以巩固，且复苏范围正从一线城市扩展至更多二线城市。花旗认为，此轮复苏与以往周期的不同之处在于：地方政府在房地产市场复苏期间出台宽松政策、投资性房源已被消化，以及社交媒体对市场情绪的积极影响。花旗维持对中国房地产板块的积极观点，并推荐在2025年土地购置增长且2026年资源充裕的开发商，如中国海外发展（COLI）、中国金茂（Jinmao）等。
花旗（Citi）在最新发布的研报中，对2026年五一黄金周（5.1-5.3）期间的中国房地产市场进行了深度复盘。关键结论是：。核心数据亮点是，25个重点城市的二手房成交量同比大幅增长31%，复苏范围已从此前的上海、深圳等一线城市，显著扩大至东莞、宁波、苏州、武汉等强二线城市。花旗认为，这是一个“更广泛”的复苏，并指出本轮周期与以往存在结构性差异，复苏的可持续性值得关注。
花旗的报告通过几个维度详细阐述了此次复苏的广度与深度： ： ：根据“楼市日历”数据，五一期间25城二手房成交同比+31%，多个城市增幅超过50%，如东莞（+74%）、徐州（+72%）、无锡（+70%）、宁波（+59%）。 ：克而瑞（CRIC）数据显示，部分二线城市新房销售同样强劲，武汉同比+120%，合肥同比+70%，天津同比+10%。 ：花旗预计，由于2025年上半年基数较高、下半年基数较低，开发商销售额的同比增长势头有望持续到2026年下半年。 ： 花旗观察到市场热度正在四个维度扩散： ：从上海、深圳等一线城市，向产业升级或人口净流入强劲的二线城市（如东莞、宁波、苏州）扩散。 ：从2026年4月开始的二手房市场，向新房市场扩散。 ：从老旧小户型及高端豪宅项目，向大众市场项目扩散。 ：2026年前4个月，已有五家开发商（金茂、中海宏洋、中海地产、招商蛇口、华润置地）实现销售同比增长，而一季度仅有两家。 ： 花旗指出，与以往几轮房地产周期相比，本次复苏有三个显著区别，使其可能更具可持续性： ：以往地方政府通常在市场下行时出台宽松政策，而本轮一些城市（如深圳、广州）是在市场已经企稳复苏后，于4月政治局会议后宣布了进一步的本地化宽松措施，属于“锦上添花”。 ：2025年上半年二手房挂牌量增加，主要是2017-2021年期间投资性房源在2021-2025年被刚需用户消化后，解禁后的集中供应，属于一次性冲击，预计2026年不会重演。 ：自2025年11月以来，积极的消息面通过社交媒体对家庭预期产生越来越大的影响，推动了市场情绪的改善。花旗认为，这种由正反馈循环驱动的预期转变，是市场走向正向循环的关键。
：花旗维持对中国房地产板块的**积极（Positive）**看法。在政策持续支持和市场数据改善的背景下，重点城市温和复苏是最为理想的场景。 ：花旗建议投资者选择那些在的开发商。 ： ：目标价34.07港元，当前股价14.97港元，隐含约128%的上涨空间。 ：目标价3.80港元，当前股价1.81港元，隐含约110%的上涨空间。两者均已在2026年前4个月实现销售增长。 其他推荐包括：、、，以及受益于二手房成交量增长的。 下表展示了报告中重点关注的房地产公司估值情况： 股票 (H股)目标价 (港元)评级较现价空间
34.07 买入 (1) +128%
3.80 买入 (1) +110%
71.60 买入 (1) +103%
10.14 买入 (1) +390%
24.40 买入 (1) +35%
花旗也提示了潜在风险，投资者需密切关注： ：如果经济基本面出现超预期下滑，或者地方政府大幅收紧政策，可能会打断复苏进程。 ：如果重点城市的销售数据在后续月份出现明显回落，市场情绪可能再次转弱。 ：部分开发商（如报告中评级为“高风险/卖出”的恒大、碧桂园、万科等）依然面临债务和流动性压力，它们的股价反弹依赖于整体市场环境的改善，而非自身基本面的根本好转。 ：虽然花旗认为投资性房源冲击已过，但上海等个别城市在放松限售后的供给放量，仍需观察其消化速度。
总体总结
主题正文
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- 2026年五一黄金周期间，中国25个重点城市二手房成交量同比增长31%，市场复苏势头得以巩固，且复苏范围正从一线城市扩展至更多二线城市。
- 花旗认为，此轮复苏与以往周期的不同之处在于：地方政府在房地产市场复苏期间出台宽松政策、投资性房源已被消化，以及社交媒体对市场情绪的积极影响。
- 花旗维持对中国房地产板块的积极观点，并推荐在2025年土地购置增长且2026年资源充裕的开发商，如中国海外发展（COLI）、中国金茂（Jinmao）等。
- 核心数据亮点是，25个重点城市的二手房成交量同比大幅增长31%，复苏范围已从此前的上海、深圳等一线城市，显著扩大至东莞、宁波、苏州、武汉等强二线城市。
- ：花旗预计，由于2025年上半年基数较高、下半年基数较低，开发商销售额的同比增长势头有望持续到2026年下半年。
- ：2025年上半年二手房挂牌量增加，主要是2017-2021年期间投资性房源在2021-2025年被刚需用户消化后，解禁后的集中供应，属于一次性冲击，预计2026年不会重演。
- ：自2025年11月以来，积极的消息面通过社交媒体对家庭预期产生越来越大的影响，推动了市场情绪的改善。
- ：部分开发商（如报告中评级为“高风险/卖出”的恒大、碧桂园、万科等）依然面临债务和流动性压力，它们的股价反弹依赖于整体市场环境的改善，而非自身基本面的根本好转。