📢 💡核心观点速递 🌍津巴布韦 “禁运” 虚惊一场，配额与发运步入正轨，公司首批 20 万吨精矿出口配额已落地，正处于打款缴税阶段，预计近日即可起运发往国内。
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💡核心观点速递 🌍津巴布韦 “禁运” 虚惊一场，配额与发运步入正轨，公司首批 20 万吨精矿出口配额已落地，正处于打款缴税阶段，预计近日即可起运发往国内。 📜津巴布韦政府实行的是而非 “一刀切禁运”，核心目的是打击走私。 ✅公司全年精矿发运预期乐观。 ⚖️“以量补价” 与 “降本增效” 双管齐下，2026 年锂盐产销指引明确在，津巴矿山满产对应 60-70 万吨精矿。 💰目前回国单吨完全成本约 8 万元（含集团分摊及海外各项重税），若扣除分摊，直接生产成本仅 5-6 万元。 🏗️为对冲出口重税，公司果断启动津巴布韦 10 万吨硫酸锂项目（今年 6 月动工，明年中投产），投产后对应单吨成本有望进一步降至 7 万元左右。 📈第二增长曲线（铜、锗、铯铷）稳步兑现，铯铷基本盘稳固（Q1 毛利 2.2 亿，今年提价约 10%）。 ⛏️赞比亚铜矿 7 月投产（年内贡献约 1 万吨金属量）。 🔬锗镓受制于回收率，目前重点推进二期建设（明年中投产），旨在彻底打通工艺。 🔀资本开支战略转向，年内必保落地新并购，Tanco 矿扩产因高 CapEx 暂时搁置。 🛡️为对冲单一区域（津巴布韦）的资源民族主义风险，公司将加快在赞比亚、博茨瓦纳、甚至南美（巴西等）的并购步伐。 🎯管理层立下硬指标：年内必须落地 1-2 个新并购项目（1 个锂 + 1 个铜 / 小金属）。 📞核心业务模块拆解与问答实录 一、津巴布韦政策与矿端产销物流 ❓Q：津巴布韦锂精矿近期的出口配额与物流发运情况到底如何？网传涨税是真的吗？ 💬A：涨税是小作文，目前综合税率依然是。 🚢关于发运，我们上个月初已拿到 20 万吨临时配额，目前已走到最后的打款流程（缴纳资源税和出口税），预计这几天就能开始发运，快的话 6 月底第一批就能到港（海运周期约 40-50 天）。 ⏱️这 20 万吨我们会尽快在 1-2 个月内发完，随后会继续申请新配额。 🤝私下与政府沟通顺畅，政府的核心诉求是打击非法走私，而非限制合规企业。 📊后续政府会根据各家企业的实际产量、库存和建厂进度进行动态配额审批，原则上出口量不能超过企业的合理产能。 ❓Q：今年的产销指引是怎么样的？矿端和盐端会有错配吗？ 💬A：盐端：今年锂盐产销指引在 5.5-6 万吨。 ⛰️矿端：今年津巴布韦矿山产量预计在 60-70 万吨左右（含锂辉石与透锂长石）。 ⚖️今年因为矿端一直满产且前期有库存积累，矿端产量肯定是大于盐端消耗的。 🌐外销预期：多余的精矿我们会优先运回国内保障盐厂，如果有富余或者判断明年价格不及当下，我们会考虑直接外售精矿。 ✨特种产品：值得一提的是，透锂长石中会划出一部分作为 “技术级” 直接供应日本（如万谷烧）等高端陶瓷玻璃客户。 💵这部分不需要加工，且售价比做电池的化学级高出约 1.5 倍，利润丰厚。 ❓Q：Tanco 矿的复产和扩产进度如何？ 💬A：Tanco 扩产计划由于当地资本开支太大且成本较高，目前暂时搁置。 🔄现有产能的复产预计在 6 月底到 7 月份。 👷由于之前停产导致员工流失，在海外重新招人复产需要约半年的周期。 二、成本曲线与冶炼端布局 ❓Q：目前的完全成本大概在什么位置？ 💬A：目前精矿运回国内的单吨完全成本大概在 8 万人民币左右。 📌需要澄清的是，这个 8 万包含了我们缴纳给津巴布韦的资源税、出口税，以及全集团管理费用的分摊。 🧮如果我们只算直接的生产成本，大概只有 5-6 万元。 📉同时，如果未来锂盐价格下跌，因为我们的出口资源税是从价计征的，这部分税费会相应减少，全成本还能往 7 万左右回落。 ❓Q：在津巴布韦当地建厂的规划有变吗？ 💬A：规模放大了，我们原本计划建小产能，现在可研方案已修改，准备直接在当地建（折合碳酸锂约 5 万吨）。 📅该项目各项前期招标已差不多完成，计划今年 6 月 1 日在当地动工，建设期约一年，预计 2027 年年中旬投产。 ✈️在当地做成硫酸锂运回国内有两个好处：一是能省下 10% 的出口税；二是能省下部分运费。 🧾测算下来，硫酸锂回国成本约 7 万元左右，比直接运原矿有成本优势。 三、市场研判与销售策略 ❓Q：怎么看接下来的碳酸锂价格中枢？目前长协和散单的比例是多少？ 💬A：价格研判：我们认为未来两年的价格中枢会维持在偏高位置（）。 📈因为全行业的成本中枢在整体上移（资源民族主义导致的重税等），底价很难再回到 10-12 万的区间。 🚗目前海外储能和车企的需求非常旺盛，部分央国企储能项目的经济模型在电芯 0.5-0.6 元 / Wh 的价格下依然能够跑通，对碳酸锂 20 万甚至以上的价格具备容忍度。 🛡️套期保值：目前公司没有做套保，维持零头寸。 ⏳在看到明显的供需拐点前，不会主动去做套保。 📊销售结构：今年长单和散单的比例各占一半（50:50）。 💸我们目前更倾向于卖散单，因为散单贴近期货主力合约，能及时反映当下的现货高价。 📅而长协（月度调价）在价格上行期会存在滞后和折扣。 四、资本开支与海外找矿（并购）策略 ❓Q：津巴布韦政策多变，公司未来的资源布局会分散吗？今年有明确的并购目标吗？ 💬A：肯定会分散，津巴布韦现在的资源民族主义倾向确实在提升，未来资源的获取成本只会越来越高。 🌍我们今年的重点是走向更广阔的非洲中南部（赞比亚、博茨瓦纳等）以及南美（巴西、秘鲁等）。 🎯今年老板下了硬指标，必须落地 1 到 2 个新并购项目（一个是锂，另一个是铜或小金属）。 🔍我们目前在海外有 8 个勘探项目同步推进，找矿力度是空前的。 ⚡我们更倾向于收购那些已经做过基础勘探、买来就能建的中后期项目，以缩短投产周期。 五、铜、锗、铯铷等 “第二增长曲线” 进展 ❓Q：小金属板块今年的业绩指引如何？ 💬A：铯铷：需求基本盘稳定，今年一季度收入 3 个亿，毛利 2.2 亿。 📅全年年化收入预计在 12 亿左右，今年我们对部分客户进行了提价，平均提幅在 10% 左右。 🔬钙钛矿等新领域对铯的潜在需求依然是我们长期看好的增量。 ⛏️铜矿：赞比亚铜矿预计今年 7 月投产，年内能出产约 1 万吨铜金属量，预计明年能稳定贡献量产。 ⚗️锗镓锌：锗的回收率目前不够理想，还在调整工艺流程，短期业绩贡献不明显。 🏗️我们正在加紧建设投资额大十倍的 “二期项目”，预计明年年中投产，旨在彻底解决工艺瓶颈，目标提取 30 吨以上的产能。
总体总结
主题正文
- 🌍津巴布韦 “禁运” 虚惊一场，配额与发运步入正轨，公司首批 20 万吨精矿出口配额已落地，正处于打款缴税阶段，预计近日即可起运发往国内。
- 📈第二增长曲线（铜、锗、铯铷）稳步兑现，铯铷基本盘稳固（Q1 毛利 2.2 亿，今年提价约 10%）。
- 🚢关于发运，我们上个月初已拿到 20 万吨临时配额，目前已走到最后的打款流程（缴纳资源税和出口税），预计这几天就能开始发运，快的话 6 月底第一批就能到港（海运周期约 40-50 天）。
- 📉同时，如果未来锂盐价格下跌，因为我们的出口资源税是从价计征的，这部分税费会相应减少，全成本还能往 7 万左右回落。
- 📅该项目各项前期招标已差不多完成，计划今年 6 月 1 日在当地动工，建设期约一年，预计 2027 年年中旬投产。
- 🚗目前海外储能和车企的需求非常旺盛，部分央国企储能项目的经济模型在电芯 0.5-0.6 元 / Wh 的价格下依然能够跑通，对碳酸锂 20 万甚至以上的价格具备容忍度。
- ⛏️铜矿：赞比亚铜矿预计今年 7 月投产，年内能出产约 1 万吨铜金属量，预计明年能稳定贡献量产。
- 🏗️我们正在加紧建设投资额大十倍的 “二期项目”，预计明年年中投产，旨在彻底解决工艺瓶颈，目标提取 30 吨以上的产能。