- AMD 1Q26营收102.5亿美元（环比持平），高于市场预期的98.5亿美元；EPS 1.37美元高于预期的1.28美元。2Q26营收指引112亿美元（环
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- AMD 1Q26营收102.5亿美元（环比持平），高于市场预期的98.5亿美元；EPS 1.37美元高于预期的1.28美元。2Q26营收指引112亿美元（环比+9%），高于共识的105.1亿美元。数据中心和客户端业务合计占收入的84%，是主要超预期来源。花旗维持中性评级，目标价248美元，当前股价355美元，预期总回报-30.2%。认为估值偏高，需关注服务器CPU TAM、MI400和Helios上量节奏、毛利率趋势及供应约束等。
花旗（Citi）在AMD发布2026财年第一季度（1Q26）业绩后第一时间发布简评，核心结论如下： ：1Q26营收102.5亿美元，高于FactSet共识的98.5亿美元；调整后EPS 1.37美元，高于共识的1.28美元。数据中心和客户端（Client）业务表现强劲，合计贡献当季84%的收入。 ：公司预计2Q26营收112亿美元（环比增长9%），超过市场预期的105.1亿美元（环比增长7%）；毛利率指引56.0%，高于共识的55.5%。 ：花旗维持**中性（Neutral）**评级，目标价248美元，根据报告发布日收盘价355.26美元计算，预期股价下跌约30.2%（含零股息）。 ：后续电话会需关注服务器CPU市场空间、MI400及Helios新品的上量时间表、毛利率走势以及供应端限制。
1Q26业绩亮点 ：10.25亿美元，环比持平，但显著高于市场预期的下降4%。超预期主要来自数据中心和客户端业务。 ：55.4%，环比下降156bp，但高于共识的54.9%，受益于更高的营收规模。 ：1.37美元，超出市场预期的1.28美元。 2Q26展望 ：112亿美元，环比增长9%，对比市场预期仅增长7%，反映管理层对数据中心和客户端业务的信心。 ：56.0%，环比改善60bp，高于共识的55.5%，显示出产品组合优化和成本改善。 电话会关注要点 ：在Intel竞争加剧的背景下，AMD在服务器CPU市场的增长空间和份额趋势。 ：下一代AI加速器（MI400）和Helios平台（可能指新一代CPU/GPU架构）的量产时间表及客户导入情况。 ：随着新品爬坡，毛利率能否持续改善，以及产能供应是否构成瓶颈。
花旗采用： 数据中心GPU业务：111美元/股 数据中心CPU业务：86美元/股 客户端（PC）业务：20美元/股 游戏业务：2美元/股 嵌入式业务：17美元/股 净现金（扣除有息负债）约12美元/股
当前股价（355.26美元）较目标价溢价约43%，花旗认为市场已过度反映了乐观预期，因此给出中性评级，预期未来12个月总回报为-30.2%。
以下风险因素可能导致AMD股价无法达到或高于花旗的目标价，投资者应充分关注： ：AMD在微处理器市场与Intel直接竞争，在AI GPU市场与NVIDIA直接竞争。任何市场份额的波动均可能对盈利预测构成显著影响。 ：约30%的收入来自PC行业，而PC需求高度依赖企业IT支出。IT支出的大幅上升或下降将直接带来业绩的上行或下行风险。 ：约15%的收入来自索尼和微软（游戏主机定制芯片业务）。这两大客户的订单变化会对公司整体业绩产生重大影响。 ：当前AMD估值（基于历史区间）已偏高，若市场共识营收预期出现修正，股价可能出现剧烈波动。 ：若AMD收到公开或私下的部分或全部业务收购要约，可能推动股价上涨，届时花旗将重新评估评级。 ：花旗认为AMD短期基本面强劲，但当前股价已充分反映乐观预期，估值缺乏安全边际。建议投资者等待更好的介入时机，或谨慎对待现有持仓。
总体总结
主题正文 要点 ：在Intel竞争加剧的背景下，AMD在服务器CPU市场的增长空间和份额趋势。 ：下一代AI加速器（MI400）和Helios平台（可能指新一代CPU/GPU架构）的量产时间表及客户导入情况。 ：随着新品爬坡，毛利率能否持续改善，以及产能供应是否构成瓶颈。
花旗采用： 数据中心GPU业务：111美元/股 数据中心CPU业务：86美元/股 客户端（PC）业务：20美元/股 游戏业务：2美元/股 嵌入式业务：17美元/股 净现金（扣除有息负债）约12美元/股
当前股价（355.26美元）较目标价溢价约43%，花旗认为市场已过度反映了乐观预期，因此给出中性评级，预期未来12个月总回报为-30.2%。
以下风险因素可能导致AMD股价无法达到或高于花旗的目标价，投资者应充分关注： ：AMD在微处理器市场与Intel直接竞争，在AI GPU市场与NVIDIA直接竞争。任何市场份额的波动均可能对盈利预测构成显著影响。 ：约30%的收入来自PC行业，而PC需求高度依赖企业IT支出。IT支出的大幅上升或下降将直接带来业绩的上行或下行风险。 ：约15%的收入来自索尼和微软（游戏主机定制芯片业务）。这两大客户的订单变化会对公司整体业绩产生重大影响。 ：当前AMD估值（基于历史区间）已偏高，若市场共识营收预期出现修正，股价可能出现剧烈波动。 ：若AMD收到公开或私下的部分或全部业务收购要约，可能推动股价上涨，届时花旗将重新评估评级。 ：花旗认为AMD短期基本面强劲，但当前股价已充分反映乐观预期，估值缺乏安全边际。建议投资者等待更好的介入时机，或谨慎对待现有持仓。