【天风金属】能源金属周观点更新20260505 供给侧持续扰动，需求继续超预期，锂基本面延续强势。四月最后一周，持续轻微累库，库存环比+123吨至103593吨
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【天风金属】能源金属周观点更新20260505
供给侧持续扰动，需求继续超预期，锂基本面延续强势。四月最后一周，持续轻微累库，库存环比+123吨至103593吨，依旧是 在当前供需下10万左右的库存绝对量级已够低，因此短期的去库与否不定价基本面（并且比市场之前预期由于一季度进口增加累库1万吨来讲其实库存表现比较好，四月累库仅3k左右）。期货盘面持仓继续上行，整体持仓量76w，环比+2w（主力合约增加3.4w），注册仓单回升至3.8万，环比+4K。回到基本面，核心结论就是 供给扰动有望持续，而需求侧是有持续超预期的可能，因此基本面明确处于【供不应求】状态。
供给端仍是老生常谈的几个问题：1）津巴禁止矿影响会真正体现在5月，预计整个2季度供需延续紧张态势。 叠加后续可能扰动：2）宜春矿或面临停产换证，后续复产节奏；3）澳矿GB调低生产指引，以及后续或存在能源影响（美伊战争应该不是个短期因素）；4）马里武装袭击对锂矿存在影响；5）南美的厄尔尼诺。因此，整体供应端仍相对脆弱，宜春矿云母矿换证（占比7-8%）、尼日利亚（3%）、马里（4%）扰动仍相对尖锐，以及澳矿能源问题扔处在不确定性当中（占比30%）。而需求侧，排产持续超预期，不同机构给的虽略有差异，但环比都在5-10%增速，更重要的是4月理论上受抢出口影响算淡月，预计后续排产有持续上修预期。在叠加新能源整体占优的叙事下，我们认为锂正处在“基本面+估值重塑”加速期。
[烟花]权益端将充分受益锂价弹性+新能源价值重塑，💥当前19w锂价行业26年平均估值不到17x，27年在10x出头，依旧存在价格与估值双击，更重要的是：1）短期价格一直强调是博弈极致点，遵从基本面有较大提升空间；2）供应端脆弱性在需求强势下愈发显现；3）路演一直说的，当前所有思维都是站在国内的角度，不排除后续美国有余力后去争夺锂定价权，比如和智利的磋商重启，不排除后续外盘带动内盘，简单说实际上隐含了一个看涨期权。
💎标的上，我们一早便旗帜鲜明的看好 国内锂矿估值超额（安全可持续，增量、成本有保证），优先推荐关注1️⃣[盐湖股份]、[盛新锂能]、[国城矿业]、[大中矿业]；以及锂电全产业布局的[赣锋锂业]；2️⃣弹性标的[西藏城投]、[西藏珠峰]、[天华新能]、[江特电机]；3️⃣重视其他锂核心标的：[天齐]、[藏格]、[永兴]、[雅化]、[中矿]，津巴已建成硫酸锂的[华友]等。
总体总结
主题正文
- 四月最后一周，持续轻微累库，库存环比+123吨至103593吨，依旧是 在当前供需下10万左右的库存绝对量级已够低，因此短期的去库与否不定价基本面（并且比市场之前预期由于一季度进口增加累库1万吨来讲其实库存表现比较好，四月累库仅3k左右）。
- 回到基本面，核心结论就是 供给扰动有望持续，而需求侧是有持续超预期的可能，因此基本面明确处于【供不应求】状态。
- 供给端仍是老生常谈的几个问题：1）津巴禁止矿影响会真正体现在5月，预计整个2季度供需延续紧张态势。
- 而需求侧，排产持续超预期，不同机构给的虽略有差异，但环比都在5-10%增速，更重要的是4月理论上受抢出口影响算淡月，预计后续排产有持续上修预期。
- [烟花]权益端将充分受益锂价弹性+新能源价值重塑，💥当前19w锂价行业26年平均估值不到17x，27年在10x出头，依旧存在价格与估值双击，更重要的是：1）短期价格一直强调是博弈极致点，遵从基本面有较大提升空间；
- 3）路演一直说的，当前所有思维都是站在国内的角度，不排除后续美国有余力后去争夺锂定价权，比如和智利的磋商重启，不排除后续外盘带动内盘，简单说实际上隐含了一个看涨期权。
- 💎标的上，我们一早便旗帜鲜明的看好 国内锂矿估值超额（安全可持续，增量、成本有保证），优先推荐关注1️⃣[盐湖股份]、[盛新锂能]、[国城矿业]、[大中矿业]；
- 3️⃣重视其他锂核心标的：[天齐]、[藏格]、[永兴]、[雅化]、[中矿]，津巴已建成硫酸锂的[华友]等。