💡 数字上，第一季度 / 第二季度营收分别为 103（预期 99）/112（预期 105）亿美元，均超预期，超预期部分几乎全部来自数据中心业务，收入 58（预期
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💡 数字上，第一季度 / 第二季度营收分别为 103（预期 99）/112（预期 105）亿美元，均超预期，超预期部分几乎全部来自数据中心业务，收入 58（预期 56）亿美元。 💡 毛利率 56%，符合预期。 💡 CPU 景气度再次被反复确认。 💡 简单复盘过去半年，先是 AMD 在去年 11 月上调 CPU 未来 3-5 年复合增长率至 18%；随后在今年 3 月的英特尔 / AMD 财报中，我们已经看到产业链出现一些积极信号（长协、增加资本开支、调价、一季度淡季不淡）；之后在 GTC 大会上，英伟达将 CPU/GPU 配比提升至 1:1；再到 Arm 提出在智能体时代，1GW 算力对应的 CPU 含量将达到对话模型时代的 4 倍；而到了这次第二季度的英特尔 / AMD 财报，或许整个板块正在加速走向 “人声鼎沸” 之时。 💡 这次 AMD 关于 CPU 的要点有三个： 💡 💡 💡 💡 AMD 不仅正在经历 CPU 业务盈利估值的戴维斯双击，GPU 业务方面，核心产品 MI450 虽然毛利率可能低于公司整体平均水平（但会被 CPU 高毛利、放量增长的正面影响部分对冲），不过其出货量从第三季度开始爬坡、第四季度有望显著加速，供应链尤其是 CoWoS 的数据也明显超预期。 💡 AMD 管理层给出的长期每股收益指引为 20 美元，在当前风险偏好大幅提升的市场环境下，市场是有可能直接按这一目标给予估值锚定的。
总体总结
主题正文
- 💡 数字上，第一季度 / 第二季度营收分别为 103（预期 99）/112（预期 105）亿美元，均超预期，超预期部分几乎全部来自数据中心业务，收入 58（预期 56）亿美元。
- 💡 简单复盘过去半年，先是 AMD 在去年 11 月上调 CPU 未来 3-5 年复合增长率至 18%；
- 随后在今年 3 月的英特尔 / AMD 财报中，我们已经看到产业链出现一些积极信号（长协、增加资本开支、调价、一季度淡季不淡）；
- 之后在 GTC 大会上，英伟达将 CPU/GPU 配比提升至 1:1；
- 再到 Arm 提出在智能体时代，1GW 算力对应的 CPU 含量将达到对话模型时代的 4 倍；
- 而到了这次第二季度的英特尔 / AMD 财报，或许整个板块正在加速走向 “人声鼎沸” 之时。
- 💡 AMD 不仅正在经历 CPU 业务盈利估值的戴维斯双击，GPU 业务方面，核心产品 MI450 虽然毛利率可能低于公司整体平均水平（但会被 CPU 高毛利、放量增长的正面影响部分对冲），不过其出货量从第三季度开始爬坡、第四季度有望显著加速，供应链尤其是 CoWoS 的数据也明显超预期。
- 💡 AMD 管理层给出的长期每股收益指引为 20 美元，在当前风险偏好大幅提升的市场环境下，市场是有可能直接按这一目标给予估值锚定的。