20260506 公司深度｜华峰化学：氨纶、己二酸景气共振，聚氨酯制品龙头迎来周期向上拐点【东吴大化工陈淑娴/周少玟】 从单一氨纶业务出发，逐步成为聚氨酯综合企
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20260506 公司深度｜华峰化学：氨纶、己二酸景气共振，聚氨酯制品龙头迎来周期向上拐点【东吴大化工陈淑娴/周少玟】
从单一氨纶业务出发，逐步成为聚氨酯综合企业：截至2025年底，公司氨纶、己二酸和聚氨酯原液产能分别为47.5、135.5、52万吨/年，产能均居全国第一 首发公众号：思维纪要社 ，并且公司仍有25万吨氨纶/年产能在建，也积极推进上游原材料配套建设。此外，公司积极整合集团聚氨酯相关资产，预计2026年底前将继续注入集团两大资产（华峰合成树脂、华峰TPU），向多品类聚氨酯综合巨头转型。
氨纶景气度底部反转，地缘冲突下成本端存在支撑，行业景气上行：1）我国氨纶行业集中度高，2025年氨纶产能CR5=84%。部分产能已被淘汰，2026年及以后氨纶新增产能投放主要由华峰化学、新乡化纤主导。2）企业协同挺价，叠加地缘因素，氨纶价格底部回升。我们看好公司优异的成本管控能力，以及氨纶业务后续成长性。
己二酸景气度在反内卷的推动下回暖，公司盈利水平可期：2025Q4，行业龙头协同减产推动反内卷，己二酸价格及价差回升。公司己二酸产能全国第一，且开工率远高于行业平均开工率，盈利水平有望改善。
聚氨酯原液业务盈利能力稳健，公司产量全球第一，在规模及成本、产业一体化、技术创新等方面竞争优势突出，盈利水平有望稳健增长。
盈利预测与投资评级：考虑到公司的氨纶、己二酸两大主业景气度底部反转向上，且公司产能均为国内最大，成本优势领先，业绩弹性显著。我们预计公司2026-2028年的归母净利润分别为31、34、41亿元，同比增速分别为+69%、+8%、+21%，按2026年4月30日收盘价计算，对应PE分别为19、17、14倍。首次覆盖给予“买入”评级。
️风险提示：市场竞争加剧风险；氨纶行业需求偏弱风险；原材料价格波动风险。
欢迎联系东吴大化工陈淑娴/周少玟团队或对口销售～
总体总结
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- 20260506 公司深度｜华峰化学：氨纶、己二酸景气共振，聚氨酯制品龙头迎来周期向上拐点【东吴大化工陈淑娴/周少玟】
- 从单一氨纶业务出发，逐步成为聚氨酯综合企业：截至2025年底，公司氨纶、己二酸和聚氨酯原液产能分别为47.5、135.5、52万吨/年，产能均居全国第一 首发公众号：思维纪要社 ，并且公司仍有25万吨氨纶/年产能在建，也积极推进上游原材料配套建设。
- 此外，公司积极整合集团聚氨酯相关资产，预计2026年底前将继续注入集团两大资产（华峰合成树脂、华峰TPU），向多品类聚氨酯综合巨头转型。
- 氨纶景气度底部反转，地缘冲突下成本端存在支撑，行业景气上行：1）我国氨纶行业集中度高，2025年氨纶产能CR5=84%。
- 己二酸景气度在反内卷的推动下回暖，公司盈利水平可期：2025Q4，行业龙头协同减产推动反内卷，己二酸价格及价差回升。
- 聚氨酯原液业务盈利能力稳健，公司产量全球第一，在规模及成本、产业一体化、技术创新等方面竞争优势突出，盈利水平有望稳健增长。
- 盈利预测与投资评级：考虑到公司的氨纶、己二酸两大主业景气度底部反转向上，且公司产能均为国内最大，成本优势领先，业绩弹性显著。
- 我们预计公司2026-2028年的归母净利润分别为31、34、41亿元，同比增速分别为+69%、+8%、+21%，按2026年4月30日收盘价计算，对应PE分别为19、17、14倍。