【国金电子】AMD 26Q1业绩更新：向完整数据中心基础设施供应商迈进 我们认为AMD的AI叙事逐渐从单纯GPU追赶者，变成“CPU+GPU+Rack-scal
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【国金电子】AMD 26Q1业绩更新：向完整数据中心基础设施供应商迈进
我们认为AMD的AI叙事逐渐从单纯GPU追赶者，变成“CPU+GPU+Rack-scale平台供应商”。 AMD x86 server CPU具有显著竞争优势，有望带动AMD AI方案竞争力增强。而当前算力短缺，也有望带动AMD GPU需求，实现规模化部署并加速迭代。
目前AMD机柜组装公司SANM预计Q3将会产生机柜收入，Helios机柜scale up网络供应商天弘科技预Q4会有样机，并认为会是数十亿级别市场，展望积极。我们认为AMD供应商的口径与指引体现Helios ramp up顺利，以及需求强劲。
AMD本季度业绩强劲，Q1 FY26收入103亿美元，同比增长38%，超过指引高端；毛利率55%，同比提升170bps；non-GAAP EPS 1.37美元，同比增长43%。增长主要由Data Center驱动，该业务收入58亿美元，同比增长57%，其中EPYC server CPU和Instinct GPU需求均较强。Q2指引也较强，公司预计收入112亿美元±3亿美元，中值同比增长46%、环比增长约9%；毛利率约56%，增长主要来自Data Center双位数环比增长、Embedded双位数环比增长，以及Client/Gaming小幅增长。
Q1 Data Center AI revenue同比是“significant double-digit growth”，但环比因为China transition略降。Q2公司预计Data Center AI和Server CPU都会double-digit QoQ增长。AI下半年有望迎来加速拐点，Helios/MI450 Q3开始initial volume，Q4 significant ramp，并延续到Q1。 MI450/Helios不只是OpenAI和Meta两家在放大，更多客户也在评估large-scale deployment，而且部署用途覆盖training和inference，但最大部署还是inference。公司因此对2027年实现tens of billions of dollars annual Data Center AI revenue更有信心，并认为能超过此前“>80% CAGR”的长期目标。
Server CPU连续第四个季度创纪录，收入+50% YoY以上，cloud和enterprise客户收入都+50% YoY以上。Cloud端，AI是主要增长驱动，因为各大CSP都在扩大EPYC footprint。AMD在去年Analyst Day讲Server CPU TAM 2030约$60bn、约18% CAGR；本次业绩会直接上修到Server CPU TAM >$120bn by 2030，CAGR >35%。公司预计Q2 Server CPU revenue +70% YoY以上，并且2H 2026和2027还会保持强劲增长。
总体总结
主题正文
- 目前AMD机柜组装公司SANM预计Q3将会产生机柜收入，Helios机柜scale up网络供应商天弘科技预Q4会有样机，并认为会是数十亿级别市场，展望积极。
- 增长主要由Data Center驱动，该业务收入58亿美元，同比增长57%，其中EPYC server CPU和Instinct GPU需求均较强。
- Q2指引也较强，公司预计收入112亿美元±3亿美元，中值同比增长46%、环比增长约9%；
- 毛利率约56%，增长主要来自Data Center双位数环比增长、Embedded双位数环比增长，以及Client/Gaming小幅增长。
- Q2公司预计Data Center AI和Server CPU都会double-digit QoQ增长。
- MI450/Helios不只是OpenAI和Meta两家在放大，更多客户也在评估large-scale deployment，而且部署用途覆盖training和inference，但最大部署还是inference。
- 公司因此对2027年实现tens of billions of dollars annual Data Center AI revenue更有信心，并认为能超过此前“>80% CAGR”的长期目标。
- 公司预计Q2 Server CPU revenue +70% YoY以上，并且2H 2026和2027还会保持强劲增长。