壁仞科技:27年收入floor 100亿+港股通纳入催化,目标市值3000亿,国产GPU板块α最强标的 事件:近期产业链调研+港股路演更新 1)收入指引:公司2
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壁仞科技:27年收入floor 100亿+港股通纳入催化,目标市值3000亿,国产GPU板块α最强标的
事件:近期产业链调研+港股路演更新
1)收入指引:公司27年指引收入floor 100亿元, 供应链验证27 年收入仍有翻倍空间 国产GPU可比公司中唯一明确给出27年百亿口径的标的,主因核心订单已基本锁定,可见度高;
2)客户进展:比预期更快进入某头部CSP核心供应链, 参考寒武纪绑定字节路径, Tier 1供应链一旦切入三年内难以替代;
3)产能扩张:未来三年产能大幅跃迁,28年收入指引在27年基础上再翻倍以上, 对应28年400亿+量级, 业绩斜率国产GPU可比公司第一;
4)架构定位:基于chiplet + 高带宽互联 + memory子系统的"无妥协"架构, 国产GPU唯一架构层直接对标H100+/B100, 不同于寒武纪ASIC兼容/摩尔线程图形+计算复合/沐曦天数中端制程妥协的差异化路径;
5)估值水位:当前估值处于国产GPU板块地板, 对标寒武纪1/3-1/2产能，对应3000-5000亿估值
港股通纳入双重资金面催化:
1)港股通纳入: 即将纳入港股通名单, 南下资金配置窗口打开, 参考科技龙头纳入路径,港股通纳入后流动性扩容、估值中枢上移确定性高;
2)AH预期差: 国产GPU+港股通双重稀缺标的, A股寒武纪/摩尔线程/沐曦走完一波后南下资金缺乏对标算力α标的, 壁仞系南下资金唯一首选, 资金面增量边际显著。
强产品周期下α属性持续强化:
1)新品节奏:新一代旗舰GPU产品26H2起陆续放量, 27年百亿收入floor对应订单已基本锁定, 兑现节奏清晰可见;
2)客户拓展:CSP切入后, 其他头部CSP跟进预期较强, 27-28年客户集中度有望进一步分散;
3)战略路径:坚持高端通用GPU+不走中端妥协, 长期对标H200+/B200, 承接英伟达对华限售背景下国产替代的核心增量;
4)业绩斜率:26-28年收入CAGR预计超100%, 国产GPU可比公司中斜率最陡, 业绩端戴维斯双击可期;
5)架构壁垒:架构定型时点决定性能天花板, 壁仞是国产GPU里少数把上限对齐世界级的玩家, α属性的天花板锁死。
目标市值3000亿 & 投资建议:
1)目标市值:给予壁仞12-18个月目标市值3000亿元人民币, 对应27年PS20x / 28年PS 10x, 估值锚定寒武纪27年产能对应市值水位, 壁仞作为板块α仍有显著折价空间;
2)空间拆解:港股通纳入 → 27年百亿兑现 三重催化下, 3000亿目标市值兑现节奏预计落在26H2-27H1区间, 对应阶段性涨幅空间充足;
3)结论:寒武纪是板块β,壁仞是板块α。底部估值 + 百亿收入floor + 28年再翻倍 + CSP核心卡位 + 架构国产最强 + 港股通纳入 + 目标市值3000亿——七因素共振, 壁仞系国产GPU这一轮最大预期差, 港股通名单纳入前后系核心加仓窗口。
总体总结
主题正文
- 1)收入指引:公司27年指引收入floor 100亿元, 供应链验证27 年收入仍有翻倍空间 国产GPU可比公司中唯一明确给出27年百亿口径的标的,主因核心订单已基本锁定,可见度高;
- 2)客户进展:比预期更快进入某头部CSP核心供应链, 参考寒武纪绑定字节路径, Tier 1供应链一旦切入三年内难以替代;
- 4)架构定位:基于chiplet + 高带宽互联 + memory子系统的"无妥协"架构, 国产GPU唯一架构层直接对标H100+/B100, 不同于寒武纪ASIC兼容/摩尔线程图形+计算复合/沐曦天数中端制程妥协的差异化路径;
- 1)港股通纳入: 即将纳入港股通名单, 南下资金配置窗口打开, 参考科技龙头纳入路径,港股通纳入后流动性扩容、估值中枢上移确定性高;
- 3)战略路径:坚持高端通用GPU+不走中端妥协, 长期对标H200+/B200, 承接英伟达对华限售背景下国产替代的核心增量;
- 1)目标市值:给予壁仞12-18个月目标市值3000亿元人民币, 对应27年PS20x / 28年PS 10x, 估值锚定寒武纪27年产能对应市值水位, 壁仞作为板块α仍有显著折价空间;
- 2)空间拆解:港股通纳入 → 27年百亿兑现 三重催化下, 3000亿目标市值兑现节奏预计落在26H2-27H1区间, 对应阶段性涨幅空间充足;
- 底部估值 + 百亿收入floor + 28年再翻倍 + CSP核心卡位 + 架构国产最强 + 港股通纳入 + 目标市值3000亿——七因素共振, 壁仞系国产GPU这一轮最大预期差, 港股通名单纳入前后系核心加仓窗口。