- 2026年3月香港零售销售同比增长13%，超预期，主因电动车、iPhone及金价上涨。奢侈品销售强劲但量增放缓，线上渗透率升至10%。预计4月增速降至高个位
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- 2026年3月香港零售销售同比增长13%，超预期，主因电动车、iPhone及金价上涨。奢侈品销售强劲但量增放缓，线上渗透率升至10%。预计4月增速降至高个位数，受访港旅客减少和油价上涨影响。看好Wharf REIC与Hysan等零售房东，但油价为下行风险；Link REIT因本地消费回流相对受益。
瑞银（UBS）在2026年5月6日发布的首次解读报告中指出，香港3月零售销售同比增长13%，超出市场预期（高个位数增长），主要受电动车、新款iPhone及黄金价格上涨的驱动。尽管奢侈品销售额同比增长27%，但剔除价格因素后销量仅增6%，显示增长量价分化。报告预计4月零售增速将放缓至高个位数，原因包括访港旅客减少、油价上涨推高机票价格以及地缘政治风险导致资产价格调整。股票层面，瑞银认为超预期的零售数据对希慎兴业（Hysan）和九龙仓置业（Wharf REIC）等零售房东构成正面指引，同时指出Link REIT可能受益于本地居民出境游减少带来的消费回流。
- 3月零售数据亮点 ：3月零售销售同比+13%，较2026年1-2月的12%略有加速，超过瑞银预期。 ：电动车（+81% YoY，因首次登记税豁免即将到期）、iPhone（电子产品+30% YoY）及黄金价格强势上涨。 ：排除电动车和电子产品后，核心零售仍增8%，略低于1-2月的9%，显示内生消费动能边际放缓。 ：奢侈品销售额+27%，但销量仅+6%（1-2月为+8%），说明涨价推高了名义增速，实际消费量在减速。
- 结构性趋势 ：3月线上零售+35%，渗透率从1-2月的8%升至10%，反映消费者行为向线上迁移。 ：4月香港居民北上内地和海外机场离境人数分别放缓至+6%和-15%（3月为+10%和+13%），这意味着部分消费可能留在了本地，有利于社区商场。
- 4月展望与风险 预测4月零售增速回落至高个位数（约8%-9%），主要拖累因素包括： 访港旅客增速骤降：内地/海外旅客分别从+16%/+9%降至+7%/+4%，受油价高企推高机票价格及地缘政治影响。 黄金价格回调可能削弱财富效应。 积极因素：本地居民出境下降，部分抵消游客减少的负面影响。
报告未给出具体目标价或评级，但提供了对相关股票的定性观点： ：以资产净值为估值基础，高度依赖香港写字楼和零售租金，零售数据超预期是正面信号。 ：核心资产海港城与时代广场受内地游客和本地消费双重驱动，3月数据利好，但需警惕游客复苏不及预期。 ：作为社区商场运营商，受益于本地消费回流（居民出境减少），是相对受益者。其股息贴现模型估值受美国10年期国债收益率和港币汇率影响。
：推高机票价格，抑制内地游客访港意愿，并可能削弱人均消费支出。 ：中东局势紧张导致资产价格调整（包括黄金），影响财富效应和奢侈品购买。 ：内地免税销售增长及旅游选择多元化，可能分流香港零售客流。 ：美国国债收益率上升或港币走弱，将影响领展等REITs的估值和股息吸引力。 ：若港币维持强势，居民出境购物意愿可能重新回升，打击本地零售。 ：虽报告未直接分析住宅，但零售放缓可能导致零售房东租金承压，进而影响港股房地产板块。
总体总结
主题正文
- 预计4月增速降至高个位数，受访港旅客减少和油价上涨影响。
- 瑞银（UBS）在2026年5月6日发布的首次解读报告中指出，香港3月零售销售同比增长13%，超出市场预期（高个位数增长），主要受电动车、新款iPhone及黄金价格上涨的驱动。
- 尽管奢侈品销售额同比增长27%，但剔除价格因素后销量仅增6%，显示增长量价分化。
- 报告预计4月零售增速将放缓至高个位数，原因包括访港旅客减少、油价上涨推高机票价格以及地缘政治风险导致资产价格调整。
- 股票层面，瑞银认为超预期的零售数据对希慎兴业（Hysan）和九龙仓置业（Wharf REIC）等零售房东构成正面指引，同时指出Link REIT可能受益于本地居民出境游减少带来的消费回流。
- ：电动车（+81% YoY，因首次登记税豁免即将到期）、iPhone（电子产品+30% YoY）及黄金价格强势上涨。
- 访港旅客增速骤降：内地/海外旅客分别从+16%/+9%降至+7%/+4%，受油价高企推高机票价格及地缘政治影响。
- ：中东局势紧张导致资产价格调整（包括黄金），影响财富效应和奢侈品购买。