[庆祝]【广发家电】25Q4&26Q1财报综述：砥砺前行，静待花开，把握龙头经营韧性 [太阳] 报告内容： （1）行业整体：25A营收同比+3.4%，净利润同比
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[庆祝]【广发家电】25Q4&26Q1财报综述：砥砺前行，静待花开，把握龙头经营韧性
[太阳] 报告内容： （1）行业整体：25A营收同比+3.4%，净利润同比持平。26Q1 营收同比-0.1%，净利润同比-5.4%，收入微降、利润承压；毛利率小幅提升，净利率下滑，主要受汇兑影响推高财务费用。社零数据看内需平稳，海关非美出口数据表现较好，对美出口仍承压（主要受北美需求疲软和产能转移影响）。 （2）白电：25A收入同比+4.2%、利润同比+3.0%；26Q1收入同比-0.9%、利润同比-2.5%，净利率小幅下滑。受外销去年抢出口高基数和国内需求偏弱影响，25Q4~26Q1收入承压；但龙头提效控费，盈利韧性突出；三大白推出回购注销计划提升现金回报，综合回报提升更进一步。 （3）黑电：25A收入同比-4.0%、利润同比-9.2%；26Q1收入同比+8.0%、利润同比-7.0%，净利率回落。国内格局改善呈现出价格提升的特点，品牌龙头全球份额扩张，品牌龙头业绩稳健；投影与代工企业承压。 （4）小家电：25A收入同比+7.3%、利润同比-12.5%；26Q1收入同比+3.7%、利润同比-30.7%。出口链企业收入保持增长，但盈利显著受汇率拖累，利润压力较大。扫地机科沃斯、石头科技业绩表现均好于预期，得益于国内部分亏损业务减亏，以及海外高增长。 （5）厨电：25A收入同比-13.5%、利润同比-54.3%；26Q1收入同比-4.3%、利润同比-27.4%。受地产低迷与政策退坡影响，整体业绩表现偏弱。从26Q1业绩来看，老板、华帝为代表的传统厨电龙头业绩表现相对平稳（10%以内负增长），集成灶可选属性更强则大幅下滑。
[太阳] 投资建议：寻找低估值、低位置的边际改善和业绩稳定性。 （1）白电：高分红、高ROE属性突出，Q2是国内收入端和综合成本端的压力测试期，预计H2经营基本面好于H1，建议把握三大白较高的综合股东回报。 （2）黑电：技术迭代红利、国内格局改善、海外份额扩张逻辑持续演绎，TCL电子与索尼合资公司利润规模和海信系提效均有较大想象空间。 （3）小家电：出口链汇兑压力H1＞H2、Q1＞Q2，建议寻找收入高速增长，还原汇兑后仍然保持不错业绩增长的出口型公司。建议持续关注扫地机器人海外成长性和国内部分业务减亏。
[炸弹] 风险提示：原材料涨价、汇率波动、需求趋弱。
总体总结
主题正文
- 国内格局改善呈现出价格提升的特点，品牌龙头全球份额扩张，品牌龙头业绩稳健；
- 出口链企业收入保持增长，但盈利显著受汇率拖累，利润压力较大。
- 从26Q1业绩来看，老板、华帝为代表的传统厨电龙头业绩表现相对平稳（10%以内负增长），集成灶可选属性更强则大幅下滑。
- [太阳] 投资建议：寻找低估值、低位置的边际改善和业绩稳定性。
- （1）白电：高分红、高ROE属性突出，Q2是国内收入端和综合成本端的压力测试期，预计H2经营基本面好于H1，建议把握三大白较高的综合股东回报。
- （2）黑电：技术迭代红利、国内格局改善、海外份额扩张逻辑持续演绎，TCL电子与索尼合资公司利润规模和海信系提效均有较大想象空间。
- （3）小家电：出口链汇兑压力H1＞H2、Q1＞Q2，建议寻找收入高速增长，还原汇兑后仍然保持不错业绩增长的出口型公司。
- 建议持续关注扫地机器人海外成长性和国内部分业务减亏。