白酒板块25年&26Q1业绩综述：降幅收窄筑底明确，区域酒收入/利润占比提升显著（20260504） 25年白酒板块收入 / 归母净利润3584.2/1266.
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白酒板块25年&26Q1业绩综述：降幅收窄筑底明确，区域酒收入/利润占比提升显著（20260504）
25年白酒板块收入 / 归母净利润3584.2/1266.2亿元（-18.3%/-24.1%）；26Q1白酒板块收入/归母净利润1318.0/520.6亿元（-0.7%/-1.8%）， 降幅收窄明显&筑底明确，费用率提升幅度下降（整体微升）使得净利率小幅回升，毛利率则受茅台结构下行影响仍略有压力，预收同比环比微降，前五大客户占比普遍提升（集中度提升），且部分公司提升了年度分红率。总结看：
①集中度看：行业集中度仍不断提升（ 上市公司前五大客户占比亦提升，调整期优质经销商聚拢品牌公司）；
② 行业看：净利润增速-收入增速剪刀差降幅26Q1较25年缩窄，26Q1行业毛利率受茅台结构下行拖累环比25年下降，但因费用使用率高（费用率下降）， 净利率降幅环比25年收窄，板块盈利端已呈明显降幅收窄提示；
③ 分档次看： 区域酒26Q1收入/利润占行业比较25年+2/+4pct，降幅收窄幅度最为明显，其中迎驾率先转正/洋河大幅改善，26Q2有望低基数下迎来向上拐点。
④ 细分价位看：价位分化趋势延续， 春节期间仅100-200元价位带单品表现优秀，使得次高端&区域酒普遍结构略下行，三四线酒则结构上行，高端酒整体略承压+茅五以价换量策略执行导致高端酒结构微降。
⑤ 预收看：行业合同负债同比/环比仍小幅下降，但率先走出调整期的部分公司预收亦表现积极（ 汾酒/迎驾/金徽酒/五粮液预收环比同比均为正），行业向好趋势不改，筑底明确。
⑥个股看：结合25年&26Q1报表看， 五粮液、老白干酒、迎驾贡酒已走出调整期(收入/利润增速由负转正，净利率降幅收窄或由负转正，渠道库存出清)，洋河降幅大幅收窄（Q1经营质量显著改善&净利率转正），茅台预计Q2净利率有望表现向上&收入保持稳定。
投资建议：白酒板块筑底明确（开始有少量公司提前走出调整期），区域酒降幅改善最为明显&后期或蓄能弹性向上，重点推荐：① 筑底明确&后续季度经营向上的强α全国性酒企：贵州茅台/五粮液/山西汾酒等；② 降幅收窄明显&全年前低后高的区域酒龙头：古井/今世缘/迎驾/洋河等；③ 强β标的：泸州老窖/舍得/酒鬼/水井等。
总体总结
主题正文
- 白酒板块25年&26Q1业绩综述：降幅收窄筑底明确，区域酒收入/利润占比提升显著（20260504）
- 26Q1白酒板块收入/归母净利润1318.0/520.6亿元（-0.7%/-1.8%）， 降幅收窄明显&筑底明确，费用率提升幅度下降（整体微升）使得净利率小幅回升，毛利率则受茅台结构下行影响仍略有压力，预收同比环比微降，前五大客户占比普遍提升（集中度提升），且部分公司提升了年度分红率。
- ② 行业看：净利润增速-收入增速剪刀差降幅26Q1较25年缩窄，26Q1行业毛利率受茅台结构下行拖累环比25年下降，但因费用使用率高（费用率下降）， 净利率降幅环比25年收窄，板块盈利端已呈明显降幅收窄提示；
- ③ 分档次看： 区域酒26Q1收入/利润占行业比较25年+2/+4pct，降幅收窄幅度最为明显，其中迎驾率先转正/洋河大幅改善，26Q2有望低基数下迎来向上拐点。
- ④ 细分价位看：价位分化趋势延续， 春节期间仅100-200元价位带单品表现优秀，使得次高端&区域酒普遍结构略下行，三四线酒则结构上行，高端酒整体略承压+茅五以价换量策略执行导致高端酒结构微降。
- ⑤ 预收看：行业合同负债同比/环比仍小幅下降，但率先走出调整期的部分公司预收亦表现积极（ 汾酒/迎驾/金徽酒/五粮液预收环比同比均为正），行业向好趋势不改，筑底明确。
- ⑥个股看：结合25年&26Q1报表看， 五粮液、老白干酒、迎驾贡酒已走出调整期(收入/利润增速由负转正，净利率降幅收窄或由负转正，渠道库存出清)，洋河降幅大幅收窄（Q1经营质量显著改善&净利率转正），茅台预计Q2净利率有望表现向上&收入保持稳定。
- 投资建议：白酒板块筑底明确（开始有少量公司提前走出调整期），区域酒降幅改善最为明显&后期或蓄能弹性向上，重点推荐：① 筑底明确&后续季度经营向上的强α全国性酒企：贵州茅台/五粮液/山西汾酒等；