- 中国CIO调查1H26显示，AI仍是最高优先级，公有云部署和物理AI投资意愿创新高，但面对内存价格上涨，CIO策略分化明显（仅20%直接增加硬件预算，多数通

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• 中国CIO调查1H26显示，AI仍是最高优先级，公有云部署和物理AI投资意愿创新高，但面对内存价格上涨，CIO策略分化明显（仅20%直接增加硬件预算，多数通过缩减配置、延迟采购等方式应对）。我们维持对云半导体（Aspeed、Montage）和边缘AI（Espressif）的增持评级，同时认为DDR4需求虽稳但上行空间有限。

摩根士丹利最新发布的《中国CIO调查：云、旧内存与边缘AI》报告（2026年5月4日）基于对CIO（首席信息官）的调研，得出了以下核心结论： ，其次为数字化转型和数据中心建设。 ：计划在12个月内通过公有云部署生成式AI的CIO比例从1H25的28%跃升至1H26的54%。 ：63%的CIO已分配IT预算给物理AI，平均占比从3.8%升至5.7%。 ：仅20%的CIO选择直接增加硬件预算，多数通过“精确配置”、“仅采购关键容量”、“推迟采购”、“软件优化”等方式应对涨价。 ：继续看好云半导体（Aspeed、Montage）和边缘AI龙头（Espressif），对传统内存（DDR4）保持谨慎乐观。

1. 云与AI需求持续强劲 ：AI/ML/PA连续多次蝉联第一，数据中心建设从第三升至第二（原文Exhibit 1）。 ：当前31%的应用工作负载运行在公有云上，较1H24的24%稳步提升（Exhibit 3）。 ：54%的CIO计划未来12个月通过公有云部署GenAI，远高于半年前的44%（Exhibit 2），表明云厂商（阿里云、腾讯云、华为云等）将显著受益。
2. 边缘AI（物理AI）投资加速 ：63%的CIO已投入资金，平均IT预算占比从3.8%提升至5.7%（Exhibit 4）。这直接利好边缘AI芯片供应商，如Espressif（乐鑫科技）。
3. 内存涨价下的CIO策略分化 调研显示，面对DRAM价格持续上涨，CIO主要策略分布如下（Exhibit 5）： 策略占比 按需精确配置，避免过度预配 38% 仅采购关键容量，延迟非关键升级 17% 推迟采购，等待供应商让步 13% 软件优化与创意配置 10% 增加硬件预算（直接） 20% 重新谈判合同/增加LTA 8% 购买降规产品 8% ：多数CIO选择“节流”而非“开源”，表明当前内存价格已对部分客户构成压力。因此，内存（尤其是DDR4）需求虽仍在，但上行空间受限。

报告中明确提及了以下三家公司的估值方法与风险：

1. Aspeed Technology (5274.TWO) ：剩余收益模型 ：股权成本9.8%（无风险利率2.0%，风险溢价6%，β=1.3）；中期增长率21.4%；永续增长率5.5%；派息率85% ：增持（Overweight） ：云需求走强、规格迁移快于预期、竞争温和 ：云需求走弱、规格迁移慢于预期、竞争加剧、中国政策收紧
2. Montage Technology (6809.HK / 688008.SS) ：剩余收益模型 ：股权成本8.4%（β=1.2，无风险利率3.0%，风险溢价4.5%）；派息率30%；中期增长率19.3%；永续增长率4% ：增持（Overweight） ：美国对手退出快于预期、规格迁移加快 ：云需求弱于预期、DRAM接口技术迁移慢、新品延迟
3. Espressif Systems (688018.SS) ：剩余收益模型 ：股权成本8.9%（β=1.1，无风险利率2.0%，风险溢价6.0%）；派息率40%；中期增长率18.5%；永续增长率4.5% ：增持（Overweight） ：MCU国产化超预期、新客户拓展顺利、利润率扩张 ：MCU国产化慢于预期、新客户拓展不及预期、竞争加剧导致利润率下降

：若全球或中国经济增速放缓，企业IT支出可能收缩，影响云和AI投资。 ：规格升级（如DDR5替代DDR4）若慢于预期，可能削弱相关公司增长动力。 ：云半导体和MCU市场竞争激烈，尤其是国内替代趋势加速后可能带来价格压力。 ：中美科技博弈持续，出口管制和实体清单政策可能影响供应链和客户需求。 ：若内存价格持续攀升导致CIO进一步延迟采购，可能抑制行业短期需求。 ：本解读基于摩根士丹利公开研究报告整理，不构成投资建议。投资者应独立评估风险，并结合自身情况做出决策。

总体总结

主题正文

1. • 中国CIO调查1H26显示，AI仍是最高优先级，公有云部署和物理AI投资意愿创新高，但面对内存价格上涨，CIO策略分化明显（仅20%直接增加硬件预算，多数通过缩减配置、延迟采购等方式应对）。
2. 摩根士丹利最新发布的《中国CIO调查：云、旧内存与边缘AI》报告（2026年5月4日）基于对CIO（首席信息官）的调研，得出了以下核心结论：
3. ：仅20%的CIO选择直接增加硬件预算，多数通过“精确配置”、“仅采购关键容量”、“推迟采购”、“软件优化”等方式应对涨价。
4. ：54%的CIO计划未来12个月通过公有云部署GenAI，远高于半年前的44%（Exhibit 2），表明云厂商（阿里云、腾讯云、华为云等）将显著受益。
5. 调研显示，面对DRAM价格持续上涨，CIO主要策略分布如下（Exhibit 5）：
6. ：MCU国产化慢于预期、新客户拓展不及预期、竞争加剧导致利润率下降
7. ：若全球或中国经济增速放缓，企业IT支出可能收缩，影响云和AI投资。
8. ：本解读基于摩根士丹利公开研究报告整理，不构成投资建议。