天合光能跟踪笔记 25年拆分： 组件出货近68GW，单瓦经营性亏损不到7分，在改善；分布式系统业务贡献利润超10亿元（含运维和发电收入）；储能出货8GWh，经营
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天合光能跟踪笔记
25年拆分： 组件出货近68GW，单瓦经营性亏损不到7分，在改善；分布式系统业务贡献利润超10亿元（含运维和发电收入）；储能出货8GWh，经营性利润超4000万元；支架出货7.6GW，经营性净利润超1亿元。 26Q1拆分： 组件出货超13GW，单瓦经营亏损从6分多降至5分多，经营性利润同比环比均减亏；分布式系统业务实现经营利润近3亿元；储能出货1.3GWh，净利润超5000万元；支架出货超1GW，实现经营性利润超1000万元。 Q1公允价值变动： 美国参股公司T1不再聘任公司董事、持股比例不超过19.9%，Q1将计量方式由权益法调整为市场法形成了公允价值变动收益，后续会择机处置这批股权 Q1现金流流入： 完成天合富家业务资产出售并实现集中回款；储能、光伏产品库存有所下降
组件：今年新签订单基本都可覆盖全成本，预计行业供需关系将进一步改善，推动价格稳定。预计未来两个季度公司有望实现经营性盈利。 高效化少银化：年底TOPCon 3.0产能达到30GW，产业化功率可达到655W；年底可形成20GW的银包铜产业化能力，银价1.7万预计至少降本1分/W；THBC 26年有500MW的中试线规划，后续将快速推进全面产业化，预计可形成1-2美分的溢价 美国市场：后续在美国市场将采用轻资产、服务型的模式；有涉及美国相关政策的退税交付，但相关资金尚未到账暂未确认该部分收入
储能：2026年出货量目标为16GWh以上，Q2计划出货3.5GWh以上；目前已签订约14GWh的在手订单，25年海外高价值市场占比70%，Q1超过90%的订单来自海外；一季度储能业务毛利率约18%已实现季度盈利，碳酸锂涨价通过前瞻性供应链布局、下游价格调整等方式对冲影响，影响毛利率约5个点
分布式：全年开发量5GW以上、出表销售量5-6GW，利润有信心同比提升
太空光伏：预计26年年内会实现产品送样、战略合作协议，甚至取得更进一步的进展，1-2年内可看到显著的业务成果
总体总结
主题正文
- 26Q1拆分： 组件出货超13GW，单瓦经营亏损从6分多降至5分多，经营性利润同比环比均减亏；
- Q1公允价值变动： 美国参股公司T1不再聘任公司董事、持股比例不超过19.9%，Q1将计量方式由权益法调整为市场法形成了公允价值变动收益，后续会择机处置这批股权
- 组件：今年新签订单基本都可覆盖全成本，预计行业供需关系将进一步改善，推动价格稳定。
- 年底可形成20GW的银包铜产业化能力，银价1.7万预计至少降本1分/W；
- THBC 26年有500MW的中试线规划，后续将快速推进全面产业化，预计可形成1-2美分的溢价
- 目前已签订约14GWh的在手订单，25年海外高价值市场占比70%，Q1超过90%的订单来自海外；
- 一季度储能业务毛利率约18%已实现季度盈利，碳酸锂涨价通过前瞻性供应链布局、下游价格调整等方式对冲影响，影响毛利率约5个点
- 太空光伏：预计26年年内会实现产品送样、战略合作协议，甚至取得更进一步的进展，1-2年内可看到显著的业务成果