25年公司面对外部多重不利影响（税负增加，医美大盘承压等）及时内部调整，业绩阶段性承压，实现营收15.95亿元，同比+10.6%；归母净利6.52亿元，同比-1

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25年公司面对外部多重不利影响（税负增加，医美大盘承压等）及时内部调整，业绩阶段性承压，实现营收15.95亿元，同比+10.6%；归母净利6.52亿元，同比-10.9%

26年在厘清产品及渠道体系后重新出发，Q1收入利润现边际改善，全年维度预计冻干增长的确定性高，关注小凝胶爬坡节奏与斜率

我们预计公司26-28年归母净利分别为8.50/11.37/16.41亿元，最新市值对应26PE为24倍，维持“买入”评级

总体总结

主题正文

1. 25年公司面对外部多重不利影响（税负增加，医美大盘承压等）及时内部调整，业绩阶段性承压，实现营收15.95亿元，同比+10.6%；
2. 归母净利6.52亿元，同比-10.9%
3. 26年在厘清产品及渠道体系后重新出发，Q1收入利润现边际改善，全年维度预计冻干增长的确定性高，关注小凝胶爬坡节奏与斜率
4. 我们预计公司26-28年归母净利分别为8.50/11.37/16.41亿元，最新市值对应26PE为24倍，维持“买入”评级