【国联民生海外|美股周报】AI全面加速，CSP财报验证，算力链景气度乘势而上 📈美股延续4月以来的反弹行情，但驱动因素逐步从地缘缓和、流动性修复和空头回补，切换
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【国联民生海外|美股周报】AI全面加速，CSP财报验证，算力链景气度乘势而上
📈美股延续4月以来的反弹行情，但驱动因素逐步从地缘缓和、流动性修复和空头回补，切换至“经济韧性+盈利兑现+AI交易扩散”的组合。CSP财报再次成为近期重要催化，市场或开始重新定价AI硬件需求的广度。
谷歌： 云业务积压订单达到4620亿美元，环比接近翻倍。公司表示， 云业务仍受算力供给约束，管理层表示如果供给更充足收入本可以更高。公司将2026年全年Capex指引上调至1800–1900亿美元，并表示2027年资本支出将较2026年大幅增加。
亚马逊：AWS持续加速，Trainium已锁定超过2250亿美元。Q1营收1815亿美元，同比+17%；净利润303亿美元，同比+77%，其中包含Anthropic投资带来的168亿美元税前收益。其中， AWS收入376亿美元同比+28%增速创15个季度新高； AWS经营利润142亿美元，较去年同期115亿美元继续提升。订单层面，AWS订单积压达3640亿美元，且尚未包含近期与Anthropic宣布的超过1000亿美元合作；自研芯片方面， Trainium已锁定超过2250亿美元收入承诺。
Meta： 营收净利润均超预期，上调全年资本开支至1250–1450亿美元。广告展示量同比+19%，广告均价同比+12%。 MuseSpark上线后Meta AI 单用户会话数实现双位数百分比增长。FY26 CapEx 指引上调至 1250–1450 亿美元， 上修主因存储等组件价格上行叠加27 年数据中心准备。
微软：AI业务ARR突破370亿美元，Azure云收入增40%。云业务持续加速，Azure同比 +39%，超出指引上限； 剩余履约义务(RPO)达6270亿美元。AI商业化进展积极，Microsoft 365 Copilot付费席位突破2000万单季新增席位创发布以来最快增速（同比+250%），5万席以上大客户数量同比翻4倍，Accenture席位数已达74万。CY26 全年 CapEx 指引上修至约1,900亿美元； 公司明确未来两年总算力规模将翻倍。
投资建议：
四大CSP财报集中验证： AI需求不是放缓而是继续加速。Azure +40%、Google Cloud +63%、AWS +28%，三家均指向算力供给不足；META广告收入+33%、量价齐升。AI商业化已在云和广告两大场景同步兑现。我们认为， 市场对AI ROI和商业化节奏的担忧正在被财报数据修正。对于硬件侧而言，Capex合计上修至约7,000亿美元，但本轮上修核心并非单纯项目扩张，而是组件涨价推动单位投入上行。我们认为，AI算力链正在从“需求扩张”进入“供给瓶颈+价格重估”阶段，上游硬件议价能力继续提升。另一方面， 闪迪本季新签420亿美元LTA， 显示存储已从传统周期现货涨价升级为长协锁量和prepayment的成长逻辑。我们认为，本轮行情有望从GPU单点扩散至存储、光模块、ASIC及云算力全链条，继续看好美股AI硬件确定性机会。建议关注： 1）AI芯片【NVDA】【AVGO】【MRVL】；2）存储【MU】【SNDK】；3）CPU【INTC】【AMD】【ARM】；4）云算力【GOOGL】【AMZN】【ORCL】【CRWV】【NBIS】；5）光模块/光通信【LITE】【COHR】。
总体总结
主题正文
- 净利润303亿美元，同比+77%，其中包含Anthropic投资带来的168亿美元税前收益。
- 订单层面，AWS订单积压达3640亿美元，且尚未包含近期与Anthropic宣布的超过1000亿美元合作；
- Meta： 营收净利润均超预期，上调全年资本开支至1250–1450亿美元。
- FY26 CapEx 指引上调至 1250–1450 亿美元， 上修主因存储等组件价格上行叠加27 年数据中心准备。
- AI商业化进展积极，Microsoft 365 Copilot付费席位突破2000万单季新增席位创发布以来最快增速（同比+250%），5万席以上大客户数量同比翻4倍，Accenture席位数已达74万。
- 对于硬件侧而言，Capex合计上修至约7,000亿美元，但本轮上修核心并非单纯项目扩张，而是组件涨价推动单位投入上行。
- 我们认为，本轮行情有望从GPU单点扩散至存储、光模块、ASIC及云算力全链条，继续看好美股AI硬件确定性机会。
- 建议关注： 1）AI芯片【NVDA】【AVGO】【MRVL】；