【申万计算机周报】25年报及26Q1板块回顾：收入稳增、利润拐点！20260505 🔥 收入平稳增长、净利润加速上行 25Q4-26Q1，行业收入同比+6%、+
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【申万计算机周报】25年报及26Q1板块回顾：收入稳增、利润拐点！20260505
🔥 收入平稳增长、净利润加速上行
25Q4-26Q1，行业收入同比+6%、+8%；
毛利率分别为26%、24%，自25Q1下降至近3年来底部后，维持在24%-26%区间内；
薪酬成本增速（不考虑资本化）分别为0%、2%，处于3年来低位，验证薪酬成本扩张的谨慎，形成“收入-成本错配”的正向剪刀差。
25Q4-26Q1，净利润增速分别为+57%、+144%，大幅反弹。
🔥 资产负债表反映经营质量提升
25Q3应收款增速转负，25Q4及26Q1的应收款增速均为-4%，经营质量提升。
存货增速分别为12%、15%，结合营收及净利润增长情况，本轮存货的增加展现行业进入新一轮主动扩张周期。
预收款（考虑合同负债）增速分别为15%、9%，预收款加速增长展现行业整体订阅制转型趋势。
商誉增速分别为-1%、-3%，持续出清。
🔥 算力硬件仍为主线、超预期来自资本开支增加
从收入角度看，超预期的公司更多集中于AI算力硬件相关，主要原因为直接受益于AI相关资本开支的加大投入；
从利润角度看，本身基础业务扎实或具备技术门槛的公司具备更强的弹性。
而受制于AI应用进展和创收进度，重“AI化”的行业IT公司业绩有所波动。
🔥 景气度分析
景气度相对较高的细分领域：云计算、AI；
收入和利润在底部，后续业绩可能会加速的细分领域：安全可控、医疗IT、政务IT、信息安全、智能制造；
此前业绩增速较快，后续业绩可能会有增长压力的细分领域：金融IT、汽车IT、券商IT；
收入增速较快，利润增速低迷的细分领域：能源IT。
总体总结
主题正文
- 【申万计算机周报】25年报及26Q1板块回顾：收入稳增、利润拐点！
- 🔥 收入平稳增长、净利润加速上行
- 毛利率分别为26%、24%，自25Q1下降至近3年来底部后，维持在24%-26%区间内；
- 25Q4-26Q1，净利润增速分别为+57%、+144%，大幅反弹。
- 存货增速分别为12%、15%，结合营收及净利润增长情况，本轮存货的增加展现行业进入新一轮主动扩张周期。
- 预收款（考虑合同负债）增速分别为15%、9%，预收款加速增长展现行业整体订阅制转型趋势。
- 从收入角度看，超预期的公司更多集中于AI算力硬件相关，主要原因为直接受益于AI相关资本开支的加大投入；
- 收入和利润在底部，后续业绩可能会加速的细分领域：安全可控、医疗IT、政务IT、信息安全、智能制造；