- 亚马逊升级供应链服务（ASCS），向非亚马逊卖家开放物流能力，欧洲运输股因此大跌。短期影响偏情绪面，对盈利实质性冲击有限；长期可能压缩行业定价，其中DHL暴
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- 亚马逊升级供应链服务（ASCS），向非亚马逊卖家开放物流能力，欧洲运输股因此大跌。短期影响偏情绪面，对盈利实质性冲击有限；长期可能压缩行业定价，其中DHL暴露度最高。市场反应过度，物流公司的企业关系、实体网络、复杂业务能力构成护城河。
摩根士丹利在2026年5月5日发布报告，针对亚马逊推出的“亚马逊供应链服务”（ASCS）对欧洲运输物流行业的影响进行分析。核心结论如下： ：市场因担忧竞争加剧而抛售欧洲物流股（DHL、DSV等跌幅6%-9%），但实际盈利影响尚未显现。 ：亚马逊早在2023年就已推出“Supply Chain by Amazon”，此次更名为ASCS并扩大服务范围（允许非亚马逊卖家使用），同时加强商业推广和品牌曝光。 ：若亚马逊成为系统性的综合物流供应商，可能压缩行业利润率；但DHL等巨头在复杂业务（海关、温控、危险品、多运输商优化等）上拥有护城河。 ：相比AI对中间商的冲击，亚马逊的威胁更直接，但当前估值已计入较多负面预期，大摩认为抛售有些过头。
ASCS的“新”与“旧” ：亚马逊自营物流网络长期服务于其电商平台卖家，并提供端到端供应链服务（从工厂提货到客户门口）。2023年推出的“Supply Chain by Amazon”已覆盖仓储、分拣、配送等环节。 ： ① 品牌化与包装——将服务正式命名为“Amazon Supply Chain Services”，使客户能更清晰地与传统第三方物流（3PL）对比。 ② 开放范围——允许不在亚马逊平台销售的企业直接使用其物流服务。此前只有亚马逊卖家才能利用该工具处理非亚马逊渠道订单。 对欧洲传统物流商的威胁分层 大摩认为受影响最直接的利润池集中在。其中： 暴露风险最高：其供应链、电商、邮政包裹业务线与ASCS高度重叠。 等主攻全球货代的公司，面临相对较小的直接冲击（因货代涉及复杂的跨境合规和客户定制化服务）。 潜在护城河（抵御亚马逊的壁垒） ：大型合同物流通常需要长期信任和定制方案，亚马逊缺乏深厚的企业级客户服务经验。 ：DHL的快递网络、DSV的泛欧拼箱网络等难以复制。 ：海关清关、贸易合规、危险品运输、温控物流、多运输商优化、各国法规应对等——这些需要多年积累的知识和运营体系，亚马逊短期难以渗透。
摩根士丹利对欧洲运输行业维持“中性”（In-Line）观点，未因本次事件调整具体公司评级。 大摩认为当前股价已反映过度悲观预期，但建议投资者暂时保持观望，等待亚马逊服务实际对财报造成影响后再评估。 ： 若市场持续给予“颠覆折价”，物流股可能维持低估值； 如果亚马逊未能显著抢占市场份额，估值有望修复。
：亚马逊可能利用其科技能力和资本优势，快速提升服务复杂性，削弱传统物流商的护城河。 ：大型零售商可能迫于亚马逊的市场地位而转向其物流服务，导致DHL等失去核心客户。 ：亚马逊在部分国家面临反垄断审查，可能限制其物流业务的扩张速度。 ：若小型物流商因竞争退出，头部公司（如DSV）或可受益于行业整合，但短期仍承压。 ：若欧洲经济放缓，物流需求下降可能加剧价格战，进一步压缩利润空间。
总体总结
主题正文
- 摩根士丹利在2026年5月5日发布报告，针对亚马逊推出的“亚马逊供应链服务”（ASCS）对欧洲运输物流行业的影响进行分析。
- ：市场因担忧竞争加剧而抛售欧洲物流股（DHL、DSV等跌幅6%-9%），但实际盈利影响尚未显现。
- ：亚马逊早在2023年就已推出“Supply Chain by Amazon”，此次更名为ASCS并扩大服务范围（允许非亚马逊卖家使用），同时加强商业推广和品牌曝光。
- ① 品牌化与包装——将服务正式命名为“Amazon Supply Chain Services”，使客户能更清晰地与传统第三方物流（3PL）对比。
- 大摩认为受影响最直接的利润池集中在。
- 大摩认为当前股价已反映过度悲观预期，但建议投资者暂时保持观望，等待亚马逊服务实际对财报造成影响后再评估。
- ：大型零售商可能迫于亚马逊的市场地位而转向其物流服务，导致DHL等失去核心客户。
- ：若欧洲经济放缓，物流需求下降可能加剧价格战，进一步压缩利润空间。