❗️【天风电新】威胜控股 · 深度（2）| α领跑电表，AIDC+海外配电高β景气共振-0504 ——————————— 1、复盘：公司业绩持续高增，21-25
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❗️【天风电新】威胜控股 · 深度（2）| α领跑电表，AIDC+海外配电高β景气共振-0504 ——————————— 1、复盘：公司业绩持续高增，21-25年归母净利由2.7亿提升至10.6亿（CAGR41%），主要是海外业务加速放量，21-25年海外收入由7.1亿增长至30亿元（CAGR43%）。
21-23年主要是电表增速较快，23-25年主要是数据中心业务放量，#23-25年海外配电收入从0.3亿增长至7.2亿，CAGR375%。
2、为什么当前时点看好威胜控股？ 🌟短期催化主要是港股通+配股&大股东增持落地+惟远能源IPO；#长期逻辑看好业绩端具备长周期高增韧性+估值端修复空间大。
1️⃣业绩端：#AIDC+海外配电弹性大，预计2026-2028年盈利继续高增，CAGR超30%； 2️⃣估值端：#看好公司估值中枢从传统电表公司向AIDC能源基础设施平台定价。26年公司PE仅17x，而A股数据中心配电标的如金盘、伊戈尔等，26年估值在35-45x。公司核心看点梳理如下：
✅看点一：AIDC产品矩阵扩容，业务盈利弹性大 ①深度绑定核心客户万国及海外主体Day One，25年新签订单超20亿，超一半来自万国，26年新增订单有望翻番增长，预计25-27年数据中心利润占比7%/15%/22%。
②单兆瓦数据中心产品价值量翻倍。产品线从配电&IT方舱拓展至液冷系统（CDU+二次管路）、HVDC、SST和高倍率电池等高附加值产品，其中液冷和HVDC预计26年开始批量交付，并计划26年推出SST样机。
✅看点二：26年海外配电开启高速增长，美国市场实现突破
锚定变压器、重合器、一二次融合环网柜三大核心产品，优势区域市场为美洲市场，公司已实现配电变压器规模交付，重合器正在进行UL认证。26年海外配电订单高增，#预计26年收入规模同比增长200%左右。
✅看点三：国内电表毛利率明显领先行业，国内外电表需求恢复增长
①成本端：在国内电表行业普遍承压下，25年收入及毛利率逆势增长，且展望26年毛利率将同比持平。#公司电表毛利率优势主要由于：继电器自供，成本优势明显；26年采购成本较25年基本持平，提前完成芯片、铜材等锁价；产品以三相表为主，拉高整体毛利率。
②需求端：一是国内电表招标量见底回升，预计26年国南网招标量有望翻番增长；二是公司海外电表南非+美国市场持续放量。
❗️投资建议：预计公司26-28年归母净利至14.4、18.8、23.9亿元，同比增加36%、30%、28%，对应当前估值17、13、10X PE，维持“买入”评级。
报告链接：威胜控股 · 深度（2）
总体总结
主题正文
- 1、复盘：公司业绩持续高增，21-25年归母净利由2.7亿提升至10.6亿（CAGR41%），主要是海外业务加速放量，21-25年海外收入由7.1亿增长至30亿元（CAGR43%）。
- 21-23年主要是电表增速较快，23-25年主要是数据中心业务放量，#23-25年海外配电收入从0.3亿增长至7.2亿，CAGR375%。
- 1️⃣业绩端：#AIDC+海外配电弹性大，预计2026-2028年盈利继续高增，CAGR超30%；
- ①深度绑定核心客户万国及海外主体Day One，25年新签订单超20亿，超一半来自万国，26年新增订单有望翻番增长，预计25-27年数据中心利润占比7%/15%/22%。
- 产品线从配电&IT方舱拓展至液冷系统（CDU+二次管路）、HVDC、SST和高倍率电池等高附加值产品，其中液冷和HVDC预计26年开始批量交付，并计划26年推出SST样机。
- 26年海外配电订单高增，#预计26年收入规模同比增长200%左右。
- ②需求端：一是国内电表招标量见底回升，预计26年国南网招标量有望翻番增长；
- ❗️投资建议：预计公司26-28年归母净利至14.4、18.8、23.9亿元，同比增加36%、30%、28%，对应当前估值17、13、10X PE，维持“买入”评级。