大消费β仍在酝酿，α已现曙光：聚焦底部反转/高增持续/0-1三条线【东财论消费·周观点】 详细内容可参考 周观点ppt一览图&有道云！ 当前大消费行业α比β更重
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大消费β仍在酝酿，α已现曙光：聚焦底部反转/高增持续/0-1三条线【东财论消费·周观点】 详细内容可参考 周观点ppt一览图&有道云！
当前大消费行业α比β更重要。年报一季报已披露完毕，整体来看大消费业绩增速有所修复，但盈利水平仍在低位。1）25Q4八大消费行业合计营收增速-4.5%创24Q1以来新低，但26Q1恢复至3.4%新高，不过增速绝对值仍较低。这一增速与26Q1社零增速2.4%、居民人均消费支出增速2.6%水平相近；2）25Q4大消费行业归母净利率-0.4%首次转负，部分源自美凯龙等公司年末一次性大额减值，另外部分也源自消费整体经营性净利率承压，因为25Q4和26Q1毛利率水平也同比分别下降1.6pct/1.2pct，其中26Q1毛利率24.7%处于近三年Q1最低水平。也就是说，当前大消费行业宏观数据依然无法支撑板块出现全面β上行的行情。虽然我们看好中东事件&厄尔尼诺预期下国内CPI的通胀回升，再加上近期一线城市房地产已有企稳迹象，但这些影响因素传导到消费基本面需要时间， 我们判断由基本面修复&持仓修复带来的大消费板块更高胜率的布局时间点将在今年下半年，当前阶段更重要的是寻找消费局部α。
重点关注三类消费结构性的α布局机会。26Q1基金重仓8大消费板块比例降至10.44%，环比减少1.53pct并再创历史新低，尤其是2021年以来消费持仓比例持续加速下行，而在机构低持仓低预期下，部分消费子赛道的财报证明了没有更差、甚至边际改善，这就是消费局部α的重要来源。从财报来看，必选消费整体优于可选，其中财报超预期最明显的是【餐饮供应链/速冻/预加工】【复合调味品】【零食量贩与部分休闲零食】，其次是【港股运动服饰】【黄金珠宝】【部分化妆品】【部分啤酒饮料】，而【白酒整体】【宠物】【传统零售】【医美】【社服整体】【家电整体】等赛道相对没有形成系统性超预期。从另一个角度来看，我们建议重点观察三类消费投资机会：
1）低预期下底部反转修复的标的，包括一季报业绩环比改善、近期经营趋势向好、此前悲观预期已经充分反映的公司； 2）高增长逻辑持续验证的标的，即在行业整体偏弱的情况下，仍能通过渠道扩张、产品升级或品类红利维持较快增长的优质公司； 3）从0到1的确定性高成长机会，即新产品、新渠道、新场景已经进入放量阶段，未来成长空间尚未被市场充分定价的细分方向。
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东财新消费&轻纺&食饮&家电团队重点推荐标的： 【社服】首旅酒店、锦江酒店、三峡旅游 、力盛体育、交运股份 【美护宠物】贝泰妮、敷尔佳 、巨子生物、上海家化、青松股份、毛戈平、若羽臣、乐普医疗、倍加洁 【零售】华凯易佰、安克创新、致欧科技 【食饮】迎驾贡酒 、万辰集团、会稽山 【纺服】比音勒芬 【轻工】广博股份、奥瑞金 、涛涛车业、众鑫股份、布鲁可 【家电】海容冷链 、春风动力、TCL电子 、隆鑫通用、绿联科技、安孚科技
总体总结
主题正文
- 2）25Q4大消费行业归母净利率-0.4%首次转负，部分源自美凯龙等公司年末一次性大额减值，另外部分也源自消费整体经营性净利率承压，因为25Q4和26Q1毛利率水平也同比分别下降1.6pct/1.2pct，其中26Q1毛利率24.7%处于近三年Q1最低水平。
- 虽然我们看好中东事件&厄尔尼诺预期下国内CPI的通胀回升，再加上近期一线城市房地产已有企稳迹象，但这些影响因素传导到消费基本面需要时间， 我们判断由基本面修复&持仓修复带来的大消费板块更高胜率的布局时间点将在今年下半年，当前阶段更重要的是寻找消费局部α。
- 重点关注三类消费结构性的α布局机会。
- 26Q1基金重仓8大消费板块比例降至10.44%，环比减少1.53pct并再创历史新低，尤其是2021年以来消费持仓比例持续加速下行，而在机构低持仓低预期下，部分消费子赛道的财报证明了没有更差、甚至边际改善，这就是消费局部α的重要来源。
- 从财报来看，必选消费整体优于可选，其中财报超预期最明显的是【餐饮供应链/速冻/预加工】【复合调味品】【零食量贩与部分休闲零食】，其次是【港股运动服饰】【黄金珠宝】【部分化妆品】【部分啤酒饮料】，而【白酒整体】【宠物】【传统零售】【医美】【社服整体】【家电整体】等赛道相对没有形成系统性超预期。
- 从另一个角度来看，我们建议重点观察三类消费投资机会：
- 2）高增长逻辑持续验证的标的，即在行业整体偏弱的情况下，仍能通过渠道扩张、产品升级或品类红利维持较快增长的优质公司；
- 3）从0到1的确定性高成长机会，即新产品、新渠道、新场景已经进入放量阶段，未来成长空间尚未被市场充分定价的细分方向。