💡 毛利率超预期； 📈 行业动能持续，FormFactor 公布 2026 年第一季度营收为 2.30 亿美元，毛利率达到 49.0%，环比提升 5.1 个百分
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💡 毛利率超预期； 📈 行业动能持续，FormFactor 公布 2026 年第一季度营收为 2.30 亿美元，毛利率达到 49.0%，环比提升 5.1 个百分点，较此前指引上限高出 2.5 个百分点。 🔮 管理层预计 2026 年第二季度营收为 2.40 亿美元，毛利率将进一步上升至 49.5%。 📌 正如我们此前所述，我们持续看好 FormFactor 的四大核心增长驱动力：AI 驱动的份额增长、HBM 业务加速放量，以及 CPO 测试的商业化落地。 📅 5 月 11 日的投资者日将是下一个重要催化剂，我们预计管理层届时会将长期营收目标上调至约 16 亿美元。 📈 我们将 2026/2027 年每股收益预测上调至 2.75 美元 / 4.30 美元。基于不变的 2027 年预期市盈率 40 倍，我们设定目标价为 193 美元。 🤝 AI 探针卡份额稳步提升，通过与 Teradyne 的深度合作，FormFactor 已成为 Mellanox 的核心探针卡供应商，助力 Nvidia 首次成为占 FormFactor 营收超过 10% 的客户。 🔜 展望未来，公司预计将从 Nvidia 的 Rubin 平台切入 AI 探针卡市场。 📈 联发科的 Humufish 平台在 2027 年下半年规模放量，也有望带来新一轮增量收入。 💾 在 HBM 方面，管理层表示其第二大客户是增量收入的最大来源，我们认为这指的是三星。 💸 值得注意的是，HBM4 探针卡较 HBM3E 探针卡享有 20% 的溢价。 📈 叠加 HBM 晶圆出货量 70% 的同比增长，这将同时推动营收增长和毛利率改善。 🏆 Insertion 1 领导地位稳固； 🔍 CPO 探针卡开启新增长机遇 📈 公司 2026 年 CPO 相关收入正朝着其 1000 万至 2000 万美元指引区间的上限迈进。 🏆 凭借 Triton 系列产品，FormFactor 已在 Insertion 1 探针台市场确立了明确的领先地位。 🔮 我们预计 2027 年出货量将超过 100 台，对应 CPO 收入超过 1 亿美元。 🔧 此外，收购 Keystone 有望进一步增强公司在 CPO 测试领域的探针卡技术实力。 📌 这一增量贡献尚未纳入当前的营收预测。
总体总结
主题正文
- 📈 行业动能持续，FormFactor 公布 2026 年第一季度营收为 2.30 亿美元，毛利率达到 49.0%，环比提升 5.1 个百分点，较此前指引上限高出 2.5 个百分点。
- 🔮 管理层预计 2026 年第二季度营收为 2.40 亿美元，毛利率将进一步上升至 49.5%。
- 📌 正如我们此前所述，我们持续看好 FormFactor 的四大核心增长驱动力：AI 驱动的份额增长、HBM 业务加速放量，以及 CPO 测试的商业化落地。
- 📅 5 月 11 日的投资者日将是下一个重要催化剂，我们预计管理层届时会将长期营收目标上调至约 16 亿美元。
- 🤝 AI 探针卡份额稳步提升，通过与 Teradyne 的深度合作，FormFactor 已成为 Mellanox 的核心探针卡供应商，助力 Nvidia 首次成为占 FormFactor 营收超过 10% 的客户。
- 📈 叠加 HBM 晶圆出货量 70% 的同比增长，这将同时推动营收增长和毛利率改善。
- 🏆 凭借 Triton 系列产品，FormFactor 已在 Insertion 1 探针台市场确立了明确的领先地位。
- 🔮 我们预计 2027 年出货量将超过 100 台，对应 CPO 收入超过 1 亿美元。