润建股份一季报交流 1、2026年一季度业绩下滑为暂时性波动：因能源项目开工延迟、收入未达确收标准导致当季营收下滑23%、净利润下滑40%，但该部分收入将在二季
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润建股份一季报交流
1、2026年一季度业绩下滑为暂时性波动：因能源项目开工延迟、收入未达确收标准导致当季营收下滑23%、净利润下滑40%，但该部分收入将在二季度确认，公司维持全年净利润5-6亿元的目标不变，对达成目标充满信心。
2、战略转型“token工厂”模式，利润率显著提升：从传统算力租赁转向按token用量收费的云服务模式，依托自调度平台实现算力细粒度切割，使算力使用效率大幅提升，毛利率可达50%左右（较传统模式高1倍以上），内部设定2026年该业务营收目标10亿元。
3、万卡集群与五象云谷二期加速落地：2026年规划建设4个万卡集群（每季度落地1个，上半年完成2个）；五象云谷二期规模为一期的10倍（360兆瓦），2026年完成能耗指标和拿地，2027年下半年逐步投产，可承载20万卡算力并辐射东盟。
4、五象云谷一期盈利模型优异：满产后年营收预计超30亿元，毛利率50%、净利率40%，投资回收期在2年以内，已有明确客户采用包销模式，收入确定性较强。 token价格下行风险被充分对冲：公司以保守的低token均价和安全边际进行测算，且
5、可通过延长算力有效使用时长（从8小时提至12小时）抵消价格下跌影响；即使token价格下跌50%-75%，在用量增长支撑下仍能保持良好收益水平。
总体总结
主题正文
- 1、2026年一季度业绩下滑为暂时性波动：因能源项目开工延迟、收入未达确收标准导致当季营收下滑23%、净利润下滑40%，但该部分收入将在二季度确认，公司维持全年净利润5-6亿元的目标不变，对达成目标充满信心。
- 2、战略转型“token工厂”模式，利润率显著提升：从传统算力租赁转向按token用量收费的云服务模式，依托自调度平台实现算力细粒度切割，使算力使用效率大幅提升，毛利率可达50%左右（较传统模式高1倍以上），内部设定2026年该业务营收目标10亿元。
- 3、万卡集群与五象云谷二期加速落地：2026年规划建设4个万卡集群（每季度落地1个，上半年完成2个）；
- 五象云谷二期规模为一期的10倍（360兆瓦），2026年完成能耗指标和拿地，2027年下半年逐步投产，可承载20万卡算力并辐射东盟。
- 4、五象云谷一期盈利模型优异：满产后年营收预计超30亿元，毛利率50%、净利率40%，投资回收期在2年以内，已有明确客户采用包销模式，收入确定性较强。
- token价格下行风险被充分对冲：公司以保守的低token均价和安全边际进行测算，且
- 5、可通过延长算力有效使用时长（从8小时提至12小时）抵消价格下跌影响；
- 即使token价格下跌50%-75%，在用量增长支撑下仍能保持良好收益水平。