✅ 我完全认同 SemiAnalysis 所阐述的整体逻辑。话虽如此，我确实没预料到股价会这么快见底并反弹。 📊 外延晶圆的供需关系确实在收紧。不过，短期内有一
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✅ 我完全认同 SemiAnalysis 所阐述的整体逻辑。话虽如此，我确实没预料到股价会这么快见底并反弹。 📊 外延晶圆的供需关系确实在收紧。不过，短期内有一个重要的细微差别：我们现在正处于一个商品存储的盈利能力已高于 HBM 的时期，这使得存储三巨头有更强的动力去优先生产商品 DRAM 和 NAND。 📈 在这种情景下，到 2026 年，利润率相对较低的抛光晶圆的出货组合增速，可能会快于利润率更高的外延晶圆。换句话说，即便晶圆出货量恢复，公司整体的平均售价和利润率的改善，也可能比市场当前预期的更为渐进。 💡 这一点尤其值得关注，因为 SUMCO 有 85% 到 90% 的 300mm 收入来自长期协议，而现货价格的敞口仅限于部分存储相关需求。因此，存储超级周期很难立即转化为晶圆制造商平均售价的爆发式增长。再考虑到晶圆行业通常滞后于存储周期，这次估值修复的速度比我预想的要快得多。 📊 归根结底，市场似乎正在提前于 2026 年的盈利，去定价 2027 年之后的外延晶圆紧缺和 300mm 供应限制。我并不认为自己的方向性判断有误，更可能是我在时机上过于保守了。
总体总结
主题正文
- 不过，短期内有一个重要的细微差别：我们现在正处于一个商品存储的盈利能力已高于 HBM 的时期，这使得存储三巨头有更强的动力去优先生产商品 DRAM 和 NAND。
- 📈 在这种情景下，到 2026 年，利润率相对较低的抛光晶圆的出货组合增速，可能会快于利润率更高的外延晶圆。
- 换句话说，即便晶圆出货量恢复，公司整体的平均售价和利润率的改善，也可能比市场当前预期的更为渐进。
- 💡 这一点尤其值得关注，因为 SUMCO 有 85% 到 90% 的 300mm 收入来自长期协议，而现货价格的敞口仅限于部分存储相关需求。
- 因此，存储超级周期很难立即转化为晶圆制造商平均售价的爆发式增长。
- 再考虑到晶圆行业通常滞后于存储周期，这次估值修复的速度比我预想的要快得多。
- 📊 归根结底，市场似乎正在提前于 2026 年的盈利，去定价 2027 年之后的外延晶圆紧缺和 300mm 供应限制。
- 我并不认为自己的方向性判断有误，更可能是我在时机上过于保守了。