【广发海外电子通信】泰瑞达1Q26点评：2H26步入过渡期 ☄️泰瑞达 1Q26 点评：2H26 步入过渡期 ☀️1Q 业绩表现强劲，然26全年指引不及预期：泰
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【广发海外电子通信】泰瑞达1Q26点评：2H26步入过渡期
☄️泰瑞达 1Q26 点评：2H26 步入过渡期
☀️1Q 业绩表现强劲，然26全年指引不及预期：泰瑞达 1Q26 营收达 12.8 亿美元，毛利率 60.9%，业绩超市场预期。尽管一季度业绩亮眼，但 2Q26 营收指引区间为 11.5–12.5 亿美元，营收中点实现 6% 环比下滑。管理层指出，2026 年营收仍有 55%–60% 集中在 1H26，低于市场对 CPO、存储及 AI 业务的乐观预期。另一方面，在 CPO 测试赛道层面，管理层预计中期 TAM 规模可达 3 亿–7 亿美元。财报公布后公司股价下跌 20%。尽管我们长期看好 TER 在 AI 领域市占率提升及 CPO 业务成长空间，但短期催化有限；公司当前估值为 47x FY2026 P/E，相对 SPE 同业存在估值溢价。考虑 2H26 营收不确定性，我们将 FY27 盈利估值倍数下调至 30x P/E，新目标价定为 381 美元。
☀️2H26 进入过渡期：我们认为公司营收上半年占比偏高，部分源于 Mellanox 业务，其 160-170 台设备出货全部集中在 1H26。展望后续，2H26 将成为 TER 的业务过渡期，AI 驱动的增长更多集中在 2027 年兑现。泰瑞达虽在 1Q26 完成首批 GPU tester 出货，但主要对应英伟达游戏 GPU；英伟达 Rubin 平台测试机将于 4Q26 启动出货，2027 年出货规模将放量至 100–150 台。联发科方面，2026 年将实现少量设备出货，伴随联发科 Humufish 产能 scale up，2H27 将迎来显著业绩增量。
☀️CPO 营收具备上行潜力：管理层表示 CPO 测试设备中期 TAM 规模为 3 亿–7 亿美元，同时看好与 Ficontec 合作提供 Insertion 2 测试方案。我们对 CPO 业务前景判断更为乐观，产业链调研显示，泰瑞达 2027 年 CPO 营收有望达到 8 亿美元。公司在 CPO 全流程测试领域具备绝对竞争优势，业务覆盖 Insertion 1/2/4 全环节。当前 CPO 行业瓶颈集中在 OE 环节，SoIC 工艺良率偏低，导致行业下修短期 CPO 出货预期。建议密切跟踪 CPO 行业进展，该业务是泰瑞达 2026 年最大业绩上行看点。
总体总结
主题正文
- ☀️1Q 业绩表现强劲，然26全年指引不及预期：泰瑞达 1Q26 营收达 12.8 亿美元，毛利率 60.9%，业绩超市场预期。
- 管理层指出，2026 年营收仍有 55%–60% 集中在 1H26，低于市场对 CPO、存储及 AI 业务的乐观预期。
- 另一方面，在 CPO 测试赛道层面，管理层预计中期 TAM 规模可达 3 亿–7 亿美元。
- ☀️2H26 进入过渡期：我们认为公司营收上半年占比偏高，部分源于 Mellanox 业务，其 160-170 台设备出货全部集中在 1H26。
- 展望后续，2H26 将成为 TER 的业务过渡期，AI 驱动的增长更多集中在 2027 年兑现。
- 联发科方面，2026 年将实现少量设备出货，伴随联发科 Humufish 产能 scale up，2H27 将迎来显著业绩增量。
- ☀️CPO 营收具备上行潜力：管理层表示 CPO 测试设备中期 TAM 规模为 3 亿–7 亿美元，同时看好与 Ficontec 合作提供 Insertion 2 测试方案。
- 建议密切跟踪 CPO 行业进展，该业务是泰瑞达 2026 年最大业绩上行看点。