【建投食饮|杨骥】泸州老窖业绩交流会更新（20260430） 产品端：1）25年：国窖25年下降15%，高度降幅更大，低度降幅在10%；中档酒60版特曲、特曲、
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【建投食饮|杨骥】泸州老窖业绩交流会更新（20260430）
产品端：1）25年：国窖25年下降15%，高度降幅更大，低度降幅在10%；中档酒60版特曲、特曲、窖龄等产品降幅在15-20%；低档酒降幅更大，头曲降幅20%以上，其他产品份额不大、但是降幅最大超过25%。2）26Q1：国窖降幅15%，高度国窖下降20%，低度降幅个位数、不到10%，60版特曲降幅小于低度国窖，降幅个位数，特曲下降10%左右，窖龄下降10-15%，头曲等其他产品和25年情况大致差不多。3）产品结构： 25年国窖占比在65-70%，其他主要是次高端和中端，去年国窖高低度收入大概是五五开，26Q1低度的收入占比超过了高度。
策略：1）量价策略： 国窖价格策略没有太大变化，保持现有的方向；次高端保持稳定的价格体系。2）低度化：25年在东北、山东、内蒙做了系统的推进，通过品鉴酒全域投放和布局在局部形成规模、利润和口碑的优势，26年已经启动了低度全国化扩张的计划，成立了低度推广专项，目前进展顺利， 过去几年低度酒的占比每年大概有一个点左右的增长。
市场端： 25年华北基地市场取得了不错的成绩，北京、山东市场有增长，江苏的低度市场相对稳定，主要是非主销区和传统的高度区压力大一些。60版依托川渝、华北、环太湖去拓展，老字号特曲和窖龄在自身核心区域进一步扩大优势。
渠道端：1）库存： 目前主要产品库存绝对额有小幅下降，库存周转月份相对稳定。2）扫码率：这几年稳步提升， 高度扫码率40%多，低度接近50%，其他是50-60%。
行业展望：1）行业判断：行业进入存量竞争新常态，消费场景、人群、诉求、方式出现变化，预计后面行业政策方向稳定向好。2）现状：26Q1消费复苏不明显，春节的动销和开瓶比预期稍好，上半年行业是弱复苏，下半年在低基数下预计逐步好转。
全年展望：公司希望上半年保持稳定、谋求销售策略的改善和优化， 全年保持良性的发展态势，现在还有不确定性。
费用：保持适当的费用强度去争抢市场，进一步提高费效比， 短期不会出现很激烈的变化。
分红： 明年会按照既定的分红计划来执行。
总体总结
主题正文
- 2）26Q1：国窖降幅15%，高度国窖下降20%，低度降幅个位数、不到10%，60版特曲降幅小于低度国窖，降幅个位数，特曲下降10%左右，窖龄下降10-15%，头曲等其他产品和25年情况大致差不多。
- 3）产品结构： 25年国窖占比在65-70%，其他主要是次高端和中端，去年国窖高低度收入大概是五五开，26Q1低度的收入占比超过了高度。
- 2）低度化：25年在东北、山东、内蒙做了系统的推进，通过品鉴酒全域投放和布局在局部形成规模、利润和口碑的优势，26年已经启动了低度全国化扩张的计划，成立了低度推广专项，目前进展顺利， 过去几年低度酒的占比每年大概有一个点左右的增长。
- 市场端： 25年华北基地市场取得了不错的成绩，北京、山东市场有增长，江苏的低度市场相对稳定，主要是非主销区和传统的高度区压力大一些。
- 60版依托川渝、华北、环太湖去拓展，老字号特曲和窖龄在自身核心区域进一步扩大优势。
- 渠道端：1）库存： 目前主要产品库存绝对额有小幅下降，库存周转月份相对稳定。
- 行业展望：1）行业判断：行业进入存量竞争新常态，消费场景、人群、诉求、方式出现变化，预计后面行业政策方向稳定向好。
- 2）现状：26Q1消费复苏不明显，春节的动销和开瓶比预期稍好，上半年行业是弱复苏，下半年在低基数下预计逐步好转。