【天风电子】 北方华创毛利率回到正常水平，人员高增的费用影响有望逐季得到改善，建议重点关注 未来两年订单持续高增这个主要逻辑 想看更多请加V：xian20210

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【天风电子】 北方华创毛利率回到正常水平，人员高增的费用影响有望逐季得到改善，建议重点关注 未来两年订单持续高增这个主要逻辑 想看更多请加V：xian20210130 事件：公司发布26Q1财报，收入103.2亿，同比增长25.80%，归母净利润16.3亿，同比增长3.42%；

我们点评如下：

1. 收入端同比增长25.80%，和去年公司订单增速水平保持相当水平，主要来自于半导体设备订单增长推动；
2. 毛利率回到40+%水平，净利率因为人员高增带来的阶段性影响需要逐季消化： -- 公司一季度毛利率40.77%，环比提升3.62pct， 重新回到40+%水平， 如我们此前所说去年四季度毛利率波动是客户端特殊事件的一次性反应，公司毛利率快速回到正常水平； -- 净利润16.3亿，同比增长3.42%，净利率15.2%， 去年人员高增带来的费用影响还在延续（26年Q1研发销售管理财务等费用总计26.66亿，同比增长53.5%，远高于收入端的增速）， 未来将随着公司规模体量向上影响逐渐在稀释；
3. 我们认为公司阶段性利润表现最差的时间已经过去，未来的主要矛盾是订单的持续加速增长趋势： -- 公司今年明年公司的半导体订单增速有望上修至今明年各增长40%以上！！！意味着2027年公司半导体订单有望达到760以上（390*140%*140%），叠加非半导体总计约850亿订单！！！对应当前市值差不多是4倍2027年订单估值，建议重点关注！！！

总体总结

主题正文

1. 【天风电子】 北方华创毛利率回到正常水平，人员高增的费用影响有望逐季得到改善，建议重点关注 未来两年订单持续高增这个主要逻辑
2. 事件：公司发布26Q1财报，收入103.2亿，同比增长25.80%，归母净利润16.3亿，同比增长3.42%；
3. 1. 收入端同比增长25.80%，和去年公司订单增速水平保持相当水平，主要来自于半导体设备订单增长推动；
4. -- 公司一季度毛利率40.77%，环比提升3.62pct， 重新回到40+%水平， 如我们此前所说去年四季度毛利率波动是客户端特殊事件的一次性反应，公司毛利率快速回到正常水平；
5. -- 净利润16.3亿，同比增长3.42%，净利率15.2%， 去年人员高增带来的费用影响还在延续（26年Q1研发销售管理财务等费用总计26.66亿，同比增长53.5%，远高于收入端的增速）， 未来将随着公司规模体量向上影响逐渐在稀释；
6. 3. 我们认为公司阶段性利润表现最差的时间已经过去，未来的主要矛盾是订单的持续加速增长趋势：
7. -- 公司今年明年公司的半导体订单增速有望上修至今明年各增长40%以上！
8. 对应当前市值差不多是4倍2027年订单估值，建议重点关注！