【中信机械】中国动力2025年及26Q1财报点评：26Q1业绩超预期，造船及AIDC双重景气周期，核心子公司少数股权收回可期 公司2026Q1业绩超预期： 20
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【中信机械】中国动力2025年及26Q1财报点评：26Q1业绩超预期，造船及AIDC双重景气周期，核心子公司少数股权收回可期
公司2026Q1业绩超预期： 2025年公司实现收入578亿元，同比增长12%，实现归母净利润13亿元，同比下滑6%（主要受减值计提影响），实现毛利率16.9%，同比提升2.1pcts。2026Q1公司实现营收129亿元，同比增长4.5%，实现归母净利润5.88亿元，同比增长48.6%。2026Q1公司实现毛利率18.9%，同比提升2.7pcts，实现净利率9.1%，同比提升2.8pcts。2025年公司船用柴油机接单1,469 万马力，同比增长 23.23%，其中低速机接单同比增长超27%。2025年公司燃机订单同比增长达40.7%。2025年公司柴油机业务实现营收287亿元，毛利率达25.9%，盈利能力持续超预期。2025年中船服务维保业务收入超20亿元，再创新高。
我们全年维度看好推荐中国动力基于以下三点逻辑：
1、公司是本轮造船新能源化更新周期核心收益标的： 目前船用低速机较底部上涨约60%，我们判断2026年船用低速机价格仍将维持高位。根据Clarksons数据，25年全球新船订单中新能源船舶订单占比接近50%，目前全球存量运力新能源化比例不足8%，新能源化空间巨大。新能源发动机价值量较传统燃料发动机高20-30%，毛利率高5-10pcts。公司船用低速机在手订单已经排至28~29年，随着高价产品交付以及新能源发动机的交付占比不断提升，该业务利润弹性有望超预期。
2、公司有望充分享受AIDC行业成长红利： 公司在发电领域布局完善，燃气轮机、“船改燃”、柴发产品谱系全面，特别是燃气轮机领域，子公司广瀚动力是国内为数不多能够覆盖5-50MW产品系列且技术实现自主可控的厂商。另外“船改燃”方面，公司为国内船用中高速机领域绝对龙头，覆盖中速机全谱系产品，公司目前售卖给国外的陆用发电机组以柴油中速发电机组为主。2026年以来公司燃机/“船改燃”相关业务海外拓展持续超预期。
3、公司长期受益于后市场维保业务增长所带来的稳定利润平抑周期波动： 公司2024年已经开始建立全球发动机后市场维保服务网络，主航道6个大的中心点及支线20多个中心点，预期2026年基本建成，2025年维保业务收入超20亿元。预计27年底和瓦锡兰维保协议到期后，28年可以看到维保收入增长发力，远期预期该业务营收100亿元以上，40%毛利率。另外集团的发动机专利商WinGD 2026年也是有望实现盈利，后续有望择机收入上市公司体内。
投资建议： 中国动力是国内柴油发动机龙头，造船景气周期及AIDC电源核心受益标的，短期受益于船用发动机业务量价齐升所带来业绩弹性，中长期受益于AIDC/燃机等相关的布局以及船用发动机后市场维保业务成长，有望开辟公司的第二成长曲线，叠加核心子公司中船柴油机少数股权收回预期，有望增厚公司盈利弹性，我们坚定看好公司中长期成长逻辑，全年维度推荐！
总体总结
主题正文
- 公司2026Q1业绩超预期： 2025年公司实现收入578亿元，同比增长12%，实现归母净利润13亿元，同比下滑6%（主要受减值计提影响），实现毛利率16.9%，同比提升2.1pcts。
- 2026Q1公司实现营收129亿元，同比增长4.5%，实现归母净利润5.88亿元，同比增长48.6%。
- 1、公司是本轮造船新能源化更新周期核心收益标的： 目前船用低速机较底部上涨约60%，我们判断2026年船用低速机价格仍将维持高位。
- 公司船用低速机在手订单已经排至28~29年，随着高价产品交付以及新能源发动机的交付占比不断提升，该业务利润弹性有望超预期。
- 2、公司有望充分享受AIDC行业成长红利： 公司在发电领域布局完善，燃气轮机、“船改燃”、柴发产品谱系全面，特别是燃气轮机领域，子公司广瀚动力是国内为数不多能够覆盖5-50MW产品系列且技术实现自主可控的厂商。
- 3、公司长期受益于后市场维保业务增长所带来的稳定利润平抑周期波动： 公司2024年已经开始建立全球发动机后市场维保服务网络，主航道6个大的中心点及支线20多个中心点，预期2026年基本建成，2025年维保业务收入超20亿元。
- 预计27年底和瓦锡兰维保协议到期后，28年可以看到维保收入增长发力，远期预期该业务营收100亿元以上，40%毛利率。
- 投资建议： 中国动力是国内柴油发动机龙头，造船景气周期及AIDC电源核心受益标的，短期受益于船用发动机业务量价齐升所带来业绩弹性，中长期受益于AIDC/燃机等相关的布局以及船用发动机后市场维保业务成长，有望开辟公司的第二成长曲线，叠加核心子公司中船柴油机少数股权收回预期，有望增厚公司盈利弹性，我们坚定看好公司中长期成长逻辑，全年维度推荐！