锦江酒店：26Q1业绩超预期，境内直营店明显改善 公司发布26Q1业绩、表现超预期： 收入31.2亿元/yoy+6.1%，归母净利润1.4亿元/yoy+280%

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锦江酒店：26Q1业绩超预期，境内直营店明显改善

公司发布26Q1业绩、表现超预期： 收入31.2亿元/yoy+6.1%，归母净利润1.4亿元/yoy+280%，扣非归母净利润1.5亿元/yoy+473%。 Q1扣非净利同比增加1.3亿元， 其中境内直营店减亏7000+万元；财务费用同比减少2819万元； 海外减亏Q1体现还不多，海外直营酒店3月份有较大起色。 26Q1分业务看：境内酒店收入23.1亿元/yoy+9.1%，境外酒店收入7.6亿元/yoy-1.7%，餐饮及食品收入5167万元/yoy-3.3%。

如期改善、直营店表现亮眼 26Q1境内有限服务酒店RevPAR/ADR/Occ分别同比+3.7%/+1.4%/+1.4pct，环比改善（25Q4分别同比+0.1%/-0.2%/+0.2pct）。对比来看，首旅Q1不含轻管理酒店RevPAR+1.7%。境外酒店RevPAR同比-6.8%。 同店口径，26Q1境内RevPAR/ADR/Occ分别同比+0.7%/-0.35%/+0.65pct。 26Q1境内直营/加盟RevPAR分别同比+13.9%/+3.1%，直营店优化改造效果较好。

开店节奏维持稳健、持续轻资产化 26Q1新开酒店306家、净增104家，期末开业酒店14236家，客房数137.3万间/YoY+5%。公司此前计划26年新增开业酒店1200家。 境内直营店净减少1家至376家，同比25Q1减少35家。境外直营店净减少2家至233家，同比25Q1减少39家。

成本费用端 26Q1毛利率33.4%/yoy+1.6pp，管理费率17.8%/yoy-1.7pp，销售费率6.7%/yoy-0.1pp，财务费率4.3%/yoy-1.2pp，归母净利率4.4%/yoy+3.2pp，扣非归母净利率4.9%/yoy+4pp。

盈利预测 根据渠道跟踪，公司4月RevPAR环比3月明显改善，经营表现较好，改革潜力有望持续释放，目标未来三年业绩翻倍，成长路径清晰（直营店优化调整、海外减亏、CRS增利等）。预计26-27年归母净利润12.3/15.4亿元，当前市值对应23/18xPE，持续推荐。

总体总结

主题正文

1. 锦江酒店：26Q1业绩超预期，境内直营店明显改善
2. 收入31.2亿元/yoy+6.1%，归母净利润1.4亿元/yoy+280%，扣非归母净利润1.5亿元/yoy+473%。
3. 26Q1分业务看：境内酒店收入23.1亿元/yoy+9.1%，境外酒店收入7.6亿元/yoy-1.7%，餐饮及食品收入5167万元/yoy-3.3%。
4. 26Q1境内有限服务酒店RevPAR/ADR/Occ分别同比+3.7%/+1.4%/+1.4pct，环比改善（25Q4分别同比+0.1%/-0.2%/+0.2pct）。
5. 同店口径，26Q1境内RevPAR/ADR/Occ分别同比+0.7%/-0.35%/+0.65pct。
6. 26Q1毛利率33.4%/yoy+1.6pp，管理费率17.8%/yoy-1.7pp，销售费率6.7%/yoy-0.1pp，财务费率4.3%/yoy-1.2pp，归母净利率4.4%/yoy+3.2pp，扣非归母净利率4.9%/yoy+4pp。
7. 根据渠道跟踪，公司4月RevPAR环比3月明显改善，经营表现较好，改革潜力有望持续释放，目标未来三年业绩翻倍，成长路径清晰（直营店优化调整、海外减亏、CRS增利等）。
8. 预计26-27年归母净利润12.3/15.4亿元，当前市值对应23/18xPE，持续推荐。