🐴【建投食饮||杨骥】重庆啤酒2026Q1业绩点评：业绩符合预期，结构稳中有升（20260429） 太阳事件：公司26Q1年实现收入43.50亿元，同比-0.1
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🐴【建投食饮||杨骥】重庆啤酒2026Q1业绩点评：业绩符合预期，结构稳中有升（20260429）
太阳事件：公司26Q1年实现收入43.50亿元，同比-0.12%；实现归母净利润4.38亿元，同比-7.40%；实现扣非归母净利润4.34亿元，同比-7.07%。 收入业绩符合预期。
太阳【我们认为】26Q1量价稳定，加强1L装和饮料投入，产品结构稳中有升，吨成本显著下降使得毛利率提升显著，税率波动在二季度后将无基数影响。我们预计26年全年量价平稳，成本端需继续观察，25年分红对应当前股息率约4.45%，股息率具性价比。
太阳26Q1量价稳定，高档酒占比提升 玫瑰26Q1公司啤酒业务实现营业收入42.53亿元（+0.19%），销量为88.65万吨（+0.34%），吨价为4797元（-0.15%）。 玫瑰分产品来看， 26Q1高档啤酒收入26.66亿元(+2.42%)、占比提升1.36pct至62.69%；主流啤酒营收14.92亿元(-3.75%)、占比下降1.44pct至35.09%；经济档啤酒营收0.95亿元（+3.62%）、占比提升0.07pct至2.23%。 玫瑰我们预计26Q1产品结构表现延续25年趋势， 预计乌苏、乐堡、嘉士伯、风花雪月、大理等均实现增长，其中嘉士伯实现双位数以上增长，风花雪月亦增长较快，重庆、西夏略有承压。此外，26Q1对1L装和饮料产品投入较多， 1L装已初具规模，关注旺季动销表现。
太阳西北区及南区表现较优，渠道结构保持平稳 玫瑰26Q1西北区/中区/南区实现营业收入12.26、17.78、12.48亿元，同比变动+4.05%/-3.08%/+1.37%，占比分别变动+1.07pct/-1.41pct/+0.34pct至28.83%/41.82%/29.35%。 玫瑰26Q1批发代理渠道实现营业收入42.40亿元（+0.05%），26Q1经销商数量增加91家至3280家。
太阳成本改善驱动毛利率提升，税率波动影响净利率 玫瑰1）26Q1公司毛利率/净利率分别同比变动+1.24/-1.55个百分点至49.66%/20.06%， 毛利率提升主要系结构升级+成本改善。 玫瑰2）26Q1销售费用率/管理费用率分别同比变动+0.61/+0.06个百分点至13.34%/3.47%， 销售费用率提升主要系新品投入加大。 玫瑰3）26Q1公司经营现金流同比变动+22.25%至16.50亿元。 玫瑰4）26Q1吨成本为2470元，同比-2.86%， 成本下行主因Q1原料采购成本仍较低，全年成本表现仍需观察。 玫瑰5）26Q1所得税率24.06%，同比增加6.17pct， 预计后续税率或稳定在25%左右。
总体总结
主题正文
- 太阳【我们认为】26Q1量价稳定，加强1L装和饮料投入，产品结构稳中有升，吨成本显著下降使得毛利率提升显著，税率波动在二季度后将无基数影响。
- 我们预计26年全年量价平稳，成本端需继续观察，25年分红对应当前股息率约4.45%，股息率具性价比。
- 主流啤酒营收14.92亿元(-3.75%)、占比下降1.44pct至35.09%；
- 玫瑰我们预计26Q1产品结构表现延续25年趋势， 预计乌苏、乐堡、嘉士伯、风花雪月、大理等均实现增长，其中嘉士伯实现双位数以上增长，风花雪月亦增长较快，重庆、西夏略有承压。
- 玫瑰26Q1西北区/中区/南区实现营业收入12.26、17.78、12.48亿元，同比变动+4.05%/-3.08%/+1.37%，占比分别变动+1.07pct/-1.41pct/+0.34pct至28.83%/41.82%/29.35%。
- 玫瑰1）26Q1公司毛利率/净利率分别同比变动+1.24/-1.55个百分点至49.66%/20.06%， 毛利率提升主要系结构升级+成本改善。
- 玫瑰2）26Q1销售费用率/管理费用率分别同比变动+0.61/+0.06个百分点至13.34%/3.47%， 销售费用率提升主要系新品投入加大。
- 玫瑰5）26Q1所得税率24.06%，同比增加6.17pct， 预计后续税率或稳定在25%左右。