三特索道1Q26点评：剔除罚款影响后符合预期，持续推荐【国海商社|叶思嘉】 📚1Q25公司收入1.36亿元/+3.3%，归母净利2068万元/-31.46%，扣
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三特索道1Q26点评：剔除罚款影响后符合预期，持续推荐【国海商社|叶思嘉】
📚1Q25公司收入1.36亿元/+3.3%，归母净利2068万元/-31.46%，扣非归母净利3109万元/+7.34%，归母业绩下滑主因Q1处罚落地产生罚款，剔除后整体符合预期。
当代集团资金占用相关处罚已落地、估值压制因素解除、短期影响Q1业绩。3/27公司收到证监会行政处罚，对三特索道公司给予警告、处以1050万罚款，罚款影响Q1损益表，剔除后扣非口径业绩增长符合预期。
Q1核心景区猴岛、珠海表现较好，梵净山受天气影响，期待Q2表现。Q1珠海项目客流增长庐山、珠海等项目客流表现较好，猴岛客流修复，梵净山1-2月客流平稳增长，3月受天气影响停运2天导致客流放缓。清明节公司旗下景区客流同比+12.5%，核心景区梵净山受益贵州春假表现较好，期待后续Q2表现。
黄岗梁国家森林公园诉讼案一审胜诉、预计增加利润约3000万元。4/11公司与克旗政府诉讼一审胜诉，若后续无二审预计将在Q2增厚公司业绩约3000万元，若有二审有望在26年内确认利润。
🔥观点：我们预计26年公司归母净利1.7~1.8亿、对应yoy19~26%、PE中位数约17X，去年剔除减值影响后业绩约为1.6亿，我们预计在26年核心景区客流增长+克旗减亏情况下业绩置信度高。中长期，1H27千岛湖牧心谷项目开业、爬坡后预计增厚4000万左右业绩/年，猴岛、庐山项目均有翻新计划，此外国资股东积极支持投资新项目，业绩增量抓手克旗，预估远期潜力2.8~3亿业绩。
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- 📚1Q25公司收入1.36亿元/+3.3%，归母净利2068万元/-31.46%，扣非归母净利3109万元/+7.34%，归母业绩下滑主因Q1处罚落地产生罚款，剔除后整体符合预期。
- 3/27公司收到证监会行政处罚，对三特索道公司给予警告、处以1050万罚款，罚款影响Q1损益表，剔除后扣非口径业绩增长符合预期。
- Q1核心景区猴岛、珠海表现较好，梵净山受天气影响，期待Q2表现。
- Q1珠海项目客流增长庐山、珠海等项目客流表现较好，猴岛客流修复，梵净山1-2月客流平稳增长，3月受天气影响停运2天导致客流放缓。
- 黄岗梁国家森林公园诉讼案一审胜诉、预计增加利润约3000万元。
- 4/11公司与克旗政府诉讼一审胜诉，若后续无二审预计将在Q2增厚公司业绩约3000万元，若有二审有望在26年内确认利润。
- 🔥观点：我们预计26年公司归母净利1.7~1.8亿、对应yoy19~26%、PE中位数约17X，去年剔除减值影响后业绩约为1.6亿，我们预计在26年核心景区客流增长+克旗减亏情况下业绩置信度高。
- 中长期，1H27千岛湖牧心谷项目开业、爬坡后预计增厚4000万左右业绩/年，猴岛、庐山项目均有翻新计划，此外国资股东积极支持投资新项目，业绩增量抓手克旗，预估远期潜力2.8~3亿业绩。