烟花【中信汽车】潍柴动力：大缸径项目IRR超强、合作商generac信心十足，持续看好 26Q1大缸径业务增长显著、且将逐季增长 玫瑰26Q1山东重工集团电力能
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烟花【中信汽车】潍柴动力：大缸径项目IRR超强、合作商generac信心十足，持续看好
26Q1大缸径业务增长显著、且将逐季增长 玫瑰26Q1山东重工集团电力能源业务收入38亿元，同比+36%，绝大部分在潍柴动力。我们认为26Q1业绩增长的核心原因为大缸径收入利润同比增长（普通大缸径销量同比增长约20%至3000台，AIDC大缸径同比增230%至500台）带来净利润增量约2亿元 玫瑰预计26Q2 AIDC用大缸径发动机将同环比翻倍提升至900台，其他大缸径发动机产品同比亦有提升。大缸径的销量、收入、利润贡献将处于明确的逐季环比提升阶段
大缸径项目增加投资金额、IRR高达51% 玫瑰根据今晚公告，公司“大缸径高端发动机建设项目”原计划总投资人民币18.5亿元，原募集资金12.4亿元，现净增5亿投入至该项目、总金额为17.4亿元，足以见得公司投资的决心 玫瑰该项目将于2027年12月达到预定可使用状态。预计实现营业收入人民币118.6亿元，内部收益率50.94%（税后），总投资回收期6.24年（税后），项目经济效益较好
Generac多个Hyperscaler认证处于最后认证阶段 玫瑰今晚业绩会，generac称“我们目前正处于多个超大规模客户供应商认证的最后阶段，并已扩大了与新老客户的产品订单储备” 玫瑰AIDC柴发美国本土产能有望在2026Q4突破10亿美元年产能（与此前指引持平），2027–2028 年有望迎来大规模放量 玫瑰此外公司上调指引：（1）净销售额增速：由中位双位数上调至中高位双位数。 （2）调整后 EBITDA 利润率：由18.0%–19.0%上调至18.5%–19.5%，中点提升 0.5pct。（3）上调依据：数据中心订单积压、Enercon 并购、Q1 业绩超预期（暂未计入大型多年期云厂商协议增量） 玫瑰潍柴动力为Generac北美AIDC柴发唯一供应商，我们认为公司有望显著受益、逐季兑现
投资建议 玫瑰虽然26Q1表观利润符合预期，但考虑到汇兑、kion业绩等的影响依然可以看到公司经营性业绩的提升。考虑到天然气渗透率的增长、AIDC大缸径出货环比持续提升，我们认为公司业绩有望季度环比持续提升 玫瑰我们坚定看好公司大缸径发动机（特别是Q2即将量产的燃发发动机）的量利增长以及估值提升，持续推荐！
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总体总结
主题正文
- 我们认为26Q1业绩增长的核心原因为大缸径收入利润同比增长（普通大缸径销量同比增长约20%至3000台，AIDC大缸径同比增230%至500台）带来净利润增量约2亿元
- 玫瑰预计26Q2 AIDC用大缸径发动机将同环比翻倍提升至900台，其他大缸径发动机产品同比亦有提升。
- 玫瑰根据今晚公告，公司“大缸径高端发动机建设项目”原计划总投资人民币18.5亿元，原募集资金12.4亿元，现净增5亿投入至该项目、总金额为17.4亿元，足以见得公司投资的决心
- 预计实现营业收入人民币118.6亿元，内部收益率50.94%（税后），总投资回收期6.24年（税后），项目经济效益较好
- （2）调整后 EBITDA 利润率：由18.0%–19.0%上调至18.5%–19.5%，中点提升 0.5pct。
- （3）上调依据：数据中心订单积压、Enercon 并购、Q1 业绩超预期（暂未计入大型多年期云厂商协议增量）
- 玫瑰虽然26Q1表观利润符合预期，但考虑到汇兑、kion业绩等的影响依然可以看到公司经营性业绩的提升。
- 玫瑰我们坚定看好公司大缸径发动机（特别是Q2即将量产的燃发发动机）的量利增长以及估值提升，持续推荐！