【国金非银】华泰证券26Q1：投资收入高增，财富管理优势显著 26Q1公司实现营业收入104.22亿元，同比+41.48%，环比+20.05%；归母净利润48.
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【国金非银】华泰证券26Q1：投资收入高增，财富管理优势显著
26Q1公司实现营业收入104.22亿元，同比+41.48%，环比+20.05%；归母净利润48.00亿元，同比+31.79%，环比+31.50%。加权平均ROE为2.61%（未年化），同比+0.51pct。主要系市场交投活跃，公司财富管理、机构服务、国际业务等主要业务线收入增加。营收同比增长41%，符合此前预期；归母净利润同比增长32%，略低于预期，主要由于所得税增长较多。26Q1末剔除客户资金杠杆倍数较25年末提高0.4倍，年初发行可转债募集资金后扩表效果较好。
分业务条线来看，26Q1经纪、投行、资管、利息、投资业务收入同比增速分别为50%/59%/13%/11%/63%，占总营收比重为28%/8%/5%/10%/43%。
1、经纪&利息：26Q1经纪业务手续费净收入29.13亿元，同比+50.47%，环比+14.96%，主要受益于一季度A股日均成交额同比+78%、新增开户同比+61%的市场高景气，公司涨乐财富通APP用户基数与活跃度保持行业领先，2026年1-3月涨乐财富通APP月活分别为1282/1186/1234万，稳居证券类APP榜首。26Q1末结算备付金946.79亿元，同比+73.91%，客户资金大幅流入，零售客户基础持续夯实。26Q1利息净收入同比增长11.08%、环比-4.88%至10.71亿元，期末融出资金规模达1872亿元，较年初微增0.63%。
2、投行：26Q1投行业务手续费净收入8.61亿元，同比+58.86%，环比-25.20%。根据Wind数据，公司26Q1股权承销规模467亿元，同比+36%；债权承销规模3302亿元，同比+13%，市占率同比+0.1pct至9.3%。
3、资管：26Q1资管业务手续费净收入同比+13.21%、环比+8.35%至4.80亿元。截至26Q1末，华泰柏瑞、南方基金基金管理规模为6557/15053亿元，较25年末-1%/+15%，排名行业第23、4位；ETF管理规模分别为4052/2862亿元，较25年末-11%/+19%，排名行业第3、5。
4、投资：公司投资净收入（投资收益-对联营及合营企业投资+公允价值变动损益）合计45.19亿元，同比+63.20%，环比+25.35%。公允价值变动收益由负转正，同比大增10.18亿元，主要受益于市场回暖下金融工具估值修复。26Q1末，交易性金融资产、债权投资、其他债权投资、其他权益工具投资、衍生金融资产分别环比+17%/+1%/-19%/+1%/+28%。测算Q1金融投资收益率为3.45%（年化），环比+0.47pct。
点评：华泰证券2026年一季度业绩验证了其在市场回暖周期中的高弹性与成长性。公司在零售端流量绝对领先、国际业务稳步推进，当前公司估值仍处于历史相对低位，与强劲的业绩增长和ROE改善趋势形成错配。预计2026年公司归母净利润同比增长约20%，26年PB为0.9倍。
总体总结
主题正文
- 归母净利润同比增长32%，略低于预期，主要由于所得税增长较多。
- 分业务条线来看，26Q1经纪、投行、资管、利息、投资业务收入同比增速分别为50%/59%/13%/11%/63%，占总营收比重为28%/8%/5%/10%/43%。
- 1、经纪&利息：26Q1经纪业务手续费净收入29.13亿元，同比+50.47%，环比+14.96%，主要受益于一季度A股日均成交额同比+78%、新增开户同比+61%的市场高景气，公司涨乐财富通APP用户基数与活跃度保持行业领先，2026年1-3月涨乐财富通APP月活分别为1282/1186/1234万，稳居证券类APP榜首。
- 26Q1利息净收入同比增长11.08%、环比-4.88%至10.71亿元，期末融出资金规模达1872亿元，较年初微增0.63%。
- 4、投资：公司投资净收入（投资收益-对联营及合营企业投资+公允价值变动损益）合计45.19亿元，同比+63.20%，环比+25.35%。
- 26Q1末，交易性金融资产、债权投资、其他债权投资、其他权益工具投资、衍生金融资产分别环比+17%/+1%/-19%/+1%/+28%。
- 公司在零售端流量绝对领先、国际业务稳步推进，当前公司估值仍处于历史相对低位，与强劲的业绩增长和ROE改善趋势形成错配。
- 预计2026年公司归母净利润同比增长约20%，26年PB为0.9倍。