大秦铁路速评：年报业绩略低于预期，一季报略超预期 事件：大秦铁路发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营收776.45亿元，同比 增长4.04%，
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大秦铁路速评：年报业绩略低于预期，一季报略超预期
事件：大秦铁路发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营收776.45亿元，同比 增长4.04%，主要靠客运恢复与物流总包拉动；实现归母净利润59.00亿元，同比下滑34.73%，盈利大幅承压。2026年Q1，实现营收185.70亿元，同比增长4.32%；实现归母净利润23.84亿元，同比下滑7.26%。年报业绩略低于预期，一季报略超预期。 受运输结构转型影响，运价承压且货运服务费高增。根据公司年报，2025年，公司完成货物发送量68073万吨，同比下滑3.6%，其中煤炭发送量54884万吨，同比下降6.8%；换算周转量3750亿吨公里，同比增长1.8%。从货源结构看，2025年公司发送煤炭54884万吨，同比下滑6.8%，非煤货物同比增长13%。同期，运价浮动影响，公司综合吨公里运价承压。公司完成旅客发送量4,708 万人，同比增长1.5%。2025年，公司支出货运服务费180.57亿元，2024年，公司支出货运服务费146.92亿元，大幅增长。 26Q1大秦线运量改善，小幅对冲运输结构转型影响。26年1-3月大秦线累计货运量9686万吨，同比增长4.47%，受益于北煤南运景气度改善，运量好转。运输结构转型方面，我们认为大力拓展非煤货源是公司长期战略，同时灵活的运价下浮政策也持续在煤炭运输领域展开，叠加成本清算政策的结构性调整，Q1业绩端表现仍有一定压力。 华南市场进口煤量承压叠加下游需求高景气，看好26年北煤南运持续高景气。当前，海外地缘形势严峻且能源成本中枢抬升，进口煤价倒挂导致华南市场煤炭进口量边际承压，北煤南运持续高景气。我们认为，短期经济性因素叠加中长期能源安全与自主可控大背景下，北煤南运景气度拐点已至。
总体总结
主题正文
- 事件：大秦铁路发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营收776.45亿元，同比 增长4.04%，主要靠客运恢复与物流总包拉动；
- 实现归母净利润59.00亿元，同比下滑34.73%，盈利大幅承压。
- 根据公司年报，2025年，公司完成货物发送量68073万吨，同比下滑3.6%，其中煤炭发送量54884万吨，同比下降6.8%；
- 从货源结构看，2025年公司发送煤炭54884万吨，同比下滑6.8%，非煤货物同比增长13%。
- 2025年，公司支出货运服务费180.57亿元，2024年，公司支出货运服务费146.92亿元，大幅增长。
- 26Q1大秦线运量改善，小幅对冲运输结构转型影响。
- 26年1-3月大秦线累计货运量9686万吨，同比增长4.47%，受益于北煤南运景气度改善，运量好转。
- 运输结构转型方面，我们认为大力拓展非煤货源是公司长期战略，同时灵活的运价下浮政策也持续在煤炭运输领域展开，叠加成本清算政策的结构性调整，Q1业绩端表现仍有一定压力。