【重视顺周期】伊利股份点评：26Q1大超预期，份额和盈利上升 伊利25年收入/净利润1159.31/115.65亿元，同比增长0.13%/36.82%，收入符合
- 序号：248
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
【重视顺周期】伊利股份点评：26Q1大超预期，份额和盈利上升
伊利25年收入/净利润1159.31/115.65亿元，同比增长0.13%/36.82%，收入符合预期，表观净利润超预期（核心毛销差符合预期）。26Q1收入/净利润348.25/53.95亿元，同比增长5.47%/10.68%， 26Q1收入和净利率真正高质量超预期（份额和净利率上升）。
[玫瑰]1、收入：26Q1收入超预期， 主要源于液奶价稳量增。26Q1公司液奶/奶粉/冷饮收入增速2.32%/6.13%/7.10%，其中液奶量/价促导致的均价/产品结构分别正增长/略下滑/持平。液奶销量同比正增长， 主要源于行业需求转正（送礼略正增长、自饮同比平稳）且公司份额提升； 26Q1价盘同比已经接近稳定。
[玫瑰]2、 26Q1公司净利率同比提升0.73pct至15.49%，高基数情况下依然实现提升，主要源于毛销差提升。26Q1毛销差同比提升0.92pct，主要源于价盘稳定、成本红利释放。（1）液奶均价同比持平略下滑；（2）26Q1原奶价格同比下降2.35%，预计推动毛利率提升0.7pct+。2026年分红比例77.63%，维持75%+。
[玫瑰]3、 展望2026年：（1）收入：预计收入4-5%增长。预计26年液奶需求平稳（送礼已经正增长，3月自饮已经平稳），伊利份额提升（26Q1已经开始提升），液奶收入正增长。其中预计量增、价改善（结构改善+26H2价盘同比改善）。（2）净利率：预计同比持平。若26H2原奶周期真正向上，则净利率有上修可能性。
[玫瑰]4、盈利预测： 26Q1乳企龙头份额已经开始提升、价盘已经企稳， 我们认为投资乳制品的时机已经到来。预计2026-2028年伊利收入1212.61/1273.24/1336.91亿元，同比增长4.6%/5.0%/5.0%；净利润122.33/131.31/140.88亿元，同比增长5.8%/7.3%/7.3%；对应PE估值13.7/12.8/11.9倍，股息率5.5%，重点推荐
总体总结
主题正文
- 伊利25年收入/净利润1159.31/115.65亿元，同比增长0.13%/36.82%，收入符合预期，表观净利润超预期（核心毛销差符合预期）。
- 26Q1收入/净利润348.25/53.95亿元，同比增长5.47%/10.68%， 26Q1收入和净利率真正高质量超预期（份额和净利率上升）。
- 26Q1公司液奶/奶粉/冷饮收入增速2.32%/6.13%/7.10%，其中液奶量/价促导致的均价/产品结构分别正增长/略下滑/持平。
- （2）26Q1原奶价格同比下降2.35%，预计推动毛利率提升0.7pct+。
- [玫瑰]3、 展望2026年：（1）收入：预计收入4-5%增长。
- 预计26年液奶需求平稳（送礼已经正增长，3月自饮已经平稳），伊利份额提升（26Q1已经开始提升），液奶收入正增长。
- 预计2026-2028年伊利收入1212.61/1273.24/1336.91亿元，同比增长4.6%/5.0%/5.0%；
- 净利润122.33/131.31/140.88亿元，同比增长5.8%/7.3%/7.3%；