瑞幸&百胜Q1观察0429 1）同店：表现各有不同，快餐相对乐观百胜Q1同店增速虽环比略有放缓，但整体仍符合此前预期。合并3-4月数据看仍在公司指引范围内，4

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瑞幸&百胜Q1观察0429

1）同店：表现各有不同，快餐相对乐观

百胜Q1同店增速虽环比略有放缓，但整体仍符合此前预期。合并3-4月数据看仍在公司指引范围内，4月春假政策区域同店更强，反映出行政策增量对大众餐饮消费具备刺激效应，预计Q2同店增速将好于Q1。

瑞幸：Q1自营门店同店转负（-0.1%），我们认为主要因Q1自营门店快速加密，同时提价叠加外卖补贴，丧失部分价格敏感型用户。

2）开店：头部品牌加速开店趋势明显

百胜：Q1必胜客下沉开店略超预期，全年两大品牌开店目标不变；

瑞幸：Q1开店提速，尤其是自营店加快开店，我们认为目标是抢占竞对掉队让出的高线城市好点位，阻挡后来者，但短期预计将继续稀释UE模型；

3）外卖大战：一致，预计对门店margin影响逐步收窄

百胜：KFC Q1门店利润率下行，因骑手费用上行。公司预计外卖占比仍将继续上行，因外卖大战加速消费者的决策渠道迁移，因此未来骑手成本仍会持续增长，但随着基数提高，对Margin影响将同比放缓，同时百胜对骑手单均成本进行优化，部分实现对冲，下半年维持Margin逐季改善的判断。

瑞幸：配送费用同比激增48%，超过收入增速，反映Q1外卖行业补贴并未显著退坡，但瑞幸订单结构有所优化，Q1配送费占比10.8%，环比去年Q3-Q4放缓，预计对Margin影响后续也将逐步收窄。

4）客单价：行业回归理性竞争趋势明确，以价换量策略结束信号明确

百胜认为行业均在缩折扣、稳价格，竞争已回归理性。KFC本季客单价下滑主因早餐、K coffee等低客单业务快速增长，预计趋势在全年会延续。但常规堂食客单价不变，且外卖提价顺畅。Q1必胜客客单价73元/同比-5%，未来还将继续下行，目前距公司目标区间60-70元仍有距离。

瑞幸：Q1全面上线 “+3 元升特大杯/超大杯” 预计杯单价有10-20%提升，近期新上酸奶产品或进一步支撑客单价结构上移。

主题正文

合并3-4月数据看仍在公司指引范围内，4月春假政策区域同店更强，反映出行政策增量对大众餐饮消费具备刺激效应，预计Q2同店增速将好于Q1。
瑞幸：Q1自营门店同店转负（-0.1%），我们认为主要因Q1自营门店快速加密，同时提价叠加外卖补贴，丧失部分价格敏感型用户。
瑞幸：Q1开店提速，尤其是自营店加快开店，我们认为目标是抢占竞对掉队让出的高线城市好点位，阻挡后来者，但短期预计将继续稀释UE模型；
3）外卖大战：一致，预计对门店margin影响逐步收窄
公司预计外卖占比仍将继续上行，因外卖大战加速消费者的决策渠道迁移，因此未来骑手成本仍会持续增长，但随着基数提高，对Margin影响将同比放缓，同时百胜对骑手单均成本进行优化，部分实现对冲，下半年维持Margin逐季改善的判断。
瑞幸：配送费用同比激增48%，超过收入增速，反映Q1外卖行业补贴并未显著退坡，但瑞幸订单结构有所优化，Q1配送费占比10.8%，环比去年Q3-Q4放缓，预计对Margin影响后续也将逐步收窄。
KFC本季客单价下滑主因早餐、K coffee等低客单业务快速增长，预计趋势在全年会延续。
瑞幸：Q1全面上线 “+3 元升特大杯/超大杯” 预计杯单价有10-20%提升，近期新上酸奶产品或进一步支撑客单价结构上移。