【长江电新】禾迈股份：Q1储能放量带动收入高增，战略转型进行时 事件：禾迈股份发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现收入19.32亿元，同比下
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【长江电新】禾迈股份：Q1储能放量带动收入高增，战略转型进行时
事件：禾迈股份发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现收入19.32亿元，同比下降3%；归母净利-1.61亿元，同比下降147%；其中，2025Q4实现收入6.09亿元，同比下降16%，环比增长91%；归母净利-1.02亿元，同比下降203%，环比下降35%。2026Q1实现收入9.89亿元，同比增长194%，环比增长62%；归母净利-0.62亿元，同比下降500%，环比增长39%。
1、2025年，公司全年微逆销售69万台，同比下降30%，主要系欧洲光伏市场需求下滑、储能渗透率提升影响，微逆及DTU毛利率43%，同比下降10.5pct，但依然属于良好水平。结构上看，微逆欧洲收入占比超50%，其次为北美、拉美、亚太等，拉美因竞争加剧，毛利率下滑至27%，其他市场毛利率均保持40%以上甚至50%以上水平。储能业务全年收入5亿，同比增长61%，毛利率14%，同比下降5pct。光伏发电系统收入6.2亿，同比增长54%，毛利率11%，同比下降13pct。
2、2026Q1，公司收入同比增长194%，主要是 储能业务规模扩大。也因储能占比提升，公司综合毛利率降至14.5%。微逆业务Q1处于淡季，销量预计环比略有回落，但毛利率仍维持良好。公司Q1期间费用率24%，同环比下降明显，主要是收入规模扩大所致。实际上公司保持研发和市场推广的投入强度，坚持战略转型。财务费用0.2亿，主要是汇兑损失增多。
3、展望后续，公司正在从微逆单核向微逆+储能双轮驱动转型。公司微光储、户储、工商储及大储在2026年均有望迎来翻倍甚至数倍增长，其中大储收入预计超10亿，储能整体业务收入体量预计超过微逆，且海外占比提升有望带动毛利率改善。收入放量背景下，公司期间费用率亦有望得到摊薄，进而带动公司业绩修复。继续推荐。
总体总结
主题正文
- 事件：禾迈股份发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现收入19.32亿元，同比下降3%；
- 其中，2025Q4实现收入6.09亿元，同比下降16%，环比增长91%；
- 归母净利-0.62亿元，同比下降500%，环比增长39%。
- 1、2025年，公司全年微逆销售69万台，同比下降30%，主要系欧洲光伏市场需求下滑、储能渗透率提升影响，微逆及DTU毛利率43%，同比下降10.5pct，但依然属于良好水平。
- 结构上看，微逆欧洲收入占比超50%，其次为北美、拉美、亚太等，拉美因竞争加剧，毛利率下滑至27%，其他市场毛利率均保持40%以上甚至50%以上水平。
- 储能业务全年收入5亿，同比增长61%，毛利率14%，同比下降5pct。
- 光伏发电系统收入6.2亿，同比增长54%，毛利率11%，同比下降13pct。
- 公司微光储、户储、工商储及大储在2026年均有望迎来翻倍甚至数倍增长，其中大储收入预计超10亿，储能整体业务收入体量预计超过微逆，且海外占比提升有望带动毛利率改善。