美高梅中国1Q26业绩速览：好于预期 [玫瑰]美高梅中国母公司MGM Resorts公布1Q26业绩，其中美高梅中国营收同比增长9.7%至87.7亿港元，Pro

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美高梅中国1Q26业绩速览：好于预期

[玫瑰]美高梅中国母公司MGM Resorts公布1Q26业绩，其中美高梅中国营收同比增长9.7%至87.7亿港元，Property EBITDA（不含品牌授权费）同比增长4%至24.6亿港元，好于预期（彭博一致预期中位数为同比-1%至23.4亿港元），主要受美狮美高梅物业运营开支低于预期影响。公司1Q26博彩总收入市占率为15.4%，符合预期，其中2月受VIP赢率低于正常水平影响，市占率阶段性承压，但3月已回升至约17%，并在4月维持稳定。本季度公司再投资率环比提升3.3pcts，同比提升2.4pcts至23%。

[玫瑰]分业务及经营指标：VIP业务转码额同比增长4%，赢率受澳门美高梅仅0.6%的影响，整体转码赢率仅2.5%，环比下降1.8%。中场业务下注额同比增长10%，赢率同比提升1.9pcts至27.2%（环比下降0.1pcts），带动中场业务GGR同比提升18.4%至84.1亿港元。角子机业务GGR同比增长27%至6.6亿港元。

[礼物]业绩电话会要点： 1）澳门市场仍由高端客户驱动，竞争核心并非单纯供给扩张，而是产品质量、服务能力及对目标高端客户需求的精准匹配。公司对今年剩余时间澳门表现保持乐观，强调当前市场地位稳固，后续增长主要来自高端产品升级与客户服务能力提升。

2）公司持续推进高端化物业升级，近期已完成了美狮美高梅约60间套房的改造及40,000平方英尺高端博彩区的装修，新增约40张赌桌和15间私人厅，客户反馈积极。澳门美高梅约100间套房的翻新正在设计阶段。

3）新管理费结构下，管理层仍指引美高梅中国物业层面EBITDA margin在品牌费前可维持在mid-to-high twenties；扣除新增品牌费后利润率仍可稳妥维持在mid-twenties水平。

4）公司本周已推出更多边柱玩法，但由于澳门边注流行时间较短，且高端中场仍存在波动，公司认为目前尚不是调整中场理论赢率假设的合适时点，将继续观察游戏采用率、玩家行为及GGR趋势。

5）公司对即将到来的黄金周假期持积极态度，资本开支项目已赶在假期前完成。节假日前后未观察到明显的淡季现象

总体总结

主题正文 要点： 1）澳门市场仍由高端客户驱动，竞争核心并非单纯供给扩张，而是产品质量、服务能力及对目标高端客户需求的精准匹配。公司对今年剩余时间澳门表现保持乐观，强调当前市场地位稳固，后续增长主要来自高端产品升级与客户服务能力提升。

2）公司持续推进高端化物业升级，近期已完成了美狮美高梅约60间套房的改造及40,000平方英尺高端博彩区的装修，新增约40张赌桌和15间私人厅，客户反馈积极。澳门美高梅约100间套房的翻新正在设计阶段。

3）新管理费结构下，管理层仍指引美高梅中国物业层面EBITDA margin在品牌费前可维持在mid-to-high twenties；扣除新增品牌费后利润率仍可稳妥维持在mid-twenties水平。

4）公司本周已推出更多边柱玩法，但由于澳门边注流行时间较短，且高端中场仍存在波动，公司认为目前尚不是调整中场理论赢率假设的合适时点，将继续观察游戏采用率、玩家行为及GGR趋势。

5）公司对即将到来的黄金周假期持积极态度，资本开支项目已赶在假期前完成。节假日前后未观察到明显的淡季现象