[太阳]【杰瑞股份】与FTAI合作，有哪些超预期的点？【东吴机械】 杰瑞股份定价方式讨论 [玫瑰]事件：FTAI与杰瑞股份成立合资公司，计划27年年产100台M
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[太阳]【杰瑞股份】与FTAI合作，有哪些超预期的点？【东吴机械】
杰瑞股份定价方式讨论 [玫瑰]事件：FTAI与杰瑞股份成立合资公司，计划27年年产100台Mod-1 CFM56航改燃。
[红包]本次合作超预期的点主要有两方面：
（1）燃气轮机产能：市场普遍认为杰瑞26-27年在手只有1GW左右产能，到28年估计2GW，但当下仅FTAI的增量机头一年就有2.5GW，加上贝克休斯、西门子、GEV、川崎， 我们预计到27-28年燃机机头产能可达4GW+。
（2）杰瑞在美国产业链中的稀缺性：此前市场总是会质疑为什么贝克休斯、西门子这些自己具备成撬能力的公司要找到杰瑞，现在全球最大的航改燃FTAI也要依赖杰瑞的渠道， 核心原因在于①分工合作、加快产能释放节奏；②最重要的，杰瑞具有美国头部CSP厂商的渠道，头部CSP是利润最厚的环节。
💡杰瑞能进CSP的原因：美国的产品认证，以及全美TOP1的成撬化模块化能力（部署速度快&操作难度小），事实上美国真正缺的是可以交付、可以服务的完整电源模块，而不是单个热效率更高的主机。这一点也可以解释为什么主机厂依赖杰瑞，以及为什么杰瑞Q1能做到70%燃机毛利率。 更多加公众号：思维纪要社 [红包]如何理解杰瑞股份的定价：
当前1300e的市值里面，主业大概600e（27年约40e，给15x），剩下的700e燃机=50-60e收入*30%*40x。回顾25年11月以来，杰瑞的定价几乎完全是订单定价，从最开始的600到800再到1000再到现在的1300，每一轮的市值上修都来自公司实际在手订单的上修。但是燃机其他版块并不如此，几乎A股所有的核心燃机标的都是产能定价。 背后的差异点主要在于市场对稀缺性的理解，再次重申、模块化能力+头部CSP客户资源是当前燃机链最赚钱的生意模式。
当下只是起点，再次强call！【东吴机械】周尔双/黄瑞139720630
总体总结
主题正文
- 杰瑞股份定价方式讨论 [玫瑰]事件：FTAI与杰瑞股份成立合资公司，计划27年年产100台Mod-1 CFM56航改燃。
- （1）燃气轮机产能：市场普遍认为杰瑞26-27年在手只有1GW左右产能，到28年估计2GW，但当下仅FTAI的增量机头一年就有2.5GW，加上贝克休斯、西门子、GEV、川崎， 我们预计到27-28年燃机机头产能可达4GW+。
- （2）杰瑞在美国产业链中的稀缺性：此前市场总是会质疑为什么贝克休斯、西门子这些自己具备成撬能力的公司要找到杰瑞，现在全球最大的航改燃FTAI也要依赖杰瑞的渠道， 核心原因在于①分工合作、加快产能释放节奏；
- ②最重要的，杰瑞具有美国头部CSP厂商的渠道，头部CSP是利润最厚的环节。
- 💡杰瑞能进CSP的原因：美国的产品认证，以及全美TOP1的成撬化模块化能力（部署速度快&操作难度小），事实上美国真正缺的是可以交付、可以服务的完整电源模块，而不是单个热效率更高的主机。
- 当前1300e的市值里面，主业大概600e（27年约40e，给15x），剩下的700e燃机=50-60e收入*30%*40x。
- 回顾25年11月以来，杰瑞的定价几乎完全是订单定价，从最开始的600到800再到1000再到现在的1300，每一轮的市值上修都来自公司实际在手订单的上修。
- 但是燃机其他版块并不如此，几乎A股所有的核心燃机标的都是产能定价。